新三板专题报告：上市公司并购新三板估值水平逐年下降 2018年完成案例平均PE为18.16 同比下降24%

　　企业在资本市场的道路有两种选择，独立申报IPO以及并购重组，企业在做资本规划时需要及时考量资本市场的变化，进入2018年以来，IPO审核呈现趋缓趋严的趋势，而并购重组委的审核在速度以及通过率上则表现更为稳定，因此上市公司及新三板企业逐渐将视线转移至并购市常广证恒生根据“上市公司并购挂牌企业”统计数据，以首次公告日为基准，剔除同一并购事件，统计了2018年1月1日至8月3日的并购案例数据，并将2016、2017年同期作为比较基准，对上市公司并购新三板企业的特点进行分析，特别是对并购成交价格、成交量逐年的变化情况进行较为深入的探究。

　　2018年上市公司并购新三板企业案例数较2017年同比增长42.63%，有5个并购案例交易金额在10亿元以上

　　截至2018年8月3日，上市公司并购新三板企业已公告87例，完成17例，新增案例个数同比增长42.63%，其中2016年与2017年同期公告案例分别为61、55例，完成数量为36、15例;并购金额方面，2018年至今公告累计交易金额222.87亿元，同比上升7.19%，其中2016年与2017年交易金额分别为129.74、208.02亿元。且2018年并购规模分布较为集中，交易金额在1亿元至5亿元区间的案例占比50%;受让股权比例在50%以上的案例有46个，占比77.87%，和去年相比基本持平，与2016年同期相比增长了27.87%。

　　从上市公司的视角来看，中等盈利规模的上市公司更倾向于选择并购，且55.17%的公司以行业整合作为并购目的

　　从盈利规模来看，归母净利润在1亿-5亿元区间的上市公司有19家，占比40.33%，位列第一位，但仍有盈利能力不足甚至亏损的企业选择并购，以求扩大规模或者是转型升级，借助资本的力量实现企业的腾飞。在公告的87个案例中，有48个是以横向整合为并购目的，占比55.17%。

　　从新三板企业视角来看，2018年更多盈利状况较好新三板企业选择被并购从被并购新三板企业的所属层级来看，基础层企业居多，2018年与2017年占比均超过70%;在盈利规模方面，2018年归母净利润在在3000万元以上的新三板企业有19家，共占比38.77%，而2017年同期占比24.65%。2018年有更多盈利状况较好的新三板企业选择被并购。

　　估值水平方面，整体平均估值水平呈现逐年下降的趋势，2018年成案例平均PE为18.16，同比下降23.63%

　　在只考虑被当前时间节点之前已经完成并购的企业中，整体平均估值水平呈现逐年下降的趋势，2016、2017年全年平均有效PE均值为25.92与24.55。2018年目前完成案例PE均值为18.16，同比2017年全年下降23.63%。在IPO趋严的情况下，对于新三板企业来说，把并购重组纳入到资本规划的考虑中也是可行的选择。而对于上市公司来说，目前整体上被上市公司并购的新三板企业估值水平较低，目前仍然是上市公司并购新三板企业较佳的时间窗口。