最新研报精选 5股机构看好（12.12）

　　鼎汉技术(300011) ：推出股权激励草案、新高管到位 在手订单超20亿元，预计明年业绩向上

　　中泰证券

　　推出第四期股票期权激励计划, 行权价格为每股 12.34 元

　　12 月 7 日公司公告第四期股票期权激励计划草案,拟向高管及核心技术人员授予不超过 1517 万份股票期权,行权价格为每股 12.34 元(高于目前市价),行权条件为 2018-2020 年归母净利润不低于 2.0、 2.4、 2.8 亿元。我们认为公司第四期股权激励计划行权条件相对宽松,有利于绑定公司管理层及核心员工利益。

　　新高管到位, 新任总裁、常务副总裁具有轨交行业丰富履历

　　12 月 6 日公司董事会审议通过了聘任肖东升为公司总裁,聘任张俊清为公司常务副总裁。肖东升先生先后担任德国 NKT 电缆集团中国区总裁、德国克诺尔集团(全球最大轨交核心零部件公司) 无锡有限公司总经理, 2015 年 12 月起历任公司副总裁、常务副总裁。张俊清先生先后任职于唐山客车(中国中车(601766)旗下) 副总经理,中车物流有限公司董事、总经理。我们认为新任总裁、常务副总裁轨交行业丰富履历,有助于公司未来业务发展。

　　在手订单超 20 亿元,新中标订单大幅增长,保障业绩拐点向上

　　截止 2017 年 3 季度, 公司整体新中标订单较上年同期相比增幅超过 200%以上(不包括 SMA RT、奇辉电子相关数据),公司共持有在手订单 20.45 亿元(含 SMA RT、奇辉电子相关数据) 。

　　3 年期定增已完成, 发行价 14.91 元/股,全部为公司、合作伙伴高管认购

　　公司 8 月 2 日公告,已完成定增及股份变动,发行价为 14.91 元/股。 本次发行数量为 2760 万股,共募集资金 4.1 亿元。募集资金将全部用于补充公司流动资金, 有助于公司降低负债率和财务费用,提升资本运作空间。 本次非公开发行的发行对象为顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平,均为公司或合作伙伴公司高管,彰显对公司信心。

　　2018-2020 轨交行业景气度向上:动车招标趋势向好,城轨地铁保持高增长

　　动车招标恢复,趋势向好。 自 2016 年 12 月开始,近一年来招标合计达 429 标准列,我们预计 2018-2020 年有望保持 400 列/年高位。

　　城轨地铁保持高增长, 2016-2017H1 中国中铁(601390) 和中国铁合计新签城轨地铁订单 4236、 1867 亿元,同比增长 79%、 70%,保障行业高增长。我们认为到 2020 年,城轨地铁车辆保有量预计将达到 6600 列,复合增速将超过 24%。

　　投资建议: 安全边际较高;预计明年业绩大幅增长

　　公司调整管理层,有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励,行权价格每股 12.34 元; 3 年期定增已完成,发行价每股 14.91 元。 2018-2020轨交行业景气度向上,公司新中标订单同比大幅增长,保障业绩拐点向上。 预计公司 2017-2019 年业绩为 0.78 亿、 2.3 亿、 3 亿元,对应 PE 为 76/27/20倍,维持“买入”评级。

　　风险提示: 并购标的整合不达预期, 铁路投资下滑风险; 新产品低于预期 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　振华重工(600320) ：设立数字化供应链平台公司，向一站式全生命周期港机解决方案提供商迈进

　　东吴证券(601555)

　　事件:

　　公司于近日发布公告,拟在香港设立 Terminexus 公司, 拓展港口机械备件及相关服务业务。

　　投资要点

　　设备供应独角兽向全产链拓展的开始

　　公司是全球港口机械的龙头,其核心产品岸桥、场桥均长期保持行业龙头地位, 2016 年公司岸桥市占率达到全球 80%。但另一方面,公司在港机后市场鲜有重大开拓。据 Cargotec 等权威机构披露,全球目前存量港机在 4000台以上,由于设备老化而带来的维修需求、以及一些耗材的更新替换需求量大,与每年新增港机需求相当。公司此次成立 Terminexus 公司, 展现了公司港口机械业务“从单一的供应商升级为一站式全生命周期的解决方案提供商” 转型的决心。

