沃格光电产销数据失真，数千万营收来源不明

　　在智能手机、平板电脑在人们生活中得到大范围普及的背景下，电子消费产业链中多家企业因上市而获得了快速发展机会，而这也使得其中未能上市的公司开始蠢蠢欲动，想借助资本市场的力量获得更大的发展空间。江西沃格光电股份有限公司(简称“沃格光电”)就是其中之一，其是一家专业从事fpd光电玻璃(主要用于智能手机、平板电脑等移动智能终端产品)精加工业务的新三板挂牌企业。

　　近日，沃格光电提交了主板上市招股说明书，拟发行不超过2364.89万股。《红周刊》记者在梳理该公司招股书时发现，其库存产成品、库存原材料及产销数据指向该公司存在营收高估的嫌疑，有数千万元的营收未能获得现金流量以及负债数据的支持。

　　销量是否真实？

　　招股书披露，沃格光电自设立以来，坚持和自主研发并掌握了ＦＰＤ光电玻璃悲、镀膜等工艺，其主要产品和服务是悲、镀膜、切割等，期末库存产成品中主要就是这三类产品。

　　从细分产品产销角度看，2016年悲产品的产量为196.02万片(如表1)，销售194.68万元，新增库存为1.34万片。以悲产品单位生产成本58.08元/片核算，2016年悲产品的库存产成品将新增77.83万元。同样，镀膜产品2016年生产了133.56万片，销售131.04万片，年末库存产成品新增2.52万片，以单位生产成本29.63元/片核算，镀膜产品在2016年也新增库存74.67万元。 相较悲和镀膜产品的产大于销，沃格光电的切割产品在2016年却是供不应求的。数据显示，切割产品产量由上年不到400万粒增加到了2180万粒，销量由上年的不到700万粒增加到2900.42万粒，销量比产量多出了720.42万粒，这意味公司2016年要大量消耗往年的库存，从0.58元/粒单位成本核算，2016年公司消耗切割产品往年库存417.84万元。

　　从整体看，上述三类产品库存在2016年合计减少了265.35万元。

　　用同样的方法去分析2015年沃格光电这三类产品的产销与库存，可以发现，悲产品产量比销量仅多出1.07万片，以当年的生产成本66.32元/片核算，悲产品新增库存70.96万元。镀膜产品在当年的销量要比产量多出3.71万片，这意味着当年镀膜产品库存是要有一定减少的，以单位成本25.31元/片核算，期末库存应当减少93.9万元。切割产品销量在2015年也超过了产量372.49万粒，以单位成本0.65元/粒核算，切割产品的库存产成品将比上年减少210.39万元。从整体上看，2015年这三类主要产品库存合计要减少233.33万元。

　　进一步分析2014年主要产品产销情况，可以看到在2014年每一类产品也都出现销大于产的情况，整体存货减少了429.40万元。

　　然而，相较理论上的连续三年库存减少(－429.40万元、－233.33万元和－265.35万元)，招股书披露的“存货”信息却显示，公司产成品库存(报告期内分别为92.62万元、149.65万元和294.04万元)却分别在2015年和2016年增加了57.03万元和144.39万元。这就让人疑惑，是什么原因导致公司真实库存产成品与理论库存产成品出现了不同方向的结果呢？

　　产量数据是否真实？

　　招股书披露，2015年悲产品一共生产了156.50万片(见表2)，而生产成本中每片包含了20.19元的直接材料成本，由此可推算出悲产品在当年使用原材料3159.74万元。镀膜产品的产量合计110.13万片，每片包含直接材料成本5.54元，则镀膜产品生产耗用原材料610.12万元。切割产品有372.49万粒的产量，而每粒需要直接材料切割成本0.03元，由此推算出直接材料使用量为11.17万元。 综合来看，理论上这三类产品2015年一共使用原材料3781.03万元，这比招股书中直接披露的2015年主要原材料采购金额3507.12万元要多出273.91万元。这意味着，公司的库存原材料在当年必然会出现相应的减少才对。可奇怪的是，存货中的原材料虽然出现减少，但相比2014年仅减少了171.30万元，与理论值之间存在大约100万元的差额。

