国信宏观固收董德志：小幅震荡 不改股牛格局

　　市场回顾

　　小幅震荡，不改股牛格局：上周股市小幅震荡，沪指全周下跌1.78%收于3188点，上证50指周跌1.07%，创业板指周跌4.59%。板块方面，28个板块涨少跌多，汽车(+1.84%)、家用电器(+1.25%)、食品饮料(+0.57%)、公用事业(+0.42%)板块逆势上涨，计算机(-5.38%)、电子(-4.75%)、国防军工(-4.13%)等前期涨幅较大板块上周出现一定幅度的回撤。

　　中证转债指数下跌2.86%，我们计算的转债指数(含EB)下跌2.38%，平价指数下跌2.73%，平均转股溢价率压缩0.23个百分点，平价80元以上的转债平均转股溢价率压缩0.42个百分点至8.16%。个券来看，凯龙、伟明、蓝盾、高能等个券领涨，百合、洲明、道氏、鼎信等高价券有所下跌。

　　 　　估值一览

　　图3:转债估值(截止日为2019/04/12)

　　　　条款进度

　　截至目前，共104只转债已进入转股期，2只转债已进入回售期，33只转债已满足下修条款。

　　图4:转债条款进度(截止日为2019/04/12)

　　转债策略：一季报预告整理：经济企稳信号再确认，关注顺周期板块

　　截至上周，转债公司**有48家发布2019年一季度业绩预告，3家已发布2019年一季报，披露率约66%。对于已经披露业绩报告或业绩快报的公司，我们直接使用报告归母净利润，对于公布盈利预告的公司，我们采用中位数法取预告归母净利润的上限和下限中值。据此统计，2019年一季度已披露的转债公司盈利增速最高为839%(【冰轮环境(000811)、股吧】)，最低为-885%(久其软件)，平均为-25.7%，中值-22.1%。

　　3家披露一季报公司中，【高能环境(603588)、股吧】一季度盈利高增76.71%，一方面由于持续加大回款力度，冲回部分坏账准备，另一方面三项费用率控制良好，盈利能力进一步提升；另外，众兴、山鹰一季度盈利同比下降23%-24%。

　　48家披露一季度业绩预告的公司中，业绩预增公司20家，占比41.7%，业绩预减公司28家，占比58.3%，预计亏损公司14家，占比29.2%。其中，一季度预告业绩增速前五公司为冰轮、模塑、万信、敖东、精测，增速后五公司为久其、启明、钧达、溢利、道氏。

　　从当前披露情况来看，公用事业板块转债上市公司一季度业绩表现普遍较好，高能环境同增76.71%，国祯环保预增20%-40%，博世科预增15%-25%。根据上周五公布的金融数据来看，3月信贷、社融全面超预期，随着政策持续发挥效果和企业信贷需求的恢复，叠加去年二三季度的低基数，我们预计社融增速将持续回升，宽信用格局已开启，经济企稳信号再确认，公用事业等顺周期板块深度受益，继续趋势看好。

　　一级市场跟踪

　　过去一周，永鼎股份、雅化集团、创维数字、中国核电、明泰铝业可转债发行；新钢股份可交债、蓝晓科技可转债获证监会核准批复；安图生物可转债获证监会审核通过；巨星科技、仙鹤股份、深南电路、柳药股份、依米康、晨光生物发布可转债发行预案，规模9.726、12.5、15.2、10、3、6.8亿。

　　截止目前，待发可转债152只，合计3634.7亿，待发公募可交换债9只，合计832亿。

　　表2:转债/交换债发行进度(截至2019/04/12)

　　（文章来源：国信证券）