天风证券：维持新东方在线买入评级 出圈后首份财报披露在即

　　天风证券发布研究报告称，维持新东方在线（01797）“买入”评级，预计FY23-25年收入41.9/64.5/100.8亿人民币，调后归母净利润9.6/13.9/21.8亿。该行多次强调东方甄选核心竞争力在于差异化，差异化本质在于其战略/人设/执行力所激活的品牌/场景/文化价值；短期增厚粉丝流量，丰富账号及产品矩阵，形成更好共振；中长期看借助影响力全面扩圈，完善品牌调性及核心人设，打开成长边界。

　　报告中称，出圈后首份财报披露在即，1月17日新东方在线将披露出圈后首份半年报，东方甄选FY23Q1（6-8月）及FY23Q2（9-11月）GMV分别达22亿、28亿，FY23H1GMV合计50亿，市场将首次见证其盈利能力。半年报该怎么看？1、数据趋势已非常明朗；东方甄选9-11月GMV环比增长28%，其中自营占比环比增长12pct至28%（仅抖音平台，不算天猫京东及APP）；该行预计东方甄选FY23Q2收入环比或增长30%+。此前新东方（在线母公司）FY23Q1财报前后该行也密集提示，通过少数股东损益测算在线单季盈利约3亿人民币；此后行情已经验证市场认知不足，本轮半年报有望迎来更重要的预期拐点。

　　该行提到，市场担心点或在于人才储备及优惠券投放等，影响净利率不及预期。该行认为当前东方甄选处于加速成长期，投入系正常必要行为，是为更好发挥品牌及规模优势；阶段性净利率不影响稳态判断，战略验证及市场规模更为重要。该行认为，伴随团队运营持续成熟，净利率处于上升通道。譬如将进酒GMV新高800万便是印证，其已经具备账号孵化及自营热门产品打造的布局思路及落地能力。