　　2016年，沃格光电悲产品一共生产了196.02万片，每片所需的直接材料成本16.26元，整体成本为3187.29万元；镀膜产品产量为133.56万片，单片成本为5.65元/片，整体成本为754.61万元；切割产品为2180万粒，单粒成本为0.37元/粒，整体成本为806.60万元。综合来看，三类产品在2016年的原材料成本合计达到4748.50万元。

　　然而，2016年主要原材料的采购金额却只有3860万元。也就是说，公司需要消耗往年库存原材料888.50万元。可奇怪的是，沃格光电2016年存货中的原材料266.39万元相较2015年的123.21万元不但没有出现减少，反而新增了143.18万元。一来一去，从生产角度看，原材料的耗用量和存货中原材料增减数量存在了1031.68万元的差额。

　　报告期内，沃格光电存货原材料连续两年出现差额，这又是什么原因导致的呢？

　　营业收入数据失真

　　虽然沃格光电具有期末存货少的特点，上述库存的变化情况所涉及的金额相对于营业收入来说并不算多，但是，正因前述产销分析过程中所存在的问题，也就不能排除其营业收入上也存在异常的可能。事实上，通过“合并资产负债表”、“合并利润表”与“合并现金流量表”三者数据对比、勾稽，《红周刊》记者也确实发现其营业收入数据得不到合理的匹配。

　　2016年，沃格光电实现营业收入共31201.35万元(如表3)，考虑17%增值税因素，含税营收达到了36505.58万元，这相比“合并现金流量表”中“销售商品、提供劳务收到的现金”项的27693.56万元，存在8812.03万元含税营收未获得现金流支持，从财务勾稽关系看，这个差额必然会在资产负债表中得到相应体现。 招股书中显示，沃格光电在报告期内均无预收款项，因此在分析过程中可不考虑预收的影响。在应收款项方面，公司2016年应收账款17554.03万元、应收票据60.45万元，合计应收款项金额17614.49万元，相比2015年10194.98万元的合计费用要多出7419.51万元。该数值相比前面核算的8812.03万元差额仍存在1392.52万元的含税营业收入既未收到现金，也没有形成相应负债。

　　同样，沃格光电2015年含税营业收入为26073.16万元，相比当年现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”项22503.84万元要高出3569.32万元，这意味着，在财务勾稽关系上，公司应当有3569.32万元应收款项增加才对，可实际情况呢？

　　实际上，2015年公司应收款项只有10194.98万元，相较2014年的8974.00万元仅增加了1220.98万元，与前述3569.32万元差额仍相差2348.34万元。这相差的含税营业收入同样也是没有形成现金流入，和没有形成相应的负债，就这样凭空出现了。

　　大客户依赖现象明显

　　招股书披露的数据显示，沃格光电在销售中还对大客户存在比较严重的依赖现象。报告期内，对前五大客户的销售额分别是25262.00万元、22102.66万元和29169.38万元，占年度销售总收入比例的98.15%、99.18%和93.49%。可以说，沃格光电的产品几乎全都卖给了前五大客户。

　　在对前五大客户的销售中，深天马在报告期内稳居第一大客户的位置，公司对其销售额分别达到了16908.13万元、13192.32万元和16735.04万元，远远高于对第二大客户的销售额(5776.15万元、7182.24万元、4955.75万元)，占其年度销售收入的比例分别达到65.69%、59.20%和53.64%。由此可见，沃格光电的销售收入对深天马是存在很大依赖性的，超过一半的营业收入来源于公司与深天马的交易。与此同时，还可看到深天马在报告期内还稳居沃格光电应收账款客户的第一名，金额分别达到6425.04万元、6483.41万元和10379.58万元，同样呈现出增长的趋势。

　　从“应收账款余额占当期营业收入的比例”看，报告期内，其从2014年的35.77%逐年增加到58.46%，3年的时间增加了22.69个百分点，这种现象表明公司应收账款增速是要快于营业收入增速的，进而意味着公司收现能力的下滑和赊销现象的加大，这对公司资金链会带来非常大的压力。特别是考虑到深天马在企业经营中所占比重，一旦深天马在经营中出现问题，则将给沃格光电的经营带来非常严重的负面影响。 ：