　　港机霸主地位突出,抗周期能力强

　　公司是全球港机市场龙头企业,港机核心产品岸桥占据全球 80%以上市场份额。 港机市场具有明显的全球贸易后周期属性,从 2000 年以来的数据来看,港机收入变动滞后全球港口集装箱吞吐量 1-2 年时间。 2015 年下半年至 2016 年中,是全球贸易较为不景气的时间段,这也导致港机续求在 2017年较 2016 年出现下滑。但值得注意的是, 2017H1,振华的港机在经受钢材价格上涨、需求疲软双重压力下,毛利率 21.9%,同比+1.5pct,创历史新高, 体现其独一无二的市场格局优势,和较强的抗周期波动能力。 随着全球贸易在 2016 年末开始回暖,公司港机业务有望在 2018 年步入上升通道,叠加其竞争格局优势,公司港机业务具有很强的弹性。

　　海工出清顺利,包袱减轻

　　全球海工行业寒冬导致公司大幅计提资产减值, 2013 年至 2016 年共计提31.9 亿元, 而 2017 年前三季度,公司共计提资产减值 1.65 亿元,且 Q3 单季已经有部分计提冲回,体现海工计提已经基本完备。此外, 中国交建(601800) 近日发布可转债预案, 其中 24.6 亿元拟投向工程船舶购置。据振华重工官网等公开资料整理,振华重工已积极参与多项此次拟购置设备的工作。仅此次可转债项目 2018 年预计为公司带来收入占公司海工板块 2016 年收入的109%,可转债的顺利实施将助力海工业务快速发展。

　　控股股东变更即将完成,国企改革有望提速

　　公司收到中交集团转发的国务院国资委同意中国交建等协议转让所持振华重工股权的批复, 本次股份转让完成后,公司总股本不变,中交集团直接持有公司 12.59%的股份,中交香港直接持有公司 17.40%的股份。控股股东变更待股份转让完成标的股份过户即可完成,公司国企改革进程有望提速。

　　盈利预测与投资建议

　　中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,振华是中交集团其唯一装备上市平台,根据中交集团官网,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。 预计公司 2017/18/19 年净利润4.03 亿/11.15 亿/15.18 亿元,对应 EPS 0.09、 0.25、 0.35 元, PE 60、 22、 16X,继续维持“买入”评级。

　　风险提示: 海工业务复苏低于预期、宏观经济影响 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　复星医药(600196) ：医疗服务布局再下一城，单抗、一致性评价、细胞治疗、医疗服务龙头优势明显

　　中泰证券

　　公司12月8日公告,公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合作框架协议》,就合作建设与打造老年病专科医院达成合作意向。双方拟共同出资设立自贡市老年病医院有限公司(营利性医院,公司占比不低于51%),医院规划占地面积约180亩,预计设置医疗床位2,000张、养老床位1,000张。

　　公司携手西南一流的老年病专科医院,共同建设国内一流、与国际接轨的三级甲等老年病专科医院,并将其打造成为西南地区一流的老年医养中心。自贡市精神卫生中心老年科为四川省甲级重点专科立项建设项目、精神科为四川省乙级重点学科,年门诊量10万余人次,年收治住院病人1万余人次。医院有职工730人,其中享受国家政府津贴专家1人,省卫生厅学术技术带头人1人,自贡市学术技术带头人2人,西南医科大学硕士生导师1人,四川省名中医1人。拥有卫生专业技术人员627人,其中高级职称55人,中级职称107人。设置编制床位850张,开放床位2300张。设职能科室21个、临床科室21个、医技科室7个,其中临床科室设有精神科重症加强治疗病房(PICU)1个、慢性精神科病房1个、普通精神科病房4个、心身疾病科病房2个、老年科病房12个及普内科、神内科、外科、妇科、中医科病房各1个。医院拥有1.5T核磁共振、飞利浦CT、全自动生化分析仪、进口彩超、CR、经颅磁刺激仪、脑涨落图仪、全自动血球计数仪、视频脑电图、动态脑电图、眼动检测仪、经颅多普勒、MECT治疗仪、心理CT、电子内窥镜、腹腔镜、C臂、妇科LEEP刀、多导睡眠监测系统等设备及神经康复诊疗系统、理疗等康复设备。

　　公司医疗服务项目不断落地,龙头优势明显。公司在北京、上海、山东、浙江、江苏、湖南、安徽、广东、广西、四川等地布局约20个医院(集团),包括综合医院、肿瘤专科医院、老年病医院、妇儿医院、胸心专科医院、辅助生殖医院等,且大多为优质的三级甲等营利性医院。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院、钟吾医院及温州老年病医院等核定床位合计3,018张。我们预计,随着共建医院的不断落地,控股医院床位2020年有望达到10,000张。

