大跌不用怕 也许是"拔掉野草种鲜花"的好机会

　　来源：兴全基金

　　今年5、6月份的股市大跌，让无数投资者们感到“凉凉”。相信很多人事后都会懊恼，早知道要大跌，我前几天就清仓了。

　　股市大跌可预测吗？

　　躲避大跌的前提是预测到股市的下跌，但谁敢保证自己能够准确预测呢？设想这样一种情形，昨天开盘的时候有人预测到今天会大跌，他们肯定就会加足马力清仓，其他人看到后也跟着趋势跑，那么就不用等到今天才大跌，昨天就会大跌了。

　　学术界有多种模型用来描述股价的走势规律，但无论是股价的几何布朗运动、还是随机游走模型，其中都包含随机变量，也就是不可预测的成分，明天到来之前，没有任何一个模型能准确预测到它将上涨还是下跌，不过有些模型可以给出概率值，但也只是发生概率，而非确定性事件。

　　股价是太多因素共同作用下的结果，并且这些因素一直在动态调整，比如利息涨跌、汇率变动、国家产业政策、税收政策、行业竞争格局、消费者偏好、投资者情绪等。你不知道是拨动了哪根弦就触发了一波大涨，也料不到触碰哪根筋居然引起一波大跌。

　　投资大师怎么说？

　　彼得林奇曾经说过：“我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测，那么何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢？”

　　巴菲特曾经说过：“我从来没有见过一个能够预测市场走势的人。”

　　事实上，巴菲特曾遇到过四次股市暴跌，其中三次标普500跌幅过半。在1987年10月19日的“黑色星期一”那天，标普500指数下跌20.47%，彼得林奇管理的麦哲伦基金当天损失20亿美元，巴菲特损失了3.42亿美元，索罗斯也遭遇了其投资生涯的最大一次“滑铁卢”，所管理基金的净值在两周内下跌了32%。

　　如果连投资界的传奇人物们都坦言无法预测大跌，我们又何必苛求自己？所以如果你没有成功躲避大跌，也完全无需自责懊恼。

　　但是我们也可以看到，短期的大跌依旧挡不住他们创造长期业绩神话，从巴菲特接管伯克希尔开始，其每股净资产在53年内年均增长19%；麦哲伦基金在彼得林奇管理的13年间，投资总收益达到29倍，年平均复合报酬率达到29%。

　　　　数据来源：Morningstar；

　　数据区间：1977/5/1-1990/5/1

　　（彼得林奇管理麦哲伦基金时间段）

　　大跌真的可怕至极吗？

　　有个很简单的道理：一件东西，100块钱的时候大家争着要，当它跌到10块钱的时候，东西本身没有发生变化，大家却都不想要了。如果它100块的时候你喜欢它，那10块钱的时候应该更喜欢，并且毫不犹豫的买入呀。

　　同样在股市中，杀跌心理非常普遍，但其实是缺乏理性的。彼得林奇认为，那些在股市里亏损的或者赚不到钱的人，都是被股市大跌给吓跑了。

　　市场的大幅下跌确实让人胆战心惊，毕竟当你看着账户上的巨额损失时，很难不把它当回事。但投资并非一次性任务，而是个持续不断的过程；股市也并非永远停留在那根大阴线，后续还有更多剧情要演绎。

　　彼得林奇在回顾了历史上的40次大跌后得出结论：公司的质地不会因为股价的涨跌而发生变化，所以股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。很多时候，我发现一家好公司，却发现股价太高，我会等待，等股价调整到一个合适的买点再进场，股市的大跌正好提供了这样一个契机。

　　股市大跌一般有两种情形：一是估值过高，比如2008年、2009年和2015年，大跌都是发生在前期快速上涨的牛市助长了资产泡沫后，这类下跌往往持续久、幅度大，建议投资者遇到这种情形时要十分谨慎；

　　二是整体估值并不高，但大家预期非常悲观，担忧经济变得更差，比如2012年和2018年（今年经历了大幅调整以来，A股整体估值已经降到16倍以下），但如果我们相信，长期来看经济一定会增长，那就不应该对于短期调整太过焦虑，较低的估值提供了安全垫，而下跌以后的价格也让优质公司变得更有吸引力。

　　　　数据来源：Wind；

　　数据区间：2006/1/1-2018/7/6

　　大跌时应该怎么应对？

　　面对股市大跌时，巴菲特说：“我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。”于是，他选择从容的出手，大胆的买入，甚至是跌的狠抄底越狠。

　　在A股市场，我们也可以看到，不管经历过多少次大跌或股灾，真正优质的公司最后都能涨回来，而且不断创下新高。不管某一天股市下跌5%还是8%，最终优秀的公司总会胜利，而没有竞争力的公司可能下跌后就回不来了，投资于这两类完全不同的公司的投资者可能将会得到完全不同的回报。

　　从2007年10月16日的历史高点到今天收盘，上证综指在10多年间下跌了54%。1461只在2007年10月16日已经上市的公司中，接近45%的股票是赚钱的。其中，有258只在此时间段内股价翻倍，409只股票收益超过50%，占比约28%。（数据来源：Wind； 数据截至2018年7月11日收盘）

　　所以，面对大跌的时候，我们要做的不是仓皇逃窜，不是猜测明天是涨是跌，而是沉下心来，反思手中持有资产的质量。如果是优质的资产，可以放心的持有，等待它创新高的一天；如果对它们没有信心，那还是应该趁早舍弃，重新去寻找那些“物美价廉”的资产，这其实是一个“拔掉野草种鲜花”的绝佳机会。

　　当然，我们还要学会等待，不要总指望着买入后第二天就涨，事实上在股票投资中，我们常常是用20%的时间赚到80%的钱，剩余那80%的时间都是在蛰伏等待。在截至2018年6月30日的过去10年中，上涨综指只上涨了4%；这十年内经历了两轮牛市，分别是（1）2008年11月~2009年9月，期间指数上涨了97%；（2）2014年6月~2015年6月，期间指数上涨了138%。这两轮牛市加起来才不到2年的时间。

　　　　数据来源：Wind；

　　数据区间：2008/6/30-2018/6/30

　　有人会问：为什么不等到那20%出现的时候再入场？因为没有人能预测到那20%的时间什么时候出现，当你真正发现的时候，也许只剩10%的时间了。

　　如果不能提前埋伏在股市中，等到牛市来临，再入市就有点晚了，很多人都是在牛市中后期才入市，不幸成为了接牛市最后一棒的人。

　　风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资需谨慎，请审慎选择。