汽车板块表现抢眼 关注三细分领域 六股人气旺

　　汽车板块表现抢眼 关注三细分领域机会

　　5月24日，汽车板块表现突出，板块内亚星客车、一汽夏利、蠡湖股份等多只个股涨停，此外，一汽轿车、【东风汽车(600006)、股吧】等个股涨幅也较为显着。

　　分析指出，5、6月份因去库存造成的数据错杀，有望带来布局机会，而政策面利好，短期将提升汽车板块的市场关注度。

　　再迎政策利好

　　日前，财政部发布《关于车辆购置税有关具体政策的公告》，公告自2019年7月1日起施行。公告确定了纳税人购买自用应税车辆实际支付给销售者的全部价款(不包括增值税税款)，而原政策规定的最低计税价格是国家税务总局依据机动车生产企业或者经销商提供的车辆价格信息，参照市场平均交易价格核定的车辆购置税计税价格。

　　业内人士表示，由于当前乘用车超预期低迷、经销商库存压力大，叠加国五车型清库的压力，当前促销幅度较大。按照实际价格交税将进一步降低消费者实际购车成本，利于乘用车需求复苏。

　　从基本面看，据中汽协统计，2019年4月，汽车生产205.20万辆，环比下降19.78%，同比下降14.45%；销售198.05万辆，环比下降21.41%，同比下降14.61%。其中，乘用车生产166.05万辆，环比下降20.54%，同比下降16.97%；销售157.49万辆，环比下降22.01%，同比下降17.73%。商用车生产39.16万辆，环比下降16.39%，同比下降1.80%；销售40.56万辆，环比下降18.99%，同比增长0.13%。1-4月，汽车产销838.86万辆和835.33万辆，同比下降10.98%和12.12%，与1-3月相比，降幅分别扩大1.17个百分点和0.80个百分点。其中乘用车产销688.80万辆和683.76万辆，同比下降13.56%和14.65%；商用车产销150.06万辆和151.58万辆，同比增长3.13%和1.49%。

　　关注三主线机遇

　　今年以来，虽然汽车板块整体机会一般，但个股表现趋于活跃，在此背景下，该如何挖掘板块内的投资机会？

　　山西证券表示，长期来看，汽车行业产销增速放缓的趋势仍将保持一段时间，随着行业竞争加剧，未来市场仍有一定下行压力，但在技术提升、新兴产业崛起背景下，汽车行业仍然存在结构性投资机会。因此，汽车行业建议关注三条主线：第一，技术积累雄厚或估值具有修复空间的整车制造商：上汽集团、长安汽车；第二，产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商：【华域汽车(600741)、股吧】、星宇股份、潍柴动力；第三，聚焦新能源汽车产业链：比亚迪、先导智能。

　　国盛证券表示，国五出清将在6月加速执行，同时叠加国六加库存的过程，6月销量有望回暖。中期看：考虑到国五和国六将在7月切换，下半年由于低基数原因，车市将迎来中期拐点。长期看：未来到2025年，出口作用将开始凸显，助推行业复苏。整车目前处于底部，预计将迎来新的一轮行业复苏，年初的估值修复将过渡到EPS修复。

　　天风证券表示，国六切换带来销量短期波动，5月零售可能超预期，中期维持汽车行业景气修复观点，长期中国经济有韧性，优质汽车行业公司有成长空间。近期股价深度调整，酝酿反弹机会，乘用车板块PB1.3倍为2008年以来最低，零部件2.0倍PB也在历史底部。 福田汽车(个股资料？操作策略？股票诊断)

　　福田汽车:股份回购、高管增持彰显信心,心无旁骛做主业利好长远发展

　　福田汽车 600166

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪 撰写日期：2019-03-15

　　事件:股份回购及增持,彰显管理层对公司未来持续稳定发展的信心

　　公司发布公告,截至19年3月13日,公司董事长张夕勇等人以自有资金增持公司股份800.7万股,占总股本的0.12%;此外,公司发布回购预案,拟以2.55元价格回购1.96亿股,占总股本的2.94%。股份回购和增持突显了管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期投资价值的认可。

　　2018年公司业绩预亏32亿元,主要受乘用车业务拖累

　　根据业绩预告,公司预计18年归母净利润为-32.0亿元,业绩大幅下滑主要受以下几方面影响:公告披露,18年乘用车品牌宝沃业务销量同比显着下降叠加广告促销费同比增长,导致业绩同比大幅增亏;大客订单签订时间晚于预期,北京公交大客户订单2790台于18年12月底签订,19年陆续交付产生收益,影响18年利润同比减少;18年融资额增加导致财务费用同比增加;18年研发投入同比增加及开发支出转无形资产摊销增加均影响利润同比减少。

