华创证券：全面布局头部高韧性标的 智能驾驶有望触底反弹

　　本周行情。本周创业板从2569.91 点下跌至2460.36 点，跌幅4.26%。计算机行业-4.76%，行业排名第22，弱于创业板，弱于上证综指(下跌1.25%)。行业估值中位数法下PE(ttm)为41.7(剔除负值)。

　　一季报反馈情况支持风格切换回头部品种。从目前已披露一季度情况来看，头部公司的业绩在当前环境下韧性明显强于二三线品种，源于下游客户跨多行业、部分公司云的属性和头部公司客户质量更好，本身具备更强的韧性。考虑到疫情影响贯穿1-2 季度，因此头部品种的相对优势可能会在二季度进一步拉大。同时，大部分头部公司在21 年1 季度是个阶段性业绩高点，市场已经提前反应过一季度增速不足的预期，目前已经处于对增长容忍度较高的阶段。我们认为当下已经进入了头部高韧性品种的底部平台期，随着二季度部分公司的修复，有望出现经营拐点。目前已证明的具体标的：广联达、【中科创达(300496)、股吧】、浪潮信息、海康威视等。

　　二三线品种的不同之处是，这些公司大量处于理论PE 低点，市场从去年四季度至今对业绩的预期反而更乐观一些。而从过去已经发过的业绩情况、草根调研结果和20 年的韧性复盘来看，垂直赛道公司抗周期性较弱，容易出现阶段性低于预期，呈现短期下滑特征。因此，可能需要更慎重。当前，部分个股出现明显的流动性衰竭。

　　上海汽车供应链开始复苏测试，对于上游缓解预期提前反应。年初时，智能驾驶赛道是今年需求确定性强度很高的垂直赛道。未来的大需求，技术发展趋势都没问题，但由于上海疫情引发的供应链问题可能导致下游主机厂停产，一定程度上杀伤了板块全年的业务增长预期，从而也对估值形成杀伤。部分个股近期调整幅度较大，因此，一旦复工开启，大概率会出现修复性机会。而跟着智能化进步的公司短期看订单饱和度较高，长期看市场需求向上的动力足够，反而在这次调整中容易出现较好的布局时点。

　　垂直行业中优选预算制景气度高的板块，短期冲击或带来机会。电力信息化行业，属于预算制，投资相对固定，阶段性项目制验收延迟是能够在年内追回来的，一季度占全年10%左右。电信行业，投资项目算稳定。金融行业去年景气度不错，今年预算额度充分。以这三大行业为客户的公司，存在短期布局机遇，可寻找中期机会。

　　若板块出现反弹，大金融板块可能是启动点。

　　计算机持续关注公司：(排名有先后)

　　　近期重点关注：广联达、中科创达、德赛西威、浪潮信息、博彦科技；智能网联：德赛西威、中科创达；

　　行业信创：中科曙光；

　　电网信息化：朗新科技、国网信通、远光软件、国电南瑞、【青鸟消防(002960)、股吧】等；人工智能：海康威视、科大讯飞；

　　云计算：紫光股份、用友网络、【金山办公(688111)、股吧】、广联达等；金融科技：同花顺、顶点软件、恒生电子。

　　风险提示：流动性收缩带来阶段性风险；低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。