东方财富：予华虹半导体增持评级 产能扩张下业绩有望延续正增长

　　东方财富发布研究报告称，予华虹半导体（01347）“增持”评级，预计2022-24年营收为23.7/26.8/29.4亿美元，归母净利润为3.4/4/4.6亿美元，EPS为0.26/0.31/0.35元，对应当前股价的PE为12.51/10.50/9.23倍，对应当前股价的PB为1.32/1.17/1.04倍。作为全球领先的特色工艺纯晶圆代工企业，产品覆盖齐全，预计随着产能持续扩张，业绩或将实现稳定增长。

　　事件：公司22Q1收入为5.9亿美元，同比增加95.1%，环比增加12.6%；净利润为1亿美元，同比增加211.4%，环比减少22.9%；毛利率为26.9%，同比提升3.2pct，环比降低5.6pct；净利率为17.3%，同比提升6.5pct，环比降低8pct。

　　东方财富主要观点如下：

　　公司产能利用率维持高位。

　　22Q1华虹半导体产能利用率为106%，同比提升1.8pct，环比提升0.6pct。按工厂来分，22Q1华虹8寸收入为3.3亿美元，同、环比分别增长32.9%、3.1%，华虹无锡收入为2.6亿美元，同、环比分别增长379.5%、27.4%。目前华虹8寸产能为18万片/月，产能利用率为107.7%，华虹无锡产能爬坡至6.5万片/月，产能利用率为103.9%，预计8寸产线产能和产能利用率将基本维持，华虹无锡22年底产能将增加至9.5万片，该行认为随着华虹产能持续扩张，公司业绩有望继续正增长，公司预计22Q2销售收入为6.2亿美元。

　　22Q2毛利率预计维持在28%-29%。

　　华虹半导体作为综合性代工工厂，产品覆盖了电源管理、MCU、分立器件、逻辑器件和智能卡芯片等，该行认为半导体行业景气度分化，部分产品价格基本趋于稳定，且目前公司毛利率处于较高水平，未来受益于细分行业景气度，叠加12寸晶圆线产能扩张，产品生产成本降低，公司预计22Q2毛利率维持在28%-29%。

　　风险提示：产能拓展不及预期，半导体行业景气度下行。