专题研究:A股市场估值低位调整 阶段性行情可期
摘要: 估值的历史表现:2022年以来,A股市场总体大幅下跌,截至2022年4月27日收盘,年初至今主要股指跌幅处于20%-40%区间。国内股市下跌幅度大于国际股市,估值表现也相对更低。
估值的历史表现:2022 年以来,A 股市场总体大幅下跌,截至2022年4 月27 日收盘,年初至今主要股指跌幅处于20%-40%区间。国内股市下跌幅度大于国际股市,估值表现也相对更低。从行业风格差异来看,煤炭、贵金属行业上涨,其余行业股指普遍均下跌,但能源和基建相关的上游行业下跌幅度相对较小。
为什么近期A 股市场波动较大疫情冲击叠加俄乌冲突因素,全球供应链进一步受阻,能源、金属、农产品等大宗商品价格飙升,推升全球通胀水平。美联储等多国央行开启加息周期,美债收益率上涨,美元指数走强,中美利差缩小,资金外流压力增加,国内股市承压。国内疫情反复,经济下行压力大,通胀压力上升,但总体可控。政策方面,货币政策持续宽松,降息降准有序进行,市场流动性充裕;财政政策积极有为,专项债券提早发行,减税降费力度增大;房地产调控政策边际放松,有利于稳定市场预期,利好股市估值。大宗商品价格上涨传导不畅,中下游企业经营业绩相对较差,从而股市盈利性降低。M2 与GDP 增速差扩大,M1 与M2 增速差持续为负,实体经济活力较差,但市场总体资金充裕。A 股流通市值持续下降,与资金面充裕程度背离,主要受投资者悲观预期影响。
A 股市场短期估值是否阶段性探底 2022 年以来,全球大宗商品价格飙升,黄金、原油、农产品等资产价格表现相对较好,通胀使A 股市场估值下调;美联储加息预期不断升温,美元指数持续走强,人民币汇率承压,外资持股比例持续降低,加大对A 股市场的冲击。
今年,A 股成交额和换手率均大幅下降,沪深两市融资余额也下降,市场活跃度明显降低。但沪深两市融资融券比逐渐升高,表明做多力量相对增加。在流动性充裕的情况下,随着经济生产有序恢复,投资者预期转变,A 股市场估值有望短期回升。
风险提示:海外地缘冲突,全球滞胀风险加剧,各国央行货币政策急转,疫情不确定性较强,市场预期脆弱。
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