中建材股份将吸收合并中材股份 建材央企内部改革提速

　　中信建投证券研究

　　事件

　　中国建材集团旗下港股上市公司中材股份与中国建材于2017年9月8日在香港联合交易所有限公司网站发布联合公告，两家企业签订合并协议，中材股份将根据中国公司法及其他适用的中国法律被中国建材吸收合并，换股比例为每1股中材股份H股换取0.85股中国建材股份。合并完成后，中材股份H股将从港交所退市及注销，中材股份将被注销登记。

　　简评

　　两材重组一周年，港股公司重组或预示集团整合进程加快

　　中国建材集团是目前唯一一家集发展混合所有制经济试点、落实董事会行使三项职权试点以及央企兼并重组试点于一身的央企，其整合进程对央企改革具有重要的借鉴意义。自去年8月两材重组至今，集团层面已经完成整合，此次旗下两家港股进行吸收合并，内部整合明显加速。从逻辑上推理，两大港股公司完成合并后，旗下众多存在同业竞争的企业或将成下一步整合目标，尤其要关注旗下A股上市公司。

　　中国建材与中材股份旗下众多资产存整合预期

　　两材重组后，两者主要重叠业务均集中在港股公司旗下。中国建材与中材股份在水泥板块拥有宁夏建材(600449) 、祁连山(600720) 、天山股份(000877) 、中材水泥、中联水泥、北方水泥、西南水泥以及南方水泥等多个公司平台，在玻纤及制品板块拥有中材科技(002080) 、中材金晶、中国巨石(600176)、中国复材四个公司平台，在工程服务板块拥有中材国际(600970) 、中材矿山、中国建材工程等多个公司平台。此外，集团层面不在港股公司旗下的，还有玻璃、科研设计院、陶瓷和耐火材料、板材及其他墙体材料、贸易、装备制造、财务公司等众多优质资产。

　　从国企改革及内部资产整合角度来看投资机会，建议建材板块重点关注水泥、玻纤

　　水泥板块重点关注祁连山：区域竞争格局好；下半年需求弹性大，中长期受益一带一路建设推进；水泥旺季涨价行情启动，在环保督查因素催化下，下半年价格涨幅有望超预期。推荐关注宁夏建材、天山股份，两者均为区域龙头，受益一带一路建设推进，基建需求长期有支撑；同时水泥旺季来临，行业盈利改善，龙头公司首先受益。

　　玻纤板块重点关注中材科技：新增锂电池隔膜业务有望提升公司盈利能力及估值水平；首条湿法双向同步拉伸生产线投产，后续三条产线将于年底至明年初投产，远期规划超过10亿平米，后劲十足；玻纤业务持续高景气度；风电叶片长期需求向好，明年有望拐点向上。

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