新时代策略：战略性看多的第二个买点

　　9月中旬以来，市场进入技术性调整，我们认为调整很有可能已经结束，A股正在迎来“战略性看多的第二个买点”，这个买点比8月中旬我们《战略性看多A股》的时候更高，但性价比不比那时候差。未来1个季度，直接驱动市场上涨的是，经济预期可能会出现季度的抬升，乐观情形的话有可能是半年以上，其影响可能会比2019年Q1信贷超预期带来的影响更持久。建议投资者提高仓位，增加弹性板块的配置比例。

　　(1)A股的性价比正在变得越来越好。5月以来，上证综指一直围绕2900上下波动，期间部分子行业走出了牛市，而周期股不断调整。由于强势股更吸引眼球，所以虽然是震荡，但是如果只盯着强势股看，估值越来越贵，性价比越来越低。但是我们想提醒投资者的是，随着股市的震荡，市场整体的性价比是越来越好的，目前的性价比和2018年Q4、2019年8月的2733相比并不差。

　　2018年Q4，股市的整体估值达到历史极值，意味着资本市场预期2019年盈利将会出现历史上类似的下滑幅度，之前两次盈利下降周期，全A非金融单季度净利润同比最差的时候会达到-10%到-20%，而且会持续两个季度甚至更长。2019年盈利虽然在下行，但是幅度远小于历史，最差单季度净利润同比只有-5.7%(由于商誉带来的非连续性影响剔除2018年Q4)。单纯对比这一数据，这个预期差有10%左右，所以A股整体的中枢2019年需要抬升至少10%。2018年Q4的密集成交区是2600，抬升10%，就意味着市场目前的点位和2018年Q4性价比差不多。

　　　　另一个证据是，2019年以来，很多一级行业出现了往上的盈利拐点。从ROE(TTM来看)，2017年和2018年连续两年不断有一级行业业绩出现往下的拐点，但2019年只有1个一级行业出现往下业绩拐点，反而出现了6个行业业绩往上拐点。我们认为2020年还会出现更多行业往上的业绩拐点。

　　　　这就意味着，虽然5月以来指数中枢没有抬升，但是由于盈利预期是不断抬升的，所以指数的性价比正在变得越来越好。

　　(2)市场往上的催化剂。短期内，如果看1个季度，我们认为可能出现的变化是经济预期会往上大幅改善，这一次预期修复会比2019年Q1由于信贷改善带来的预期修复影响更持久。

　　鉴于不管是中国还是全球，经济已经下行2年了，如果阶段性出现较大规模的经济预期修复，即使是技术性的，其幅度和影响也会很大，特别是对资本市场。从数据上来看，现在已经有右侧信号了。中国和全球的PMI整体都出现了拐点，美国上周五公布的非农数据也较好，商品中螺纹钢、铁矿石、铜、橡胶等近期都出现了价格上涨。我们认为这些都将给看多2020年经济的逻辑提供有力的证据，退一步来看，即使这些信号都是阶段性反弹，想要被证伪，也需要等2020年3-4月份之后。

　　　　(3)长期的问题留给未来再担心。现在最大的问题是，长期的问题还很多，房地产、中美贸易、债务等，我们认为从投资的角度，这些问题可以留给未来再去担心。即使是长期经济增速中枢不断下降的经济体，也是可以出现长时间经济反弹和企稳的。当这些问题把周期性行业估值压到历史极值附近的时候，只要不在短期内快速恶化，可以阶段性可以放一放，关注更多半年到一年内的问题。

　　(4)短期策略：战略性看多A股的第二个买点。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，虽然调整幅度比大部分投资者预期的小，但是很有可能已经结束。其他的问题可以在上涨中消化，而不是先消化再上涨。建议投资者提高仓位，增加弹性板块的配置比例。

　　　　行业配置建议：未来一段时间，市场可能会出现普涨，预期差最大的可能是和经济密切相关的板块。建议关注可选消费(汽车、家电、航空、酒店)、周期性行业(有色、航运)、金融(银行、地产)等。

　　（文章来源：新时代策略）