券商聚焦安信证券首予海伦司(09869)“买入-A”评级 看好其下沉市场的渗透前景

　　安信证券发研报指，海伦司（09869）未来三年公司展点将以低线城市为主，该行预测2022-2024年公司营收为32.1/55.7/88.6亿元，对应增速为73%/75%/59%；预测2022-2024年净利润3.8/7.3/11.6亿元。参考港股餐饮可比公司估值，给予2022年48.6倍市盈率，给予6个月目标市值183.5亿元（约214.4亿港元），对应目标价14.5元（约16.9港元）。首次评级予“买入-A”投资评级。

　　该行预计公司未来发展空间在下沉市场：目前低线城市夜间生活供应商有限，大多以KTV、烧烤等传统供给为主，且缺乏连锁品牌，海伦司切入下沉市场优势明显。同时，下沉市场夜经济活动匮乏+追求性价比的消费习惯，海伦司有望挖掘三线及以下城市的消费潜力。下沉市场空间测算：购物中心抢占三四线市场，海伦司开店空间保守估计在2158家左右。一二线城市的酒馆空间：约为1222家。因此，海伦司的开店天花板数约为3400家店。

　　该行续指，海伦司能够占据市场份额的原因在于：1）核心优势：通过精简SKU、发挥规模优势、提升议价能力以及缩减人力和租金成本打造超性价比价格体系，精准定位目标客群：①大学生；②刚参加工作、消费水平不高的白领；③下沉城市客群。主卖最赚钱的酒：以自有酒饮为主，第三方品牌酒饮为辅的产品结构，实现低价+高增+盈利。2）单店模型优秀，赋能规模化扩张：①收入端高增长；②毛利率维持高位；③“好地段+差位臵”的选址策略和采用外包员工有效控制费用；④投资回报快：2020年新店平均投资支出成本为90万，3个月实现盈亏平衡。