　　公司或围绕ROE上升逻辑做调整,专注发展商用车主业盈利有望恢复

　　历史上公司ROE水平较高主要与高资产周转率有关,09年以来总资产周转率下降导致ROE水平明显下降。06年-18年3季度末公司总资产从64.6亿元扩张到577.1亿元,资产负债表的扩张主要为拓展新业务,但多项新业务产出却不尽人意。宝沃股权转让验证了我们在17年11月报告中对于公司或围绕ROE提升逻辑做调整的判断:18年10月公告预挂牌转让宝沃汽车67%股权,12月28日长兴盛业成为公司受让方,转让总价为39.7亿元。剥离亏损业务后公司将聚焦商用车主业发展,公司轻卡市占率多年第一,根据公司财报,未来公司将致力提升业务运营能力,提升ROE水平。

　　投资建议

　　公司在商用车领域形成了较强的竞争力,未来或继续调整竞争力低下业务,资产质量的提升有助于公司盈利能力的恢复。我们预计公司19-20年EPS为0.03/0.06元,18-20年每股净资产为2.37/2.40/2.45元,按最新收盘价计算18-20年PB为0.91/0.90/0.88倍,结合行业平均及公司历史PB水平,给予公司19年1.2倍PB估值,对应合理价值为2.88元/股,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期;商用车行业景气度不及预期;商用车行业市场竞争加剧;公司商用车业务调整不及预期;业务剥离或有风险。 上汽集团(个股资料？操作策略？股票诊断)

　　上汽集团:一季度营收承压,合资品牌助力业绩回升

　　上汽集团 600104

　　研究机构：中国银河证券 分析师：李泽晗 撰写日期：2019-05-05

　　(一) 行业低迷,营收承压

　　报告期内,公司总营收同比下降16.18%,达到2001.92亿元;归母净利润同比下滑15.00%,为82.51亿元;主要是因为19年Q1汽车行业销量下滑14%,公司作为龙头企业难以体现独立行情,销量为153.3万辆,下降15.9%,与行业基本持平。

　　(二) 毛利基本持平,费用率稳定

　　公司在一季度整体毛利率基本持平,下降0.4个pct,主要系降价促销所致;Q1期间费用率为9.01%,同比增加0.07个pct,其中销售费用率因行业促销加大同比提升0.45个百分点,为6.62%,管理费用率和财务费用率分别减少了了0.28和0.10个pct,为2.33%和0.06%,总体盈利能力与去年同期基本持平。

　　(三) 合资品牌表现较好,新车型有望带来销量提升

　　据公司三月份产销报告,上汽大众和通用在一季度销量分别为46.79万辆和42.69万辆,同比减少8.80%和13.10%,且上汽大众和通用销量环比增长50.32%和53.59%。作为主力车型,上汽大众和通用均好于市场表现,且销量降幅进一步收窄,合资车型有望尽快迎来复苏;新车型方面,Q2上汽大众换代POLO、T-CROSS和途昂COUPE相继上市,上汽通用也将发力SUV市场,推出全新昂科拉,新车型的密集投放将会带来Q2合资品牌业绩回升,我们预计公司整体收入将会有所改善。

　　投资建议

　　预计19-20年归母净利为372.28亿/399.17亿元,同比增长3.38%/7.23%,对应EPS为3.19元/3.42元,对应PE为8.39/7.82倍,从历史估值角度看,公司目前PE约8.67倍,低于历史估值中枢(上市以来约9.3倍)。考虑到公司2019年将陆续投放强势车型,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　(1)汽车行业销量不及预期

　　(2)下游订单量低于预期。 中国重汽(个股资料？操作策略？股票诊断)

　　中国重汽:治理成效初步验证,看高后续改革进程

　　中国重汽 000951

　　研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2019-04-28

　　事件:公司公布2019年一季报。实现营业收入115.3亿元,同比增长24.8%;归母净利润3.1亿元,同比增长60.5%。

　　公司营收增速超行业水平,二季度销量预期向好。2019Q1重卡行业销量32.5万台,同比增长0.7%。公司营收同比增长24.8%,创一季度历史最高记录,远超行业增长水平。表明在行业景气高位,公司产品从量价到结构保持了领先行业的良好态势。随着春节后停产复工,3月份宏观经济数据转好带动重卡行业销量增长,而从历史规律看2季度是工程车带动的重卡销售传统旺季,叠加2019年7月份部分地区开始实施国六带动的抢装行情,二季度重卡需求端整体无虞,大概率打破同比下滑的预期。

