财政政策专题研究系列之九：关于今年新增特别国债的8点思考

　　思考1:今年发行新增特别国债有一定的必要性，背景与以往并不完全相同。目前的情况，与2020 年特别国债发行时期比较类似，是疫情影响下，经济下行压力加大叠加财政收入减少，但又需继续维持较高的财政支出强度；但不同的是，2020 年特别国债在当年政府工作报告和预算报告中就已经提出，不涉及到年中预算调整。

　　思考2:预计今年新增特别国债规模区间在8000-20000 亿元，大致在1.5 万亿左右。2022 年一般公共预算收入减少的规模大致在3000-8000 亿元之间，均值为5500 亿元。这部分缺口，预计将通过增加一般公共预算内新增政府债务的方式解决；政府性基金预算收入减少的规模大致在5000-12000 亿元之间，均值为8500 亿元。这部分缺口，预计将通过增加政府性基金预算内新增政府债务的方式解决。目前来看，进一步增加地方政府专项债的可能性不大，因而还是要落地到增加中央政府债务规模。上述两项缺口，即是今年新增特别国债的大致规模，区间在8000-20000 亿元，我们预计大致会在1.5 万亿左右。

　　思考3:预计新增特别国债主要用于留抵退税、防疫、保证基本民生支出，部分用于支持基础设施建设。

　　思考4:预计新增特别国债仍将采取市场化分批次发行方式，央行将采取适当方式配合。

　　思考5:由于涉及年中预算调整，今年特别国债的发行决策程序相对更为复杂，目前可能尚处于前期讨论或酝酿阶段。

　　思考6:新增特别国债很难快速推出，预计发行时点在三季度。

　　思考7:在财政收入降速而支出高增速情况下，特别国债发行对流动性的冲击或不大。

　　思考8:其他可能使用的政府债务工具：往年政府债结转额度。往年结转国债、地方债尚有1.3 万亿额度可供使用，如果使用的话，可以一定程度上减少新增特别国债的规模。

　　风险提示

　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视。