中金：维持中国建筑兴业跑赢大市评级 目标价上调22%至2.81港元

　　中金发布研究报告称，维持中国建筑兴业（00830）“跑赢大市”评级，看好幕墙业务在港澳、内地的快速拓展，上调2022/23年净利润8.3%/8.2%至4/5.2亿港元。同时，该行看好公司未来几年业绩较快增长，目标价上调22%至2.81港元，对应15/11.7x 2022/23eP/E和34%上行空间。

　　事件：公司公布2021年业绩：收入62.9亿港元，同比+38.8%，净利润2.9亿港元，同比+50.3%，业绩超出该行预期，主要因幕墙业务收入超预期。

　　中金主要观点如下：

　　幕墙“扩大港澳、进军内地、收缩海外”顺利推进。

　　2021年港澳幕墙收入约26亿港元，同比+56%，内地幕墙收入约12亿港元，同比+119%。2021年新签外墙工程合同62.5亿港元，且均为港澳及内地合同，同比增长372%。2021年公司外墙工程利润率5.6%，同比提升4.2ppt，该行认为反映了公司内地幕墙业务利润率的提升和海外幕墙业务的减亏。

　　向前看，中国香港2022-2023年财政预算案提出2023-2026年政府基本工程开支平均每年超过1，000亿港元（估计对应2021-2026CAGR约10%），及中国香港“十年医院发展计划”、北部都会区建设规划，均有望支撑中国香港幕墙工程需求；内地，深圳十大文化设施等有望驱动高端幕墙建设需求提升。该行看好公司基于领先技术优势，继续快速拓展中国香港、内地高端幕墙市场。

　　运营监理业务稳健增长。

　　2021年公司运营监理业务新签合同额10.4亿港元，同比增长13.6%，实现收入10.1亿港元，同比增长10.3%。该行看好运营、监理业务未来的持续稳健增长，为公司盈利和现金流提供支撑。

　　推进BIPV研发，有望由港澳向大陆逐步拓展。

　　公司积极推进幕墙BIPV产品研发。公司扎根港澳，该行看好公司BIPV产品在粤港澳大湾区的落地应用及推广；考虑《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出2025年全国新增建筑太阳能(000591)光伏装机容量0.5亿千瓦以上，该行看好公司BIPV产品未来在大陆的进一步拓展，提供业绩增量。

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