深度*行业*银行业10月金融数据点评:社融增速如期企稳 政策改善有望催化行情

    来源: 中银国际证券 作者:佚名

    摘要: 10月信贷社融如期企稳,需求持续偏弱,政策发力逐步强化。10月信贷结构欠佳,企业中长期偏弱票据多增,经济持续承压,相应的,稳增长政策持续发力,10月社融增速企稳,地方债发行错位和信贷同比多增,

      10 月信贷社融如期企稳,需求持续偏弱,政策发力逐步强化。10 月信贷结构欠佳,企业中长期偏弱票据多增,经济持续承压,相应的,稳增长政策持续发力,10 月社融增速企稳,地方债发行错位和信贷同比多增,居民信贷改善,持续验证政策重心转向稳增长,且力度有所增强。在稳增长、坚守风险底线的政策目标下,政策举措会持续跟踪经济走势相机抉择,后续稳增长和地产等政策或持续改善。需要关注的是市场预期的偏离和波动。

      地产政策改善超预期,催化银行行情。我们认为政策维稳底线目标明确,相关维稳政策举措或持续,关注市场预期的波动。从估值角度看,行业估值仍处于历史低位,对于风险已经充分反映,无论风险暴露出清,或者好于预期,行业都有明确的投资价值。个股方面,我们优选基本面优秀、资产质量稳健且符合调结构的银行:招商银行、宁波银行、邮储银行,杭州银行和江苏银行,逐步开始关注低估值标的价值。

      需求持续偏弱,政策不断加强

      10 月新增人民币贷款8262 亿,同比多增1364 亿元,企业信贷延续9 月票据多增、中长期贷款少增态势,反映需求不足持续,居民中长期和企业短贷改善,反映政策发力不断强化。其中,居民信贷(+4647 亿)表现改善,同比多增316 亿,其中居民中长贷(+4221 亿)较去年同比多增162 亿,或与银行按揭投放边际加快相关,房地产政策改善得到印证。企业贷款新增3101 亿,同比多增766 亿,票据新增1160 亿,同比多增2284 亿;短贷减少288 亿,同比少降549 亿;而中长贷仅新增2190 亿,同比少增1923 亿,结构变化反映出有效信贷需求相对疲弱、银行对房地产等领域的信贷投放更趋审慎。监管跨周期政策引导以及维护房地产政策维稳定调下,信贷需求或有边际改善。

      地方债、信贷同比多增带动社融增速企稳

      10 月社融同比增速与9 月持平为10.0%,增量(1.59 万亿)同比多增1970 亿,贷款和地方债的同比多增, 10 月地方债发行6167 亿,同比多增1236 亿,主要受地方债发行节奏错位的基数效应影响,环比不及9 月(8066 亿)。10 月表外融资压降持续,信托贷款、未贴现银承、委托贷款分别减少1061 亿、886亿、173 亿。直接融资来看,10 月企业债、股票融资分别新增2030 亿、846亿,分别同比少增233 亿、81 亿。

      M2 增速提升,M1 增速下行,存款同比多增

      10 月人民币存款新增7649 亿,同比多增1.16 万亿。其中,非银存款新增1.24万亿,同比多增9482 亿,而居民存款超季节性减少,下降1.21 万亿,同比多降2531 亿。居民存款的同比多降或与资金流向理财产品相关。企业存款下降5721 亿,同比少降2921 亿,或与税收支持政策相关。10 月为缴税月叠加地方债发行,财政存款新增1.1 万亿,同比多增2050 亿,一定程度上反映出财政投放力度偏弱。10 月M2 增速较上月提升0.4 百分点至8.7%;M1 增速较上月下降0.9 个百分点至2.8%,M2-M1 的走阔,反映出企业对未来经济的判断更谨慎、资产端再生产意愿减弱,另外或与房企资金回笼压力持续相关。

      风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。

    关键词:

    改善

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