轻工制造行业：行业增长压力加大 龙头优势彰显

　　三季报前瞻：行业增长压力加大，龙头优势有望持续彰显家居方面，地产景气下行、原材料价格上涨、去年同期高基数等因素影响下，我们预计三季度行业增速环比放缓，而龙头企业依托强大的产品力、渠道力以及供应链管理效率，业绩有望延续亮眼表现，重点推荐欧派家居、顾家家居、喜临门，建议关注【志邦家居(603801)、股吧】、曲美家居。纸包装方面，三季度进入消费旺季，原材料价格回落利于企业盈利能力修复，重点推荐裕同科技；金属包装行业供需关系向好，重点推荐有望进行新一轮提价的龙头企业奥瑞金。消费轻工方面，PMTA 过审雾化产品，重点推荐受益于行业利好信号、核心竞争壁垒深厚的电子雾化设备龙头思摩尔国际。

　　家居：地产端压力加大，关注经营稳健、内功扎实的家居龙头1)零售端：地产景气下行，家居市场竞争压力加大，叠加原材料价格上涨以及去年同期高基数等影响，我们预计三季度行业收入、利润同比增速较Q2 有所放缓，龙头企业积极开拓新渠道/新品类，依托强大的产品力、渠道力以及供应链管理效率加速抢占市场份额，业绩有望延续亮眼表现；2)工程端：据奥维云网数据，1-8 月精装房开盘量同比下滑11%，地产景气下行、房企融资收紧背景下工程业务营收及盈利压力增大；3)出口端：据Wind数据，Q3 家居出口金额同比增长4.7%，增速较Q2 下滑27.3pct，叠加原料成本及海运费上涨，出口产业链企业营收及利润增长亦承压。

　　包装：旺季催化需求，关注金属包装新一轮提价落地情况1)纸包装：三季度进入传统包装旺季，原料价格回调下包装企业盈利有望修复(据卓创资21Q3 国内250-400g 白卡纸含税均价环比下降32.7%至6218 元/吨)；2)金属包装：Q3 消费旺季催化金属包装国内需求，供给端或受9 月以来能耗双控影响有一定程度收缩，行业供需格局被动优化；利润方面，铝材等原料价格上涨压制企业盈利(据统计局数据，21Q3 国内铝锭A00 市场均价环比提升10.7%至20641 元/吨)，龙头企业有望通过Q4新一轮提价带动盈利修复。

　　消费轻工：PMTA 过审雾化产品释放行业利好，关注电子雾化设备龙头10 月13 日，美国FDA 公布全球首个获得PMTA 牌照的电子烟品牌和产品，英美烟草旗下的Vuse 品牌生产的三款产品过审，其中包括1 款封闭式电子加热设备(棉芯产品)及2 款烟草口味烟弹。美国作为全球最大的电子烟消费市场，本次FDA 授权电子烟产品在美国市场合法销售，有利于打消市场顾虑。此外，FDA 作为全球最权威药食监管机构，检测标准相较其他国家更为严格，FDA 认可电子烟“适合保护公众健康”的减害属性，可对未来国内和国际电子烟行业监管提供借鉴，有望助推电子烟渗透率加速提升。长期看好电子烟监管政策逐步明晰，行业规范发展之下龙头企业持续受益。

　　风险提示：疫情发展不确定性、地产销售不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、电子烟行业政策风险。