机械制造：2015期待复苏 荐5股

　　行业近况2014年12月份挖掘机行业销量5,598台，同比下降35.5%，1-12月行业累计销量92,556台，同比下降19.3%。

　　评论1)市场格局上，去年年末高基数致使12月销量同比大幅下滑：

　　去年四季度各主要挖掘机厂商进行年末冲量，通过降价、降低首付比例和延长回款期形式进行了促销，导致今年四季度面临高基数，同比大幅下滑在预期之内。国产主要品牌中，12月山河智能、中联重科、厦工、柳工、三一重工分别销售249台/45台/145台/390台/759台，同比分别下滑14.1%/16.7%，19.4%/25.0%/28.5%；国产品牌累计市场份额41.2%，较去年下滑0.1ppt。外资主要品牌中，卡特彼勒实现销售682台，同比下降18.0%；日系日立、小松分别销售408台和437台，同比分别下滑37.1%和43.8%；韩系斗山、现代江苏分别销售512台和56台，同比分别下滑7.6%和71.3%。

　　2)产品类型上，中大吨位挖掘机销量下滑最为严重：小挖（13吨及以下）12月单月销量同比下滑28.6%，中挖（13吨-30吨）同比下滑41.2%，大吨位（30吨及以上）挖掘机高达47.5%；从全年来看，小挖、中挖与大挖销量同比下滑分别为12.4%、27.1%和17.1%，中挖降幅最大。

　　3)地域上，国内市场低迷，中部地区市场萎缩明显：12月份出口销量同比下滑17.0%，国内销量同比大幅下滑37.9%，东、中、西部分别下滑40.6%/39.0%/34.8%；从全年来看，出口销量与国内销量分别下滑19.3%和19.8%，国内中部地区销量下滑最大（24.0%），西部和东部地区分别下滑17.5%和18.6%。

　　估值与建议根据挖掘机主要零部件供应商反馈，目前行业订单情况未见明显好转，2015年1~2月份行业销量或难以出现明显复苏。但考虑到货币政策逐步放松及“一带一路”建设带来海外需求增长传导至工程机械均需要一段时间，我们对工程机械行业基本面见底复苏维持乐观，预计土方、起重类机械2015年实现5~10%同比增长，混凝土机械同比持平。维持推荐安徽合力、柳工、中联重科（a+h）、三一重工。

　　风险宏观经济疲软导致销量下滑，信用销售风险。