　　成本端改善验证治理成效,未来边际改善仍将继续。19Q1公司综合毛利率为9.5%,同比提升0.6个百分点,季度环比提升2个百分点,比2018年整体水平高出0.7个百分点。费用率水平稳中有降,销售费用、管理费用、财务费用同比分别变动-0.2、-0.9、-0.2个百分点,最终净利润率实现3.6%,超过过去十年任何一年的历史同期水平。改善的核心驱动力源自19年以来,重汽集团明确打造世界一流商用车企业的战略目标,自上而下全方位推进经营治理的改革。一季度财务指标全面向好验证了公司在成本端通过供应链体系调整,降本提效取得了较好的效果。我们认为,一方面伴随4月22日公司层面人事安排落地,后续将在各部门间市场化管理考核办法、产品布局优化、结构治理等更多环节深化改革步伐,治理改善程度较一季度有望继续扩大;另一方面进入Q2以后公司销量和收入还将向上步入全年环比高位,未来公司边际提升的空间还将继续释放。

　　经营状况稳健,财务指标向好。公司应收款和存货,继2018年底清收释放后,分别保持在55亿元和60.5亿元的较低区间,占资产比分别为21.9%、24.1%,从绝对值和比例看均明显好于2018年Q1同期136亿元和94.4亿元;48%、33.3%的水平,2018年公司全年应收账款坏账计提减值达2.7亿元,未来该部分压力预计有望得到缓解。2019Q1销售所得现金/营收达到95.8%,反映公司目前销售回款情况可控。

　　盈利预测与投资建议。基于重卡行业销量持续向好,公司治理改革对业绩的提升持续超预期,叠加未来重汽集团国企改革催化不断落地,公司作为集团最核心的重卡整车制造资产,有望充分受益。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为15.1亿元、18亿元、19.7亿元,当前市值125亿元对应2019年PE为8.3倍,目前公司估值处于历史底部,业绩处于持续释放的轨道,估值还将向上修复,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济或大幅波动,行业销量或大幅下滑。 长城汽车(个股资料？操作策略？股票诊断)

　　长城汽车:2经营拐点已现,静待行业复苏改善盈利

　　长城汽车 601633

　　研究机构：东北证券 分析师：李恒光 撰写日期：2019-03-27

　　事件:公司发布2018年报,全年实现营收992.3亿元,同比-1.92%,实现归母净利润52.1亿元,同比+3.58%,实现扣非归母净利润38.9亿元,同比-9.53%。拟每股派发股利0.29元(含税),股息率约3.7%。

　　销量跑赢乘用车行业,单车收入和单车盈利承压。长城18年销售105万辆,同比-1.6%,好于行业-4.3%的增速。公司盈利质量由于行业下行有所承压,通过让利维持市占率,18Q4销量回暖主要受到促销所致。公司毛利率和净利率在18Q3出现较大幅度下滑,行业承压是主因,另外高端车型WEY占比降低也有拖累。单车收入Q3下降至8.8万元,环比下降1.5万元,18Q3/Q4的单车扣非归母利润处在1000元以下,为近年底部,如果考虑到研发投入资本化比率首次提升至56%,盈利质量低于表观水平。

　　2018年经营拐点已现,新车型有望提振销量与盈利。18年长城经营层面调整明显,1)分拆细分产品事业部独立运营,大单品和平台化有望进一步降本增效。2)加大营销和研发改革,推出F系列车型与H系列分拆营销,核心零部件成立四个公司独立运营,加强市场化竞争。3)加码新能源补短板,欧拉新车型有望成为新的增长动力。4)资本开支Q4增加至32亿,分红率提升至50%,彰显公司对未来发展信心。

　　零售有望于19Q2反转,公司盈利质量有望改善。中国乘用车销量和保有量仍有2倍以上空间,预计长期能维持3%增长中枢,2018表观下滑主要受15年购置税退坡的扰动和高基数影响,并非需求不振。我们预计乘用车零售全年实现+6.4%,增速全年呈现前低后高,预计零售最快在Q2转正。公司有望率先受益低库存,叠加利润率改善形成较优的双击机会。

　　投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为57.3/63.6/71.2亿元,EPS分别为0.63/0.70/0.78元,PE分别为12.4/11.2/10.0倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期;价格战风险。 比亚迪(个股资料？操作策略？股票诊断)

　　比亚迪:净利润同比大幅增长,电动化布局未来

　　比亚迪 002594

　　研究机构：光大证券 分析师：邵将,文姬 撰写日期：2019-05-01

　　事件:比亚迪4月28日晚间发布一季度业绩报告,报告期内,公司实现归母净利润7.5亿元,较上年同期增631.98%;营收303.04亿元,同比增长22.50%;基本每股收益为0.25元,同比增长1150.00%。

　　公司新能源汽车销量迅猛增长,2019有望继续翻番:2019年一季度,比亚迪累计销量为11.76万辆,较去年同期11.17万辆上涨5.19%。其中,比亚迪新能源汽车销量为7.3万辆,较去年同期2.9万辆同比上涨了146.89%;纯电动车型由于去年较低的基数(4668台)关系Q1累计涨幅755%;混动车型同比涨幅11.05%。燃油车在公司销量逐渐淡出,同比下滑45.94%。

