食品行业周报：专注冷冻烘焙 立高食品上市在即

　　投资要点

　　周观点：专注冷冻烘焙，立高食品上市在即

　　1)冷冻烘焙食品知名企业立高食品将于4 月6 日开启新股申购，预计4 月中旬在深交所挂牌上市：公司于2000 年5 月成立，主营烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品。公司实际控制人为彭裕辉先生、赵松涛先生、彭永成先生三人组成的一致行动个体，此次发行后三人合计直接持有公司股份28.88%。公司预计2021 年Q1 营业收入为4.8-5.2 亿元，同比增长91.28%-107.22%，净利润为0.6-0.65 亿元，同比增长228.49%-255.86%，业绩大幅增长源于疫情得到有效控制，公司盈利能力恢复；2020 年，公司实现营收18.10 亿元，同比+14.27%，净利润2.32 亿元，同比+27.95%。此次IPO 募资净额约11.06 亿元，主要用于扩建产能、研发中心建设以及信息系统升级。

　　2)烘培食品市场规模及行业集中度有望持续提升，冷冻烘焙食品有望成为新增长点：a)我国烘焙市场规模增长较快，据欧睿，2020 年国内烘焙市场规模为2,358 亿元(15-20 年CAGR 为9.30%)，人均烘焙食品消费额为168.40 元/人，仍有较大提升空间，预计2025 年国内烘焙市场规模将达3,589 亿元(20-25 年CAGR 为8.76%)；b)冷冻烘焙食品应用比例有望快速提升，按20 年我国烘焙食品零售额2358.19 亿元测算，若冷冻烘焙食品应用比例达到美国1961 年水平(39%)，我国冷冻烘焙食品市场容量将达919.69 亿元；c)据欧睿，2020 年我国烘焙行业CR3 为8.7%，远低于同期日本/中国香港的39.4%/36.6%，伴随食品安全管理趋严，行业集中度有望持续提升，龙头企业有望抢占更多市场份额。

　　3)新品迭出+渠道扩张+产能扩建支撑成长，强研发+品控保障产品品质：a)产品端，公司把握烘焙产品需求趋势、满足消费者多元需求，平均每年推出新产品及新应用方案超50 个，为业绩持续增长提供强劲引擎；截至2020H1，公司奶油/水果制品/酱料/冷冻烘焙食品SKU 分别达到32/241/69/187 种；b)渠道端，截止2020H1，公司营销网络深入全国351 个城市，合作经销商超1500 家，直销客户超300 家，服务的终端客户超5 万家，公司持续下沉销售渠道，夯实行业领先地位；c)产能端，公司已有产能约12 万吨，此次募资扩产规划年产能约18.21 万吨(剔除水果制品2.04 万吨已有产能替代升级，净新增产能16.17 万吨)，募投项目完全达产后每年销售金额预计达34.94 亿元；d)强研发实力+完善品控体系打造卓越产品力。公司是国家知识产权优势企业，八名高管中三人为研发背景出身，强研发实力为公司满足市场多样化需求、持续推出新品提供坚实支撑；公司制定了全流程可追溯的食品安全管控体系，并建立冷链监控中心保证仓储、物流等流通环节低温环境达标，为稳定的产品品质提供保障。

　　本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份+【绝味食品(603517)、股吧】+伊利股份

　　行情

　　本周板块行情：本周上证综指上涨1.93%，深证成指上涨2.56%，食品加工板块指数上涨3.65%。

　　调味发酵品/食品综合/乳品/肉制品涨幅分别为+10.16%/+2.80%/+0.98%/-4.97%。目前食品加工板块估值48 倍，目前估值在近10 年的63.01%分位水平。

　　行业核心数据

　　1)肉制品：本周(截至4 月2 日)，毛鸭/鸭苗价格环比-0.45%/+0.43%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+0.47%/+3.87%；本周(截至4 月2 日)，生猪/仔猪/猪肉价格环比-6.37%/-3.53%/-5.44%。

　　2)乳制品：本周，乳清粉价格环比持平(截至4 月2 日)，芝加哥牛奶(脱脂奶粉)(截至3 月31 日)价格环比+3.04%；上周(截至3 月24 日)，生鲜乳价格环比+0.23%；上周(截至3 月26日)，内资品牌奶粉价格环比-0.02%，外资品牌奶粉价格持平。

　　投资建议

　　我们认为，估值层面，食品行业近期整体有所回调，更多标的性价比重新凸显；随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下4 条主线：龙头白马(中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份)、卤制品小而美赛道(煌上煌、绝味食品)、零食黑马赛道(桃李面包、洽洽食品、华文食品、【妙可蓝多(600882)、股吧】、良品铺子、来伊份)、复合调味品黑马赛道(天味食品、颐海国际、日辰股份)。

　　风险提示

　　政策风险，下游需求波动风险，食品安全风险

　　（文章来源：浙商证券）