期债主力早盘持续走弱 转债个券全线上涨

　　债市周二(6月11日)早盘继续弱势整理，期现券普遍走低，10年期债主力回吐上周近半涨幅，关键现券收益率上行1-2.5bp，资金价格持续走高以及A股市场大涨，均令债市期现券承压，不过转债市场受股市提振，两市个券几乎全线收涨。此外，专项债可作为项目资本金的新规，令市场交投氛围比较谨慎。

　　银行间现券市场小幅走弱，10年国债表现略优于国开。最新数据显示，10年国开190205收益率成交在3.7625%涨1.5bp，上日尾盘为3.7525%；而10年期国债190006收益率最新报3.2315%上行1.25bp，上日尾盘为3.22%。国债期货方面，10年主力合约T1909早间低开低走，延续上日弱势，午盘收跌0.2%报97.23，回吐上周节前的半数涨幅。

　　　　一级市场，当日国开行上午招标发行的3年期、7年期增发金融债中标收益率分别为3.2564%和3.7718%，投标倍数分别为2.96和2.85。地方债供给放量迹象越来越明显。此外，今日北京市、吉林省、甘肃省和湖南省将分别发行一批地方政府债券，计划发行面值总额达到746.30亿元，单日发行额为4月以来的较高水平。

　　【中信证券(600030)、股吧】明明表示，历史经验来看，每年6至9月都是当年地方债发行量高峰。2019全年新增地方债务限额3.08万亿元，发行任务已经过半，因为今年地方债的提前放量发行，4月和5月发行有所回落，但根据往年6至9月的发行情况以及目前的限额余额情况，6至9月地方债发行量预计将在1.5万亿元至1.6万亿元，6月单月将放量至5000亿元以上。

　　转债市场今日早盘受沪深股市情绪带动大涨，中证转债指数午盘收涨1.34%，两市正常交易的160只个券中有157只上涨，其中凯发转债、凯龙转债和利欧转债涨幅均超过10%。

　　　　公开市场，央行继续开展逆回购操作，交易量则缩减至100亿元，创出阶段新低。分析人士认为，周内央行仍可能缩量对冲到期逆回购，但考虑税期、政府债券发行缴款、MLF到期、金融监管考核等多因素影响下，下周流动性供求矛盾或比较突出，央行实施加大流动性投放力度是可以期待的。

　　资金价格续涨，隔夜shibor报2.0530%，上涨20.5个基点；7天shibor报2.5890%，下跌1.5个基点；3个月shibor报2.9400%，上涨0.8个基点。上交所国债逆回购91天及以下品种涨跌各半，7天回购午盘收报2.495%微跌6bp。

　　　　市场观点指出，央行正在兑现对中小银行提供定向流动性支持的承诺。考虑到防范季末流动性波动和促进同业业务平稳运行的需要，定向降准、常备借贷便利(SLF)和中期借贷便利(MLF)料继续发挥作用，再贷款、再贴现等工具也可能在备用工具之列。

　　不过，目前机构目前对于央行是否在近期降准看法不一，有观点认为，在全球央行货币政策继续向偏鸽方向转变、部分央行陆续开启降息的背景下，央行大概率会继续下调政策利率，进而引导市场利率下降。不过，有业内人士表示，降准在6月实施的可能性不大，央行仍会运用逆回购或中期借贷便利(MLF)的方式调节流动性，因降准的信号意义过于强烈，而且当前并不具备货币宽松的必要性。

　　消息面上，央行早间消息称，为完善香港人民币债券收益率曲线，将于6月下旬在香港发行人民币央行票据，不过尚未披露发行规模。

　　同时，备受市场关注的是，**中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》提出，对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后其他经营性专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券资金作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。

　　受此新规提振，股市方面，今日基建板块开盘上涨，中设集团涨停，中国交建、中国铁建、【苏交科(300284)、股吧】涨5%。同时，港股高铁基建股全线上扬，中国铁建、中国中铁、中国交通建设以及中国中车等表现亮眼。

　　专家和业内人士称，新规有助于正面引导地方政府履职尽责，依法合规做好专项债券发行及项目配套融资工作，用改革的方法开大开好地方政府规范举债融资的“前门”。财政部数据显示，今年前5个月，新增地方政府债券累计发行14596亿元，其中新增专项债券8598亿元，新增债券主要用于在建项目建设。因此，允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金是新规的一大亮点。

　　民生证券分析认为，允许将专项债券作为重大项目资本金有望提振基建投资约7%，建议关注基建产业链的结构性机会。年初以来建筑、钢铁行业涨幅位居申万一级行业倒数前两位。基建产业链的公募和外资配置比例也处于严重低配状态。市场对政策空间和政策意愿的预期较低，此次促进专项债发行政策的出台，对基建产业链构成较明显的预期差。

　　中金报告也表示，国务院发文要求较大幅度增加专项债券规模，政策重新转向“稳增长”，市场对基建预期有望改善，板块有望迎来估值修复行情。

　　中信证券点评称，将利好部分领域的基建投资。叠合去年三四季度的较低基数水平，三季度起基建增速将有明显回升。该机构认为，文件的出台将边际上拓宽可撬动社会融资的政府资金渠道，表明了政府对于稳基建的决心，将对市场对于基建的预期有所修复。

　　该机构进一步预测，由于地方专项债将在9月底前发行完毕，6-9月月均仍有3200亿增量，将帮助社融增速短期冲高。地方专项债目前被纳入在社融的统计口径中，今年的2.15万亿额度减去1-5月发行的约8700亿元，对应6-9月月均融资额将达3200亿元，力度将大于2019年1-5月的月均水平，亦将帮助推高社融存量增速。该机构认为社融增速在7、8月份将达年内高点，短期或超11%的增速水平。