有机硅：供需紧平衡 行业高景气有望延续

　　我国有机硅产业发展迅猛，中游企业主导市场

　　我国已成为全球最大的有机硅单体生产国和消费国，产能占全球总产能的51.3%。有机硅单体/中间体的生产制造是整条产业链的核心，其生产工艺复杂、流程长、技术壁垒较高，属于资本密集型与技术密集型产业，国内外集中度均较高，议价能力强。

　　供给端：产能增量有限，集中度持续提升

　　全球有机硅单体生产保持良好发展态势，国内贡献主要产能增量。近年海外单体有效产能规模保持稳定，落后产能逐步退出。国内有机硅中游企业整合明显，集中度持续提升。在产企业家数已从2012年的15家减少为现在的11家，行业集中度明显提升，CR5有效产能占比达到65.3%。

　　短期产能增量有限。海外巨头无意中游扩产，因其在中游生产环节的技术优势已不明显，而在下游有机硅深加工技术优势明显，深耕深加工领域有助于其拓宽盈利渠道。环保推动国内有机硅产业供需结构持续改善，单体产能扩张脚步放缓。仅国内龙头企业有新增产能，且最早也要等到2019Q4投产。短期供给吃紧，产能利用接近满负荷。

　　需求端：内需全面复苏，外需或超预期

　　内需：有机硅需求与宏观经济同步回暖。国内基建投资稳定增长、住房建设量较大，市场对硅橡胶需求旺盛。电子电器市场受益全球产业转移，LED贡献潜在增量。

　　外需：海外落后产能退出制造刚需，2014年以来我国有机硅对外依存度由正转负。未来受益全球经济复苏、人民币贬值，海外需求或超预期。

　　投资建议

　　有机硅中游产品短期供给端无增量、开工接近满负荷，需求端保持平稳增长，供需结构持续向好。今年4月海外巨头纷纷宣布有机硅产品全线提价，进一步拉开国内外产品价差，为国内有机硅产品打开了涨价空间。今明两年，国内有机硅市场有望维持高景气，中游产品价格在暑期淡季调整之后大概率继续走强。

　　我们看好实现“有机硅--草甘膦”联产、成本优势凸显的行业龙头企业(有机硅副产的盐酸可用于草甘膦生产，草甘膦副产的氯甲烷又是有机硅的原料)。同样看好硅产业链一体化龙头企业，将充分受益规模效益与成本优势。

　　相关标的：新安股份(600596,股吧)(600596)、兴发集团(600141,股吧)(600141)、合盛硅业(603260,股吧)(603260)。

　　风险提示：下游需求不及预期；替代品竞争风险；环保风险。