　　平台化集成化领先,能源汽车占比超60%:2018年比亚迪年累计实现销量52万辆,新能源汽车占比达47.5%,新能源销量24.8万台。2019年集团新能源汽车占比继续提高,由2018Q1的26.5%迅猛上升至2019Q1的62.2%,集团电动化趋势明确。公司在新能源汽车平台化,集成化的布局保持业内领先,核心三电自主技术带来品质的根本提升,也为市占率铺设带来战略供应的保障。我们预测公司2019汽车销售65万辆,新能源汽车比率上升至70%。

　　补贴暂未受影响,毛利率环比上升:2018年公司毛利率为16.4%,2019年Q1毛利率上升至19.0%,同比提高1.9个百分点。主要得益于补贴政策的延迟出台,新能源汽车销量环比提升,规模效益与产能利用率的提升,然而伴随新能源补贴退坡政策的出台,对公司新能源汽车毛利率展望造成一定影响。

　　2019H业绩预告净利润同比上升200%以上:公司发布预告,预计2019H净利润14.5-16.5亿元,同比提升202.65%-244.4%,展望全年,由于销售的迅猛增长,尽管补贴退坡将小幅影响毛利率与乘用车板块利润表现,公司新能源汽车市占率和收入增长态势有望持续。光伏部分受市场低迷的影响,预计将一定程度拖累业绩表现。公司新能源商用车部分,泥头车等专用车的逐步拓展,将带动商用车收入同比实现较快增长。

　　估值与盈利预测:我们预测,公司2019/2020/2021的营收分别为1467亿/1630亿/1697亿元;净利润分别为43.9亿,57.8亿,73.9亿元,净利润增长率分别为57.8%,31.7%,27.9%,当前股价对应PE34/26/20倍。鉴于新能源商用车(泥头车等)迅速发展,相比先前2019/2020年39亿/58亿元的预测,上调2019年盈利预测,A股维持“增持”评级不变,港股维持“增持”评级不变。

　　风险提示:新能源汽车销量不及预期,竞争加剧风险,技术迭代风险 宇通客车(个股资料？操作策略？股票诊断)

　　宇通客车:持续高研发投入,龙头地位稳固

　　宇通客车 600066

　　研究机构：山西证券 分析师：平海庆 撰写日期：2019-05-10

　　龙头地位稳固,客车品系丰富。从销量情况来看:根据公司2018年年报数据,2018年大、中型客车累计销量分别为8.45万辆、6.69万辆,同比分别下降11.2%和7.60%,同期公司大、中型客车销量分别为2.57万辆、2.65万辆,同比分别下降6.33%、17.07%,公司市场份额分别为30.37%、39.64%;根据中汽协及公司公告数据,2019年1-3月,大、中型客车累计销量分别为1.44万辆、1.06万辆,同比分别增长13.37%、6.58%,公司同期累计销量分别为4116辆、4659辆,同比分别增长-0.27%、15.07%,公司份额分别为28.68%、43.80%。从产品品系来看:公司作为国内客车行业龙头,拥有133个产品系列的完整产品链,从用途层面来看,覆盖包括公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、客车专用车在内的多个细分市场;从能源形式来看,公司拥有制造传统能源客车、纯电动客车、混合动力客车、天然气客车和氢燃料电池客车的制造能力。

　　积极拓展海外市场,有望为公司提供业绩增量。截至2018年底,公司在海外拥有227家授权服务站或服务公司,350余个授权服务网点,累计出口量超过64,000辆,海外销售和服务网络已实现全球网络布局。受高铁及家用车普及程度提升影响,客车使用需求被挤压,国内客车整体需求下降,在此情况下,公司积极布局海外市场,有望为公司提供新的增量。

　　持续研发高投入,提升公司核心竞争力。2016、2017、2018、2019Q1,公司研发费用率分别为4.07%、4.51%、5.87%、8.62%,研发费用率持续提升,同期公司研发支出均位于客车(中信三级)行业7家上市公司首位。此外,截至2018年底公司拥有研发人员3863人,占公司总人数的19.78%,并配备了优秀的项目管理和评估团队。高位投入+优质管理,为公司提供了优质的研发能力,同时,公司致力于研发高端产品开发和包括新能源、智能驾驶、网联化等在内的前瞻性领域,有望进一步优化公司产品结构、提升公司产品的市场竞争力。

　　投资建议:公司作为客车行业龙头,大中型客车市占率遥遥领先,产品品系丰富,整体安全边际较高,叠加公司持续研发投入,积极布局高端产品和海外市场,有望助力公司调整产品结构、提升盈利能力,预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.25/1.29,对应公司2019年5月6日收盘价13.19元,公司2019-2021年PE分别为11.71/10.59/10.19,维持公司“增持”评级。

　　存在风险:高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期;行业政策大幅调整。