海天地悦：“塞班王”陈守仁的度假生意

　　在港股上做塞班岛生意的不只有海天地悦这一家，纪晓波早就通过博华太平洋(601099,股吧)(01076)炼成了“塞班岛赌场大亨”，尽管这个故事正在向着悲剧发展。

　　澳门赌业在2014年进入低迷期后，纪晓波母子将目光放至塞班岛，希望能拥有自己完全掌控的赌场。在彼时经济低迷的塞班岛上，博华太平洋几乎没碰到过像样的竞争对手，塞班岛唯一的一张赌场牌照被其轻松拿下，牌照期限长达40年。

　　此后，拿着赌牌的博华太平洋建成了塞班岛史上最成功的赌场，据彭博商业周刊报道，2017年上半年，博华太平洋的现金收入几乎是澳门最豪华赌场的6倍。

　　不过，塞班岛的生意并不是看起来这么好做。

　　按照与当地政府的约定，博华太平洋需要在当地兴建博华塞班度假村酒店“博华皇宫·塞班”项目，完工期限是8月31日，而这个项目却被一再拖延。上个月，联邦博彩委员会将这一期限延至2021年2月28日。

　　尽管博华太平洋的赌博收入十分可观，但其应收账款更高。今年上半年，博华太平洋的博彩收入为22亿港元，而未偿还的玩家债务则高达137亿港元，其中冲销了58亿港元。塞班岛的博彩故事正在向着悲剧发展。

　　纪晓波做不好的度假村酒店生意，海天地悦就能做好吗?

　　获悉，海天地悦的大股东为联泰控股(00311)创办人陈守仁，业务范围包括塞班岛、关岛及夏威夷，分为酒店及度假村、高端旅游零售及目的地服务三部分。从海天地悦过去三年的业绩来看，其旅游业务做的比博华太平洋更为出色。

　　 　　酒店及旅游业务是海天地悦增长最快的旗舰业务，其于塞班及关岛经营4家酒店及度假村，出租率合计达93%，截至上半年，海天地悦旗下酒店平均房租为138.7美元，平均可出租客房收入则为129美元。

　　海天地悦的高端旅游零售部分共有12间服饰店，共提供8个知名品牌的高端服饰及配件等。目的地服务业务则是提供三项旅程体验及纪念品店等。

　　从海天地悦的业绩来看，尽管其三项主营业务每年都在持续增长，但增速较为缓慢，仿佛“一眼就能看见天花板”。

　　其实，整个行业的发展空间也几近饱和。据海天地悦招股书数据，塞班游客总人数从2013年的43.4万人增至2017年的65.3万人，复合年增长率为10.8%。但在未来5年，这一复合年增长率的数字仅为5.1%。

　　具体到海天地悦所经营的酒店及度假村业务，行业竞争更是处于存量竞争的状态。目前塞班酒店及度假村的整体出租率已达到90.9%，部分酒店及度假村在旺季出租率已超过100%，上升空间较为有限。 　　相对应的可用房间数量及平均每日房价增速也较为缓慢，据数据，塞班的可用房间数量在过去5年增加了653套，房价仅增加了32.6美元。尽管如此，塞班的可供使用房间于旺季仍供应不足，尤其是高级房间。

　　不过，尽管海天地悦经营的酒店及度假村也已接近饱和，但其并没有相应的扩建计划。据海天地悦规划，其将以提高房价来达到财务增长。其中，海天地悦计划将旗下两家中端酒店资产提升至高端市场，其他酒店则进一步提高房价。

　　尽管该策略能让海天地悦打开一部分高端酒店及度假村市场，但按塞班192.2美元最高房租价位来看，海天地悦营收的天花板仍触手可及。