券商评级:两市低开高走 7股望受关注

　　天士力(600535) (行情600535,诊股):构筑大生物医药新格局,创新助力发展新阶段

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：张威亚,邓周宇,高睿婷,柴博日期：2018-03-20

　　支撑评级的要点

　　现代中药-生物药-化药三大平台协同发展。现代中药是公司传统优势业务,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系,核心产品复方丹参滴丸FDA 申报推进和新增适应症将推动新一轮增长;生物药领域重磅品种重组人尿激酶低降幅进医保目录,心梗适应症市场空间过10 亿,脑梗肺梗新增适应症处于临床二期,作为公司重点推广的品种,18 年起有望快速放量。此外,创新药储备实现了全人源抗体、长效融合蛋白、病毒类治疗疫苗等重点靶点布局;化药领域主力品种多为临床刚需,控货因素逐渐解除重回高增长。研发储备围绕肿瘤、心血管、代谢领域等, 布局多个创新药和仿制药。公司已经完成了现代中药-生物药-化药的大生物医药产业格局,发展步入新阶段。

　　短期受益渠道调整结束,业绩触底回升;中长期创新品种驱动业绩高增长。为顺应行业二票制等政策,公司自2015 年四季度期主动规范渠道, 业绩增速明显放缓。经过一年左右调整,对业绩的影响逐渐消除,自2017 年一季度起,医药工业增速重回10%以上增速,(根据披露数据,医药工业增速一季报、中报、三季报增速分别为15.18%、10.72%、12.71%), 基本回升到渠道调整前的工业增速。我们认为,公司工业未来几年增速有望维持10%-15%稳定增长,公司主要工业品种终端需求刚性,且大多为独家品种,降价压力小,新进医保谈判目录的普佑克放量在即。长期看,公司坚持高研发投入,积极推动储备创新品种进度,未来受益创新药政策支持,上市周期有望缩短,形成天士力增长的重要一极。

　　评级面临的主要风险

　　产品销售不达预期;丹滴海外补充三期试验进度慢于预期或失败。

　　估值

　　暂不考虑丹滴海外销售,我们预计17 年-19 年实现净利润14.16 亿、16.08 亿、19.07 亿,EPS1.31 元、1.49 元、1.77 元,保守给予18 年35 倍估值, 对应目标价52.15 元,给予买入评级。

　　中储股份(600787) (行情600787,诊股):智慧物流迅速发展,17业绩同比增长74.32%

　　类别：公司研究机构：申万宏源(000166)(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员：陆达日期：2018-03-20

　　事件/新闻:公司公布2017年年度报告,全年实现营业收入256.03亿元,同比增长67.55%;归母净利润13.38亿元,同比增长74.32%;扣非归母净利润0.53亿元,同比扭亏;最终实现基本每股收益0.61元,加权平均ROE为13.35%,同比增加4.99个百分点,业绩基本符合预期。另外,Q3公司以两家子公司100%股权置换诚通地产部分股权带来的投资收益14.59亿元,增厚公司利润11.07亿元,贡献了净利润八成。

　　智慧物流再上新台阶,带动运输收入大增117.95%。报告期内公司智慧物流业务快速发展,全年新增客户1505家,新增代理142家,目前已拥有高级承运会员157491个,活跃承运人占比73.19%,带动运输收入达78.81亿元,大幅增长117.95%,其中,配送运输业务收入59.79亿元,同比增长242.32%;仓储业务收入6.95亿元,同比增长3.84%;进出库收入6.98万元,同比增长19.56%;集装箱业务收入0.78亿元,同比增长3.19%;现货市场收入1.87亿元,同比下降3.01%;金融物流收入0.11亿元,同比下降31.92%。

　　大力发展供应链物流业务,商品流通类业务收入173.34亿元。报告期内,公司继续着力完善仓储网络服务平台,继续大力拓展大宗商品供应链业务,积极培育物流+互联网的特色业务,同时随着大宗商品的继续活跃,全年公司商品贸易类业务迅速增长,共实现收入173.34亿元,同比大增51.68%。

