天风证券：宁波银行买入评级

　　事件：

　　7 月 25 日，【宁波银行(002142)、股吧】披露 18 年半年度业绩快报。1H18 实现归母净利润 57.0亿元， YoY +19.6%；营收 135.2 亿元， YoY +9.8%；年化 ROE 达 21.13%， 同比上升 0.8 个百分点。

　　点评：

　　盈利高增符合预期， ROE 高位提升

　　公司 1H18 营收同比增 9.8%，增速较 1Q18 大幅提升(1Q18 营收同比增2.3%)，除了 2Q17 低基数因素外，营收提速仍很明显。 预计净利息收入与非息收入均有较大贡献。

　　1H18 归母净利润同比增 19.6%(2Q18 同比增 19.6%)， 在拨备计提力度平稳之下， 维持了盈利高增，符合预期。 ROE 继续高位提升， 1H18 年化 ROE 达21.1%，预计持续领先可比同业。

　　资产规模平稳增长， 存款增长亮眼

　　2017 年末公司已达到资产规模过万亿之目标， 2Q18 总资产为 1.08 万亿，较年初增 4.3%，环比微增 0.7%，保持了平稳增速。

　　上半年贷款同比增 16.4%，增速较 1Q18 提升 1.6 个百分点，贷款占资产比重较年初提升至 35.2%。2 季度资产配置向信贷倾斜，预计与行业趋势相同。负债端来看存款增长亮眼，在上半年 M2 较低增速且行业存款竞争加剧之下，存款较年初高增 12.9%，凸显公司优秀的中小企业客户服务能力，客户基础较好。 6 月末存款占负债比重约 63%。

　　资产质量持续较优，拨备覆盖率达 499%

　　6 月末不良率 0.80%，环比下降 1BP；逾期 90 天以上比率为 0.58%，较年初下降 6BP，资产质量持续较优。 拨备覆盖率环比 1Q18 提升 0.6 个百分点至499.3%，拨备反补利润空间巨大。

　　投资建议： 高 ROE 成长性银行，目标价 23.14 元/股

　　考虑到宁波银行为高 ROE(1H18 的 ROE 达 21.1%)的成长性银行， 中小企业客户基础较好，风控严格， ROE 仍有进一步上升空间。 我们维持 18/19年 21.6%/21.8%的净利润增速预测。

　　重申宁波银行买入评级，维持 2.0 倍 18 年 PB 目标估值，18 年 BVPS 为 11.57元(已扣除 17 年分红)， 对应股价 23.14 元/股，较当前约 37%上行空间。

　　风险提示： 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。