“果链”股扎堆上市：智信精密毛利连年下滑 “成也苹果 败也苹果”

　　越来越多的苹果产业链公司在谋求上市。

　　身处“果链”之中，痛并快乐着。一方面，“果链”共享了拥有稳定的订单量，毛利率也高于同业，少却了东奔西走开拓市场的艰辛；而另一方面，高度依赖单一市场主体，不仅收入结构单一，更大的隐忧是一旦失去苹果的订单，其公司面临的将会是“雪崩”式的持续经营风险。

　　2021年，曾为“果链四巨头”之一的欧菲光(002456.SZ)惨遭苹果抛弃，令市场对苹果概念股产生诸多负面情绪，今年以来，欧菲光股价下跌了32%。

　　10月20日，“果链”概念股【鸿富瀚(301086)、股吧】(301086.SZ)在创业板上市，上市首日仅涨15.86%，此后更是连跌3天，并在第3个交易日破发。

　　即便身处消费电子低迷期，但也并不能阻挡“果链”股们扎堆上市的热情。12月13日，又一苹果产业链公司深圳市智信精密仪器股份有限公司(下称“智信精密”)申请创业板上市的招股材料被受理。

　　其招股书显示：智信精密向苹果公司及其EMS厂商的合计销售收入占当期营业收入的比例均超过90%，这一高比例，与科创板已过会企业思林杰有得一拼。

　　不过，智信精密毛利率的逐渐下降，也透露出位于苹果产业链中游设备制造商的尴尬。

　　第一财经记者不完全统计显示：今年以来，已至少有5家“果链”概念股上市，或正在赶往上市的路上，5家公司都位于广东，其中，有3家公司的毛利率进入了下滑通道，1家公司的产品销售单价在下滑。

　　毛利率下滑

　　招股书显示，智信精密成立于2012年3月2日，主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务，产品主要应用于消费电子行业。实际控制人为李晓华，合计控制智信精密53.08%股权。

　　智信精密此次拟公开发行股票不超过1333.34万股，预计融资金额4.01亿元，募集资金用于自动化设备及配套建设项目、研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目以及补充流动资金，保荐机构为华泰联合证券。

　　报告期(2018年-2021年上半年)内，智信精密营业收入分别为2.26亿元、2.44亿元、3.99亿元和1.43亿元，2018-2020 年年均复合增长率为 33.29%，主营业务收入主要分为四类：自动化设备、自动化线体、夹治具以及改造及技术服务。归属净利润分别为4186.17万元、4790.30万元、8181.69万元、875.71万元。

　　作为“果链”一员，智信精密的市场销售高度依赖苹果。

　　智信精密既直接与苹果公司签订订单，也与其EMS厂商签订订单。报告期内，智信精密向苹果公司销售收入，占当期营业收入的比例分别为60.78%、21.79%、37.68%和41.54%，向苹果公司及其EMS厂商的销售收入，合计占当期营业收入的比例均超过90%。

　　智信精密与苹果公司的合作模式分为两种，一种为苹果公司直接或指定EMS厂商下单，另一种为EMS厂商自主下单，具体方式及份额由苹果公司与其EMS厂商自行决定。上述两种模式下，智信精密提供产品的最终使用方均为EMS厂商。

　　由于高度聚焦“果链”，所以，其客户集中度自然也较高报告期内，智信精密前五大客户(含同一控制下企业)销售收入占营业收入的比例，分别为90.27%、68.81%、90.36%和90.95%，主要包括苹果、立讯精密、富士康、伟创力、赛尔康等。

　　值得注意的是，智信精密的毛利率呈现出逐年下滑的态势。

　　报告期，智信精密主营业务毛利率分别为55.50%、54.81%、50.77%和44.94%；尤其是其中的重要产品自动化设备的毛利率分别为55.66%、54.35%、45.66%和42.02%，智信精密解释，主要是因为平板和电脑检测设备等出货量较大的产品，其工艺已经趋于成熟，受市场竞争加剧的影响，产品销售价格持续下降，并且销售价格下降的幅度大于成本下降的幅度，使得产品毛利率有所下降。

　　另外，改造及技术服务毛利率也在下滑，分别为66.05%、77.69%、57.39%、42.83%。

　　今年上半年，智信精密的自动化设备、自动化线体的平均销售价格，比2020年分别下降了18%和29%，智信精密解释，售价下滑是因为类型和规格不同，成本和售价存在一定差异，单价不具备可比性。

　　“果链”的毛利风光渐退

　　第一财经记者不完全统计显示：今年以来，已至少有5家“果链”概念股上市，或正在赶往上市的路上，而且，这5家公司都位于广东。

　　其中，深圳企业鸿富瀚于10月20日已登陆创业板，该公司主要产品为消费电子功能性器件和自动化设备，直接客户主要为富士康集团、【鹏鼎控股(002938)、股吧】、欧菲光、立讯集团等，功能性器件产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、华为、小米等知名消费电子终端品牌商。其中对富士康的销售收入占营业收入的比重在35%-40%之间。

　　12月10日在科创板提交注册的广州思林杰科技股份有限公司(下称“思林杰”)，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售。2018年-2021年上半年，思林杰通过对苹果公司及其产业链企业销售产品及提供服务取得收入，分别占当期营业收入的比例为94.72%、85.03%、90.85%及91.97%，该公司虽然显示毛利率在上升，但两大主要产品的平均售价却在逐渐下滑，与毛利率走出了截然不同的趋势。

　　5月21日受理的深圳市兴禾自动化股份有限公司(下称“兴禾股份”)同样拟在创业板上市，目前已完成第二轮问询回复，而与苹果之间的合作细节，是问询的重点。

　　值得注意的是，该公司2020年归属净利润较2019年下降49.77%，且2018年-2021年上半年，其综合毛利率分别为51.48%、58.58%、49.65%和39.33%，整体处于下滑通道，毛利率的波动也在问询之中。

　　5月11日创业板受理的东莞企业捷邦精密科技股份有限公司(下称“捷邦科技”)同样位于第二轮问询，2018年-2021年上半年，该公司产品中最终应用于苹果产品的销售收入占营业收入的比例分别为85.22%、77.95%、81.27%和85.50%，而且，其综合毛利率也在下滑，分别为34.55%、33.71%、29.56%和28.13%。