　　项目建设有序推进,未来盈利能力有保障。报告期内,公司石家庄、南京、辽宁、天津等多出物流基地建设项目有序推进,上海临港(600848)(行情600848,诊股)奉贤二期、天津中储陆港现代物流配送中心等物流基地已具备投产条件;同时完成铁西分公司不动产交储和郑州物流中心不动产继续交储。此外,公司正在积求南京电建中储房地产有限公司(持股49%)及天津中储恒丰置业有限公司(持股35%)股权的潜在购买方,为该两项目的挂牌转让创造条件。以上项目落地和稳定运营将保障公司未来的盈利能力。

　　加速与普洛斯合作进展,国内外资源深入整合。报告期内公司与第二大股东普洛斯合资成立中普投资公司,用于投资与管理新的物流基地项目,共同推进中储现代物流产业投资并购基金的设立,展开项目发现和培育。另外,公司继续整合国内外资源,完成Impala上海洋山保税仓库项目收购,填补公司在上海自贸区内有色金属保税仓储设施的库容缺口,增强了业务覆盖能力。

　　调整盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司土地交储等进展的调整,我们调整公司18、19年盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别13.58亿元、13.89亿元、14.03亿元(原18、19预测为8.65亿元、9.09亿元),对应当前股价PE为16倍、15倍、15倍,维持“增持”评级。

　　凯莱英(002821)(行情002821,诊股):与上海交大共建生物药物创新技术研发实验室大分子领域布局逐步落地

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：张威亚,邓周宇,高睿婷,柴博日期：2018-03-20

　　公司于3月16日和上海交通大学签署合作共建协议,与上海交通大学药学院/细胞工程及抗体药物教育部工程研究中心联手共建生物药物创新技术研发联合实验室,以发挥双方分别在基础学术研究和产业化技术及装备设施方面的优势,强强联合,资源共享。细胞工程及抗体工程中心是上海交大促进生物药物产业化工程研发的平台。此次联合实验室的共建标志着公司在大分子药物技术研发领域的布局迈出重要一步,同时公司也可借助交大细胞及抗体工程中心在生物药产业化方面的研究积淀,提高公司生物药技术研发水平,更快切入大分子制药领域,助力公司完成在大分子药物领域的布局。

　　支撑评级的要点。

　　n国内CDMO行业领军企业,生物药及CRO领域布局逐步完善。

　　公司在国家鼓励创新、推动仿制药一致性评价、药品审评大量积压的背景下,公司构建了包括创新药CMC、MAH、制剂研发、一致性评价、临床试验、注册申报等在内的药物研发生产一站式服务体系。同时逐步完成大分子药物的布局。公司在今年年初与上海公卫共同建立生物样本分析联合实验室,在进行样本检测的同时,也能为后续公司在大分子药物分析测试、药理毒理研究等方面奠定基础。此次与上海交大的合作共建实验室则是在大分子领域踏出重要一步,对公司在生物药物技术研发实力的推动以及在大分子制药产业链的建设都具有重要意义。

　　n国内创新药浪潮大势,带动CMO国内业务迅速增长。

　　17年为国内创新药元年,新药研发企业蓬勃发展,研发支出加大,CMO企业可首先获益。公司已与多家国内新药研发龙头企业达成合作,近日已签订不低于3.5亿规模的商业化长期供货协议和不低于15吨的高端辅料长期供货协议,未来将有更多国内项目构成公司业绩增量。预期国内业务占比在近几年有跨越式增长,17年国内收入体量在1亿以上(16年仅2300多万),预计未来两年内国内业务占比将达到20%。

