2022年2月统计局PMI数据点评：市场主体预期好转

　　事项：

　　2022 年2 月中国统计局制造业PMI 回升0.1 至50.2，非制造业商务活动指数回升0.5 至51.6，综合PMI 产出指数上升0.2 至51.2。

　　平安观点：

　　第一，内需回暖成为拉动制造业PMI上升的主要因素，但生产扩张动能继续减弱。2 月制造业PMI 生产指数环比下降0.5 至50.4，连续四个月回落，工业生产扩张动能继续减弱；新订单指数在经历了6 个月的持续收缩后，环比大幅回升1.4 至50.7，是制造业PMI 回升最重要的驱动力量。

　　第二，季节性因素作用下，制造业内外需同步改善。假日消费对内需拉动作用明显，2 月消费品行业PMI 为51.8，较上月上升1.6，无论是从绝对值还是改善幅度来看，均好于整体的新订单指数。在制造业内需回暖的同时，外需亦同步改善，2 月新出口订单指数环比继续上升0.6 至49.0。

　　第三，多重因素影响下，库存指数加速回落。2 月制造业PMI 中产成品库存、原材料库存环比分别下降0.7、1.0 至47.3、48.1，环比降幅较1 月的0.5、0.1 明显扩大。春节期间下游需求季节性改善、“就地过年”政策边际放松后企业生产扩张动能减弱、上游原材料价格上涨压制企业的补库存意愿，这三方面因素都加重了企业库存的回落压力。

　　第四，制造业PMI 中两个价格指数分项涨幅较大，保供稳价仍需加码。2月制造业PMI 出厂价格分项指数上升3.2 至54.1，主要原材料购进价格分项上升3.6 至60.0，均连续两个月明显上升。

　　第五，小型企业生产经营状况仍在恶化，不过预期有所好转。2 月大型企业的制造业PMI 环比继续上升0.2 至51.8，而小型企业环比下降0.9 至45.1，二者生产经营状况差距进一步扩大。不过，2 月小型企业制造业PMI的生产经营活动预期分项继续上升4.0 至56.8，明显高于大型、中型企业0.1、0.9 的增幅。

　　2 月非制造业方面，服务业景气程度小幅回升，但不同服务行业间出现分化，零售、居民服务等行业景气程度较低；而在部分重大项目提前开工、房地产调控边际放松的背景下，建筑业整体状况明显改善。

　　从2 月统计局PMI数据来看，2022 年开年以来中国经济出现了一些向好的迹象：制造业内外需同步改善，建筑业生产经营状况明显恢复，各行业、各类型企业信心增强都反映了这一点。不过，小型企业与大中型企业生产经营状况的分化、国内外大宗商品价格反弹、新冠疫情多点爆发冲击服务业等现象仍然值得关注，保供稳价、减税降费以及结构性货币政策工具等，都有进一步加码的必要性。