　　公司是国内单抗药龙头、一致性评价龙头和细胞治疗龙头。1.公司共有8个产品获批临床,包括5个生物类似药和3个生物创新药,重磅生物类似药研发进度国内第一;2.公司有89个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案,超过14个项目进行了BE备案。阿法骨化醇、苯磺酸氨氯地平、草酸艾司西酞普兰和盐酸阿米替林有望成为第一批通过一致性评价的仿制药;3.公司携手Kite,将美国获批上市的细胞治疗引进中国。复星凯特已经遵循国家GMP标准、按照Kite生产工艺设计理念,建成了先进的细胞制备的超洁净实验室,正在全面推进Kite获FDA批准的产品KTE-C19(商品名Yescarta)的技术转移、制备验证等工作。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿、39.59亿和46.65亿,同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。整体估值分别为32倍、26倍和22倍。公司是国内单抗药龙头、一致性评价龙头、细胞治疗龙头和医疗服务龙头。公司作为大型综合型医药集团,基本面扎实、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35倍,对应目标价55.65元,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延并购不达预期的风险;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　唐德影视(300426)：实际控制人持续增持彰显信心，价值投资机会显着

　　安信证券

　　事件

　　公司 2017 年 12 月 8 日发布公告, 实际控制人吴宏亮先生拟以自筹资金自 2017 年 12 月 11 日起十二个月内,通过深交所交易系统允许方式增持公司股份,增持金额不低于 3000 万元,累计增持比例不超过公司以发行股份的 2%。

　　点评:

　　实际控制人增持公司股份,彰显对公司发展信心。 公司实际控制人吴宏亮先生继 2017 年 11 月 29 日至 12 月 4 日累计增持公司股份 2005万元后,再次拟增持公司股份总金额不低于 3000 万元;此次增持完成后,吴宏亮先生自 2017 年 11 月 29 日起累计增持金额将超过 5005 万元,根据 12 月 8 日公司收盘价 19 元/股计算此次增持股份数量,累计增持股份将占公司总股本的 0.64%,占公司流通股的 1.72%,充分展现其对公司未来业绩增长以及公司发展前景信心,维护公司股东权益。

　　公司大剧顺利过审,全年主营业务利润增长显着。 公司 2017 年精品大剧《赢天下》已顺利过审,获得发行许可证,随着互联网播出平台(优酷)与卫视首轮播出平台(江苏卫视、上海东方卫视)的确定,预计将于四季度确认收入。根据公司公告,该剧卫视首轮播映权价格两家合计 4.65 亿元,互联网播映权价格约为 5.25 亿元( 750 万/集,按70 集计算),互联网与卫视首轮播映权总价合计近 10 亿元,单集价格合计约为 1400 万,将为公司 2017 年业绩增长做出巨大贡献。同时公司精品剧项目《急诊科医生》已完成首轮播出,于四季度确认收入,有助于公司主营业务全年高速增长。

　　公司储备项目丰富,有望充分受益于视频付费市场规模快速扩大。根据公司公告, 公司精品剧项目《东宫》已开机制作,预计于 2018 年确认收入;电视剧项目《爹妈一箩筐》、《奇点》、《与子偕臧》等将相继于 2017 年四季度、 2018 年一季度启动,有望于 2018 年确认收入;精品剧《赢天下》的二、三轮卫视播映权预计于 2018 年仍将带来较高收入,公司 2018 年业绩有望持续高速增长。根据各大在线视频网站公布数据, 2017 年总付费用户有望超过 1.2 亿, 2018 年总付费用户有望超过 2.5 亿,付费市场规模有望提升至 500 亿以上。随着各大在线视频网站持续激烈竞争,精品剧价格有望进一步提升,公司因为精品剧产能、储备丰富,有望充分受益

　　投资建议: 公司实际控制人增持公司股份并承诺继续增持充分展现其对公司发展信心;公司近期虽受到《好声音》相关纠纷影响,但聚焦公司主业, 2017 年主要项目《赢天下》互联网、卫视首轮播出平台已经确认,预计将于 2017 年四季度确认收入,全年业绩增长性将得到验证;《那年花开月正圆》、《急诊科医生》等优质项目证明公司具备头部剧制作能力,并且公司拥有大量储备项目,有望充分受益于头部内容话语权的进一步强化、网络版权价格的持续攀升、精品内容市场容量扩充及变现方式多元化,公司精品剧制作能力突出,契合市场快速扩张机遇,高增长势头明显。由于《好声音》纠纷可能对公司业绩产生影响,我们预计公司 2017、 2018 年净利润分别为 2.41 亿元(剔除《好声音》影响净利润预计为 3.70 亿元)、 4.80 亿元,对应每股收益分别为0.60 元(扣除非经常性损益后为 0.93 元)、 1.20 元。参考同类可比公司对应 2018 年 EPS 给予 25X 估值,对应六个月目标价 30 元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示: 公司电视剧项目发行进度低于预期;《好声音》项目可能导致公司坏账计提数额增加。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　恒瑞医药(600276) ：吡咯替尼临床数据优异，创新药产品线的新星