　　公司实现稳健增长,汇率压力下保持内生高增速,利润率不断提升。

　　公司2017年全年实现营业收入14.23亿(+28.99%);归母净利润3.45亿元(+36.35%)。其中由于去年人民币持续高位造成汇兑损失约5000万,同时公司17年进行股权激励产生约2300万摊销费用,获得政府补助约6000万,若减去上述影响实际内生增长超过50%。受益产能转移和国内市场爆发式增长,行业正处于高成长期,公司作为行业领军企业充分享受行业景气度红利。

　　评级面临的主要风险。

　　人民币升值带来的汇兑损失风险;重磅商业化产品销售低于预期的风险;国内市场扩张不达预期的风险。

　　估值

　　受益CMO市场持续扩大及全球产能向亚太地区转移,叠加国内创新药热潮带来的外包需求的迅速提升,公司订单量在未来2-3年仍将保持快速增长。我们预计公司17-19年净利润为3.44/4.54/6.08亿元,对应EPS为1.50/1.97/2.64元,维持买入评级。

　　龙蟒佰利(002601)(行情002601,诊股):加码上游钛资源,充分受益景气周期

　　类别：公司研究机构：西南证券(600369) (行情600369,诊股)股份有限公司研究员：商艾华,黄景文日期：2018-03-20

　　加码上游钛资源,原材料自给率有望进一步提升。公司目前已拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,拥有78万吨钛精矿产能,原材料供应稳定,当前原材料自给率接近6成,具有全产业优势。本次重大资产收购之后,公司对于上游钛资源把控能力将得到进一步增强,原材料自给率有望进一步提高,产业链一体化优势将更为明显。

　　供需格局优异,钛白粉价格中枢有望持续上移。2018年钛白粉供需格局将持续优化,钛白粉价格中枢有望持续上移。供给端:2018年钛白粉新增产能为10万吨,产能增速有限。且长期来看,硫酸法新增装置受环保限制,氯化法还有待进一步技术突破,扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中,供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。需求端:需求有望超预期。2018年二线房地产调控已开启边际松动,且三四五线棚改货币化力度不减,房地产销售面积较2017年预计有所下滑但仍有望维持在较高水平,从而带动钛白粉需求持续强劲。再者,海外房地产向好,叠加国外钛白粉巨头提价,出口有望持续向好。

　　核心资产价值凸显,产能扩张持续享有龙头溢价。公司目前具备56万吨/年钛白粉产能,是亚洲第一、世界第四的钛白粉企业,也是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,目前正有20万吨氯化法扩产项目在建。从全球角度来看,氯化法是钛白粉主流工艺,基本由国外企业垄断,随着龙蟒佰利氯化法的优化和扩产,公司将真正拥有争取全球氯化法钛白粉市场的能力,核心资产价值越发凸显。

　　盈利预测与评级。暂不考虑并购事宜,预计2017-2019年EPS分别为1.23元、1.47元、1.76元,对应动态PE分别为15倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:钛白粉价格周期波动的风险、国际竞争风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。

　　　　东阿阿胶(000423) (行情000423,诊股)年报点评报告:旺季提速实现全年稳步增长

　　四季度增长提速,销售费用控制良好

　　公司第四度销售收入为28.91亿元,同比增长23.96%,归属母公司股东净利润为7.98亿元,同比增长27.33%,利润增速快于销售增速的主要原因是销售费用控制良好,四季度同比下降1.28%,我们认为销售费用下降主要是由于公司调整了营销节奏,提前在三季度加大了对公司品牌及产品广告宣传的投放,提前进行了旺季销售的布局,因此在四季度可以有效的控制销售费用的增长。

　　产品线不断丰富,大力拓展OTC渠道

　　由于公司的核心原料驴皮资源依旧紧缺,短期内无法缓解,公司为了满足不同层次的消费者对产品的需求,不断丰富产品梯队,在原有的九朝贡胶,东阿阿胶块,复方阿胶浆,桃花姬阿胶糕的基础上,又增加了包装精美的真颜阿胶糕,来满足礼品渠道的需求。未来OTC渠道将是公司发展的重心,公司将借助强大的品牌力发挥公司产品的消费属性,加大覆盖各个层次的客户群体,提高客户的消费频次,保证产品销量稳健增长。

