国泰君安证券：券商配置仍有提升空间

　　券商板块仅三只个股被超配，未来配置比例提升空间较大：券商指数在2021年三季度上涨3.65%，单季持仓比例与上季度持平为2.76%，但板块仍延续2019二季度以来的低配态势，目前配置比例处于历史低位，在基本面和持仓比例错配状态下，未来配置比例提升空间较大。个股方面，东方财富(行情300059,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)是板块内仅有的三只被超配的个股，但超配比例均无提升。我们认为财富管理产业链未来对券商依然有较大的业绩贡献，当前市场在财富管理业务带来的机构业务高增依然没有充分认知，我们认为机构业务占比较高的券商将显着受益。

　　市场对负债端担忧持续，保险板块遭基金大幅减配，预计基本面下滑未见底，持仓难有显着提升：保险指数2021年三季度延续跌势，单季下跌12.76%。市场对负债端的担忧持续，保险板块遭基金大规模减配，配置比例仅为0.7%，较2021Q2下降0.32 Pct，继续创2014年以来的持仓新低。板块延续2020Q1以来的低配态势，目前板块被低配1.37Pct。个股方面，无保险股配置比例提升。随着寿险行业逐步进入改革深水区，我们建议增持能够长期稳健推进寿险改革，以客户经营为靶向，从渠道竞争力构建走向产品竞争力构建的公司。

　　多元金融板块继续延续低配，当前环境下基本面改善的可能性较低：到2021Q2公募基金持有多元金融板块持仓比例为0.0036%，较上季度提升0.0018Pct。板块仍延续低配状态，板块内仍无个股被超配。目前监管环境下，多元金融板块的盈利增速和确定性均难有显着提升。

　　投资建议：我们当前继续建议增持非银金融板块，推荐显着受益于权益类资产配置浪潮、在财富管理产业链上更具竞争优势的中信证券/广发证券(行情000776,诊股)/东方财富；投资能力突出的私募股权标的【四川双马(000935)、股吧】(行情000935,诊股)；率先推行寿险改革的中国平安(行情601318,诊股)。

　　风险提示：信用环境恶化；寿险改革不及预期；海外疫情反复。