开源证券：疫后复苏布局时点已至，关注线下零售复苏/出行链/地

　　【可选消费】

　　复盘海内外各板块受损及恢复进程，疫后复苏布局时点已至——行业投资策略-20221205

　　1、疫后复苏布局时点已至，关注线下零售复苏/出行链/地产链及家电相关标的

　　线下零售复苏:客流受损对线下零售业务收入占比高、交通枢纽店态占比高的品牌影响程度深，预计业绩回复弹性大，推荐安踏体育/滔搏/晨光股份(行情603899,诊股)/倍轻松(行情688793,诊股)。出行链:推荐受益于出行需求提升的开润股份(行情300577,诊股)，受益标的露营龙头牧高笛(行情603908,诊股)。地产链:定制方面推荐欧派家居(行情603833,诊股)/江山欧派(行情603208,诊股)/【志邦家居(603801)、股吧】(行情603801,诊股)/索菲亚(行情002572,诊股)/金牌厨柜(行情603180,诊股)；软体方面推荐顾家家居(行情603816,诊股)/喜临门(行情603008,诊股)/慕思股份(行情001323,诊股)；厨电方面推荐老板电器(行情002508,诊股)/火星人(行情300894,诊股)/亿田智能(行情300911,诊股)/帅丰电器(行情605336,诊股)。家电板块:推荐石头科技(行情688169,诊股)/科沃斯(行情603486,诊股)，核心资产海尔智家(行情600690,诊股)/公牛集团(行情603195,诊股)/美的集团(行情000333,诊股)。

　　2、运动服饰：疫情管控重创客流，预计线下零售改善后FILA/滔搏业绩弹性较大

　　（1）国内：FILA线下零售占比7成以上，以FILA上海区87家门店（含集合店）为样本，通过研究FILA上海区域在2022年4-9月的店效、两客、折扣及客流四个指标受上海封控影响及复苏的节奏，看国内疫情管控及放开对运动服饰的影响，研究发现：上海万象城月客流数据与FILA上海区域月店效高度相关，相关系数达0.7,3月上海疫情导致购物中心客流量同比大幅下滑并持续至9月，3-5月流水增速分别为-58%/-93%/-93%。疫情管控放开后的第3个月FILA恢复双位数增长，与客流恢复节奏相类似，6-8月已逐步恢复至正常双位数增长，9月流水提速至23%。（2）海外：从零售和品牌看，Footlocker为Nike、Adidas在美最大零售商，线下收入占比8成左右，以其美国线下2020Q1、2022Q2季度收入及增速数据看美国疫情管控放松前后运动服饰线下零售表现，结论：美国首次放开后线下零售开启复苏，大面积放开后确诊激增零售未有较大波动，与国内类似，防疫放松后线下零售重回正常增速至少需三个月左右。Footlocker在2020年6月初体现显着超额收益率但持续时间较短，但伴随业绩恢复，2020Q3及2020Q4运动品牌及渠道商均获超额收益率。

　　3、家居板块：疫情防控优化利好线下消费场景复苏，C端修复可期

　　疫情对家居行业影响较大主要系家居行业重线下消费场景，2020Q1/2022Q2国内疫情扩散下家居板块业绩整体承压，国内C端占比大的个股业绩压力更为显着。当前疫情防控逐步优化利好线下消费场景复苏，家居需求刚性，短期延迟性需求有望释放，随着未来居民消费能力和意愿向上修复，C端修复可期。

　　4、海外疫情：复盘疫后海外消费电子、家电、纺服消费修复及股价情况

　　海外消费电子及家电：宏观角度看，美国在财政刺激以及疫情管控放松推动下其中耐用品和非耐用品消费领先服务消费修复。新加坡及越南在疫情管控放松期间线下酒店、餐饮等零售快速修复。中观角度看上市公司营收恢复情况，美/欧/亚太市场家电渠道商及品牌商/制造商在疫情管控首次放松期间营收快速修复，但美受财政退潮影响后期缺乏持续增长动能，相反截至2022Q2欧洲和亚太市场家电渠道商及品牌商/制造商复合增速表现稳健。（3）从股价表现上看，在疫情管控逐步放松期间家电板块股价虽业绩修复提升。疫情管控全面放开以来，或受消费前置及宏观扰动，股价有所承压。

　　风险提示：海内外复苏路径不同、复苏弹性不及预期。