　　中泰证券

　　公司 12 月 10 日公告,已于近期完成吡咯替尼 II 期临床试验。 公司创新药吡咯替尼显着优于对照药拉帕替尼。 基于目前 II 期临床试验获得的疗效和安全性数据,CFDA 同意受理恒瑞医药递交的吡咯替尼有条件上市的申请。

　　吡咯替尼 II 期临床试验疗效显着优于拉帕替尼,有望于 2018 年在国内获批上市。 针对治疗经蒽环类和紫杉类药物治疗失败,且复发/转移后化疗不超过 2 线的乳腺癌患者,吡咯替尼联合卡培他滨的客观缓解率为 78.5%,拉帕替尼联合卡培他滨的客观缓解率为 57.1%。吡咯替尼组与拉帕替尼组相比,客观缓解率提升了约 21 个百分点。吡咯替尼组的中位无进展生存期为 18.1 个月,拉帕替尼组的中位无进展生存期为 7.0 个月。吡咯替尼组的中位无进展生存期比拉帕替尼组显着延长,具有统计学显着意义( P<0.0001)。吡咯替尼组与拉帕替尼组相比,患者的疾病进展或死亡的风险下降了 63.7%( HR=0.363)。而且在患者疗效改善的同时,耐受性良好。 目前,吡咯替尼已经被纳入优先审评,有望于 2018 年获批上市。

　　吡咯替尼有望显着优于 T-DM1,海外临床值得期待。 T-DM1 是罗氏研发的ADC 药物,由曲妥珠单抗和小分子微管抑制剂 DM1 偶联而成,商品名为Kadcyla。根据罗氏临床研究,接受过曲妥珠单抗治疗、疾病出现进展的HER2 阳性乳腺癌患者, T-DM1 组客观缓解率为 43.6%,拉帕替尼组为30.8%; T-DM1 组中位无进展生存期为 9.6 个月,拉帕替尼组为 6.4 个月;-DM1 组中位总生存期为 30.9 个月,拉帕替尼组为 25.1 个月。通过对比“吡咯替尼 VS 拉帕替尼”和“ T-DM1 VS 拉帕替尼”数据,我们认为,吡咯替尼疗效有望优于拉帕替尼。 目前吡咯替尼正在中国和美国同步进行多项临床研究,适应症包括 HER2 阳性的实体瘤(乳腺癌、胃癌和非小细胞肺癌等)。 我们预计,未来吡咯替尼有望在海外和 T-DM1 头对头,进军全球乳腺癌市场。 随着“新适应症+海外拓展”的不断开发,吡咯替尼市场空间有望不断扩大。

　　吡咯替尼是公司创新药产品线的新星, 有望成为新的重磅品种。 拉帕替尼于 2014 年开始在国内销售。根据米内网数据, 2016 年国内城市公立医院拉帕替尼规模 2733 万元,同比增长 243.14%,正处于快速增长期。我们预计,吡咯替尼有望凭借疗效优势,占据主要市场。 仅考虑乳腺癌,国内每年新发病患者约 27.9 万人,其中 HER2 阳性患者约 5.6 万人。假设吡咯替尼渗透率 30%、年使用费用 8 万元,对应市场空间超过 13 亿元。

　　盈利预测与投资建议: 公司是国内创新药龙头企业,制剂出口快速发展,创新药陆续进入收获期,业绩有望保持快速增长。我们预计 2017-2019 年公司归母净利润分别为 31.39 亿元、 37.25 亿元、 45.77 亿元,同比分别增长 21.23%、 18.7%和 22.86%。 公司创新药梯队丰富,新品种有望不断落地。我们给予公司仿制药和阿帕替尼利润 35 倍估值,对应 2018 年市值1304 亿;给予公司创新药梯队 DCF 对应 2018 年价值 948 亿,公司 2018年合计整体市值 2252 亿, 对应目标价 79.95 元, 维持 “买入”评级。

　　风险提示: 新药研发不达预期的风险;药品降价风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5