国泰君安(香港)：维持广汽集团评级 目标价8.17港元

　　广汽集团2021年净利润同比增长25.9%至人民币75.11亿元，符合其正面盈利预警。 收入同比增长19.8%至人民币756.76亿元，与传祺（同比增长10.4%）和埃安（同比增长 101.8%）的汽车销售增长一致。2021年内，埃安获得新能源汽车信贷收入，带动混合均价上升。尽管面临芯片短缺和原材料成本上涨的问题，毛利率仍同比增长1.5个百分点至5.2%。应占合资企业和联营企业的利润同比增长19.6%至人民币114.04亿元，主要受日本合资企业的推动。

　　我们分别下调2022年和2023年净利润预测13.2%和12.6%。调整后，我们预计2022年至2024年净利润将分别同比增长17.3%/ 23.0%/ 24.1%。我们对销量表现持乐观态度，但我们预计原材料成本高企的情况将持续并拖累毛利率改善。

　　公司业绩是同行中最强之一。毛利率的提升明显消除了对埃安系列盈利能力的质疑。基于目前的车型阵容，特别是受益于快速增长的新能源汽车市场，我们继续预计自主业务将实现更快的增长。同时，由于芯片供应趋稳，我们注意到合资品牌快速复苏。本田和丰田纯电动品牌的推出将助其重新夺回市场份额。我们维持投资评级为“买入”，但下调目标价至8.17港元。我们的目标价相当于7.7倍2022年市盈率，6.3倍2023年市盈率。