国盛证券：首予科济药业-B买入评级 已建立优质CAR-T技术平台

　　国盛证券发布研究报告称，首予科济药业-B（02171）“买入“评级，预计2022-24年营业收入为0.1/0.25/2.57亿元（同比-61.26%/150.67%/919.86%），预计今年合理市值约214.6亿元。公司在实体瘤CAR-T方面率先布局，核心产品价值兑现可期；已建立成熟且不断革新的CAR-T技术平台、独立并具有规模效应的商业化产能，管线梯队储备丰富、层次合理，该行看好长期发展。

　　国盛证券主要观点如下：

　　公司聚焦CAR-T产品研发与商业化，实体瘤领域进展领衔全球，同时产品设计差异化、布局全球化，8个产品处于临床研发阶段，4个处于临床前阶段：

　　CT041：用于CLDN18.2阳性消化道肿瘤治疗可产生高应答率和持续缓解，耐受性良好，有望成为晚期胃癌末线颠覆性疗法。研发进度全球领先，潜在市场价值空前。该行预计将于2024年先后在中国、美国两地提交上市申请，峰值销售可达77亿元。

　　CT053：靶向BCMA的多发性骨髓瘤候选疗法，在同类CAR-T产品中，对复发/难治性多发性骨髓瘤疗效确切、安全性更优，并具有拓展为前线疗法的潜力。该行预计将于2022年在中国提交上市申请，2023年向海外市场寻求突破，峰值销售约为40亿元。布局下一代CAR-T技术，夯实行业领先优势。

　　此外，科济还布局下一代 CAR-T 技术 ，夯实行业领先优势。公司顺应细胞治疗行业发展趋势，前瞻建立整合的细胞治疗平台，布局下一代实体瘤 CAR-T 和通用 CAR-T 技术：

　　LADAR：触发抗原+识别抗原双保险，精准靶向肿瘤组织，降低靶脱瘤毒性，拓展成药靶点边际。

　　CycloCAR：共表达细胞因子IL-7和趋化因子CCL21，简化清淋预处理过程、定向富集免疫细胞、增强针对实体瘤CAR-T细胞的疗效。

　　THANK-uCAR：识别NK细胞表面蛋白CAR分子应对宿主抗移植物反应，反哺CAR-T细胞提升增殖能力；同种异体技术驱动通用化发展、降本增效，提升疗法可及性。