券商聚焦国联证券首予华润啤酒(00291)买入评级 目标价64港元

　　国联证券发研报指，华润啤酒自2017年开始推行高端化战略，“3+3+3”战略清晰，围绕产品布局、品牌重塑、渠道变革的战术打法得当，2021年高端品销量增长27.8%，产品结构升级初见成效。当前公司即将步入高端化战略后三年的收获期，有望逐步实现“高端啤酒市场领导者”的目标。

　　公司为国产啤酒龙头，市占率约25%，销量居行业第一，大股东为华润集团。2018年与喜力达成战略合作后，推出高端产品4+4组合，多元化营销重塑品牌形象，持续推行高端化战略。

　　该行预计公司2022-2024年营业收入分别为352.335亿/379.59亿/407.98亿，同比增长5.53%/7.74%/7.48%，三年复合增速6.9%；2022-2024年归母净利分别为41.5亿/51.2亿/60.6亿，同比-9.6%/23.4%/18.4%（2022年较2021年调整后口径增长16%），较2021年调整后净利三年复合增速约20%；EPS分别为1.28元/1.58元/1.87元；对应PE分别为39倍/31倍/26倍。该行通过FCFF绝对估值法计算得到公司合理价值为每股56元人民币（折合65元港币/每股），考虑到公司高端化持续推进，逐渐进入利润兑现期，并参考可比公司估值，给予公司2023年35倍PE，目标价64元港币，首次覆盖给予“买入”评级。