　　品牌价值回归,高端客户群明确,产业进入黄金时代,产品有望提价

　　东阿阿胶品牌价值目前已经增长至340亿元,公司表示未来将从产品价值利益的回归迈向品牌价值利益的回归,让东阿阿胶由制造商变为品牌商,让阿胶回归滋补上品价值和高端滋补客户群。我们认为公司未来产品继续提价将是大概率事件。由于阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次,价格增长20倍,目前消费群体的价格敏感度较之前的消费群体已经低了很多,同时随着《“健康中国2030”规划纲要》、《中国的中医药》白皮书、《中医药法》等政策先后发布,品牌中医药进入黄金时代,并且目前我国已经进入消费升级周期,对健康保健产品的需求相应增加,越来越多的高净值人群注重健康管理,我们认为这些因素将导致阿胶在未来的提价过程中对销量的不利影响越来越少。

　　盈利预测及估值

　　公司是阿胶行业中的绝对龙头,十年的价值回归之路带领整个行业走向良性发展,随着公司原料掌控力的不断加强,新产品的不断推广,公司未来将继续深化价值回归,保持稳定增长。预计2018-2020年公司销售收入分别为83.09亿元,94.05亿元及106.95亿元,同比增长分别为12.71%,13.18%及13.73%;下调归属母公司净利润分别为22.44亿元,24.77亿元及27.43亿元,同比增长分别为9.79%,10.34%及10.75%;EPS为3.43元/股、3.79元/股,4.19元/股,对应PE为18X,16X,15X,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　驴皮价格大幅上涨,驴皮数量下降速度超预期;

　　阿胶块提价后销量下降幅度及持续时间超预期;

　　衍生品渠道拓展不及预期。

　　京新药业(002020) (行情002020,诊股):核心产品保持快速增长,公司未来发展可持续

　　类别：公司研究机构：山西证券(002500) 股份有限公司研究员：张旭日期：2018-03-20

　　产品品种丰富,产业链布局完善。公司产品品种丰富。成品药包括化学药、传统中药和生物制剂,在心脑血管、消化道和精神神经类领域均有覆盖:1)心脑血管调血脂药物领域处于市场领先地位,主要产品瑞舒伐他汀钙片在国内同类产品中占较大市场份额,匹伐他汀钙分散片为独家剂型产品;2)消化道方面,特色中药康复新液和生物制剂地衣芽孢杆菌活菌胶囊,疗效确切,竞争厂家较少;3)精神神经类药物盐酸舍曲林是国产抗抑郁治疗首选;4)研发管线上后续品种丰富涵盖治疗失眠、精神分裂、帕金森病、老年痴呆等独家专利新药,其中独家专利新药EVT201项目临床研究顺利进行。原料药主要为左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等喹诺酮类原料药,左氧氟沙星已占据市场领先位置,产品远销海外市场,同时生产辛伐他汀、瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林等特色原料药。公司构建了从原料药到成品药的完整制药产业链,原料药与成品药的协同发展为成品药业务提供稳定的原料来源,形成了原料、制剂的一体化发展,使得公司具有较强的成本优势和市场竞争力。

　　业绩表现良好,核心品种保持快速增长。依据2017年业绩快报,公司实现营业总收入22.45亿元,比上年同期增长19.73%;实现成品药销售收入11.51亿元,比上年同期增长23.50%;实现营业利润、利润总额和净利润分别为3.1亿元、3.29亿元和2.65亿元,营业利润、利润总额和净利润分别比上年同期增长31.08%、28.76%和25.27%,公司业绩表现良好。增长的主要原因是公司围绕做强药品主业战略,持续推进核心大品种的培育和营销力的提升,瑞舒伐他汀钙、康复新液、地衣芽孢杆菌、盐酸舍曲林等核心大品种保持着较快的增长趋势,另匹伐他汀钙、左乙拉西坦等新品种销量也在不断扩大。

