黄文涛：去年11月以来高收益城投债成交如何

　　据记者了解，镇江试点化解地方债务方案的设想。与此同时，自去年11月以来，高收益城投债市场也有所反应，信用利差出现持续收窄。根据WIND统计数据(截至2019.3.15)，2018年11月以来，AA-城投债收益率总体呈下降趋势，一年期收益率下降幅度最大。具体来看：1Y收益率由5.96%下降至4.93%，下降幅度103BP；3Y收益率由6.85%下降至5.88%，下降幅度97BP；5Y收益率由7.48%下降至6.81%，下降幅度67BP。同时期AA-城投债信用利差总体也呈收窄趋势，一年期信用利差收窄最为明显。具体来看：1Y信用利差由3.07%下降至2.31%，下降幅度76BP；3Y信用利差由3.38%下降至2.68%，下降幅度70BP；5Y信用利差由3.67%下降至3.33%，下降幅度34BP。

　　分省份来看，2018年11月至2019年3月，湖南省AA-城投债成交量最大，达54.5亿元；其次为江苏省52.6亿元，四川省51.4亿元。湖北省AA-城投债只数最多，共60只；安徽省、湖南省分别以59只、57只紧随其后。分城市来看，2018年11月至2019年3月，镇江市AA-城投债成交量最大，达42.7亿元；其次为渭南市、潜江市，成交量分别为14.8亿元、14.7亿元。重庆市AA-城投债只数最多，共17只；盘锦市、郴州市、滁州市成交只数均超过10只。

　　根据Wind流动性指标，通过对成交量、成交天数以及换手率的加权(成交量权重：30.00%；成交天数权重：30.00%；换手率权重：40.00%)筛选出成交活跃排名前20的AA-城投债。其中，加权流动性排名前两名的城投债分别为16镇新停车场专项债、18镇江新城MTN001，发行主体均为镇江新区城市建设投资有限公司。镇江化债方案的提出一定程度上提升了市场对镇江城投债的信心。从剩余期限来看，流动性排名前20的AA-城投债中剩余期限在3-5年内的数量最多；从城投平台的资产规模来看，资产规模在150-200亿元范围内的平台占比最大。

　　投资策略：年初以来，政策呵护在建项目合理融资，平台再融资风险仍处于缓和阶段，整体交投情绪比较高，我们认为公开债务实质违约风险较低，对于非公开债务，到期压力下仍存风险事件冲击的可能。对债务处置试点等信号，保持谨慎理性，警惕流动性风险和估值风险。

　　风险提示： 地区财政超预期恶化

　　（文章来源：【中信建投(601066)、股吧】）