食品饮料行业研究周报：食品饮料去伪存真 有限的精力聚焦不变的趋势

　　本周SW 食品饮料上涨2.09%，沪深300 上涨0.5%，板块整体上涨。分子行业看，本周啤酒行业上涨2.14%，食品综合行业上涨1.9%，乳品行业上涨3.76%，白酒行业上涨2.15%，调味发酵品行业下跌0.31%，肉制品行业上涨4.86%。

　　本周观点：食品饮料去伪存真，有限的精力聚焦不变的趋势。

　　乐观预期消散悲观情绪，次高端低估值底部标的值得关注。本周白酒企稳，长期来看，次高端白酒业绩弹性更大，或将享受更高估值，短期推荐次高端白酒，长期依然看好高端白酒。近期需关注基地市场稳固、新市场拓展进展较大的次高端酒企，从业绩弹性角度看，主推口子窖、洋河，建议关注舍得。

　　基础调味品稳定性持续强化，复合调味品成长性值得期待。整体来看，必须属性产品例如酱油、酵母等，仍具备较强的稳定性。复合调味品方面，行业具备赛道宽、集中度和渗透率低等特点，未来有望持续快速增长。

　　啤酒结构性升级愈发成为龙头企业成长核心驱动力，良好增长势头一季度表现可期。 高端化占比提升越来越成为头部啤酒企业业绩水平改善的重要因素，驱动行业整体结构性升级。展望一季度，20 年低基数及就地过年政策刺激消费背景下，行业整体量价齐升表现可期。个股方面，维持“一大一小”组合推荐，即全国化龙头青啤+区域龙头珠江，同时建议关注华润啤酒、重庆啤酒和【燕京啤酒(000729)、股吧】。

　　现代牧业业绩大幅提升，收购富源加速牧场资源整合。本周蒙牛、雅士利和现代牧业披露年报，蒙牛2020 年营收760.35 亿元，同比下降3.8%；净利润35.25 亿元，同比下降14.1%。雅士利2020 年营收36.49 亿元，较上年上升7.0%。经营溢利5.49 亿元，同比上涨200%。现代牧业2020 年实现收入人民币60.2 亿元，同比增长9%，净利润同比大幅增加124%，达到了7.84亿元，创历史新高。双寡头近年来布局上游牧场动作不断，实为长期战略布局。牧场作为稀缺资源，规模化趋势越发明显后，下游乳企难以承受合作牧场供给不稳定带来的生产波动，故以控股、参股等方式加强对牧场的控制权；同时，原奶价格呈现一定周期性，“供小于求-原奶价格上涨-奶牛存栏量增加-供大于求-原奶价格下降-奶牛存栏量下降”。

　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份(和商社联合覆盖)、青岛啤酒、【珠江啤酒(002461)、股吧】、伊利股份、中国飞鹤数据跟踪：

　　白酒：茅台批价上涨，五粮液、国窖价格相对平稳啤酒：产量持续下降，玻璃、瓦楞纸下跌、进口大麦价格上涨乳制品：生鲜乳均价维持不变，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨

　　卤制品：毛鸭价格上涨

　　建议关注标的：白酒行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、【日辰股份(603755)、股吧】，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。

　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。

　　（文章来源：天风证券）