科创板打新靠投研能力说话 私募积极备战欲“分一杯羹”

　　科创板市场开启进入倒计时，各路资金也闻风而动，准备在科创板新股网下配售中“分一杯羹”。记者了解到，与其他板相比，科创板在网下询价和交易制度方面都有诸多突破性设置，对参与机构的投研定价和主动管理能力均提出更高要求，多家公募及私募机构均表示，正在积极准备科创板打新产品。

　　私募积极备战科创板

　　目前，申报企业已突破百家，第三轮问询也于近日启动，首批科创板企业或于6至7月上市。从目前申报科创板企业所属领域来看，申报企业多属于新一代信息技术、生物医药、高端设备及新材料行业，估值溢价较高。而参考2014年以来IPO中上述行业新股首发上市后的平均涨幅约为300%，投资潜力巨大。

　　首批7只科创板公募基金因异常火爆均提前结束募集，首募规模合计约1222亿元。其中，汇添富科技创新基金以首募276亿元和3.62%的配售比刷新记录，成为公募基金历史上配售比例最低的基金。

　　近日，记者走访了多家在2018年表现优异的私募机构，相关人员均表示看好科创板企业上市后的表现，也正在酝酿和布局参与科创板网下配售策略。其中，广州市玄元投资管理有限公司(简称“玄元投资”)表示，公司针对客户是否承担底仓波动风险，开发了三套策略方案，且得到其客户的积极认可，已有多个产品在备案当中。

　　玄元投资表示，科创板网下询价及定价机制的专业性、复杂性均较高，这更加考验投资机构的主动管理能力、对规则理解和准备的充分性。资料显示，玄元投资此前已有丰富的独角兽投资经验，研究或参与了20余个独角兽港股IPO项目，包括小米、美团、海底捞及中国铁塔等，建立了一套基于基本面的公司综合评价分析体系。

　　机构要靠投研能力说话

　　过去，投资者打新往往是“躺着中签”，再“躺着赚钱”。但此次科创板的注册制改革把IPO定价权还给市场，在询价和交易机制上做了突破性设置，如何提高中签率成为参与网下配售业务的难点和焦点，“躺着中签”在科创板将不复存在。

　　在科创板的询价机制下，科创板网下申购采用区间三档报价，如何保障入围有效报价，将成为参与网下申购业务的重中之重，考验着投资机构的投研定价及主动管理能力。另一个重要的变化是，科创板的交易机制与目前A股差别较大，与香港类似，熟悉香港市场的机构或有一定优势。

　　目前，网下配售被誉为参与科创板的不二之选，主要系网下配售参与对象将大幅减少，配售比例预计大幅提升。根据相关机构预测，科创板网下配售比例，平均网下配售比例为53%，是目前A股网下配售比例的5.3倍。机构更预计，A类和C类投资者占网下配售部分的比例分别为70%和15%，其中C类配售比例预计最高不超过25%。

　　与其他板不同，科创板限定网下询价的参与对象为7类专业机构投资者，并大大提高了C类投资者中私募基金管理人的参与门槛，据统计符合条件的私募预计只占4%，C类投资者数量将急剧下降。

　　根据华泰证券测算，在以上假设条件下，C类投资者获配比例达0.1%，对比现有A股，C类投资者的配售比例中位数为0.011%，提升倍数为9倍。记者统计了2019年3月份以来首发的18只A股新股，主承销商限定的单个配售对象拟申购数量上限对应的资金规模平均为9000万至1亿元。结合目前市场上筹备参与科创板网下配售的A类和C类投资者的主流规模分别为2亿元、7000万至8000万元，A类账户和C类账户的收益率差距将进一步缩小。