首钢股份：二季度利环比增长165% 增幅显着高于行业平均水平

　　【首钢股份(000959)、股吧】发布2019年半年报。公司2019上半年归母净利润10.02亿元，同比下降29.66%；吨钢净利润121元，同比下降36%；ROE为3.85%，同比下降1.65pct；期末资产负债率为72.11%，较年初下降0.97pct。公司盈利同比下滑主要是因为2019上半年钢铁行业景气度下降。

　　公司2019Q2净利环比增长165%。公司2019Q2单季度归母净利润7.28亿元，环比增长165%，增幅显着高于行业(已发布业绩预告的另外五家上市钢企Q2合计归母净利环比增长74%)。2019Q2钢铁行业景气度复苏助公司业绩回暖。公司Q2毛利率12.23%，环比增长1.28pct。公司Q2投资收益2亿元，环比增长1.7亿元，主要为参股公司的股利收入。

　　公司2019Q2经营净现金流为负。公司2019Q2单季度经营净现金流为-0.03亿元，是2015Q3以来首次为负，我们分析可能是近期铁矿石价格高企，使公司采购资金增长。公司2019Q2购买商品接受劳务支付的现金为75.63亿元，创近9年以来的新高，环比增加40亿元；公司Q2期末存货60.8亿元，环比增长5.6亿元，创近七个季度新高。

　　公司2019年上半年粗钢产量同比增长10.52%。2019年上半年公司实现粗钢产量830万吨，同比增长10.52%；其中迁顺基地粗钢产量414万吨，同比增长15.44%；京唐基地粗钢产量419万吨，同比增长6.95%。公司高端钢材稳步发展，取向硅钢产量10万吨，同比增长6.79%。

　　京唐二期有望提供未来产能和盈利弹性。首钢京唐钢铁基地2019年上半年实现净利润6.2亿元，同比下降31%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨，约占公司当前钢产量30%，目前已完成主体建设，进入设备调试阶段，未来逐步投产后，有望为公司提供产量和盈利增长弹性。

　　维持“增持”评级。我们预计2019年钢铁行业景气度下降将使公司盈利同比下降，因此我们下调2019-2020年盈利预测，并新增2021年盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.36元、0.41元、0.43元。京唐二期投产有望提供产量和盈利增长弹性，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：钢铁行业供给量过多或需求不振拖累钢价及钢材盈利；铁矿石成本上涨过快；公司京唐二期项目投产进度不及预期。

　　（文章来源：【光大证券(601788)、股吧】）