　　瑞舒伐他汀钙通过一致性评价,市场扩张加速。公司核心品种瑞舒伐他汀钙两个品规已于二月通过一致性评价,为国内第二家通过,进入队伍前列。瑞舒伐他汀钙片是国内一线他汀类降脂药,市场销售稳居降血脂药物第二位,依据PDB数据,目前市场份额仅为7%左右,而原研市场份额70%。国家及各省相关政策对通过一致性评价的药品品种在医保方面的支持,无论是进口替代或是优胜略汰,瑞舒伐他汀钙通过一致性评价,有利于提高市场竞争力,扩大产品的市场销售,对公司的经营业绩产生积极的影响。

　　拟回购股份实施员工持股,推动公司持续健康发展。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份,用于后期实施员工持股计划。回购总金额不低于1亿元、不超过3.3亿元,回购价格不超过12元/股。若全额回购,预计可回购股份数量为2750万股,回购股份比例约占本公司总股本的3.74%。本次回购股作为员工股权激励的实施,有利于建立和完善公司、股东与员工的利益共享、风险共担机制,充分调动公司员工的积极性,促进公司持续、健康发展。

　　公司核心品种保持快速增长,推动公司业绩维持稳定增长,预计公司2017-2019年EPS分别为0.36\0.46\0.56元,对应公司3月16日收盘价11.09元,2017-2019PE分别为30.8\24.3\19.7倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　卫宁健康(300253)(行情300253,诊股):医疗IT龙头,主业稳增长,创新业务加速推进

　　类别：公司研究机构：东北证券(000686) (行情000686,诊股)股份有限公司研究员：闻学臣日期：2018-03-20

　　医疗IT行业龙头企业,重产品、重研发、重市场,正向协同驱动公司良性发展。公司通过系列内生外延措施推动业绩维持高速成长,逐步成为医疗IT行业龙头。2013年-2017年公司收入年复合增速高达36.47%,归母利润增速达到29.16%,并且2017年底公司年收入突破12亿元,归母利润突破2.3亿元,在业内均属于领先地位。公司一贯重视研发创新、产品体系搭建以及市场营销服务,研发、产品、营销多领域正向协同,良性循环,推动公司可持续发展。

　　传统医疗IT业务稳定发展,奠定公司业绩稳增长基石。医疗信息化已经成为提高医疗行业运营效率的有力抓手。在新医改的大环境下,在新医改的大环境下,分级诊疗推进、医联体落地、医保控费需求提升等因素都使得医疗信息化的重视度逐年提升。近几年来推动医疗信息化建设的利好政策频发。目前国内医疗信息化市场规模已经达到400亿左右,已经具备一定的行业体量,并且未来几年维持17.5%左右较高速增长,医疗信息化行业维持较高的景气度。现阶段在区域卫生医疗信息系统建设、医疗数据互联互通标准全国推广等因素刺激下,医疗信息化建设由点到面开展。中小型厂商由于交付能力弱以及产品体系单一等,无法满足市场的需求,将逐步被市场淘汰,行业资源将逐步往行业内大公司倾斜。公司作为医疗信息化领域龙头企业,有望把握行业高景气度及集中度提升的行业机会,推动公司传统医疗IT业务稳定增长。

　　创新业务稳步推进,“互联网+大健康”生态体系初步搭建,打开公司发展空间。公司积极布局互联网+健康服务业务,提出“4+1”战略(云医、云险、云康、云药和创新服务平台)。公司各创新业务均推进顺利。与此同时,公司积极布局医疗AI领域,成立医疗AI实验室并取得阶段性成果。公司创新业务稳步推进,医疗AI等前沿技术率先布局,加速推动“互联网+大健康”生态体系形成。

　　投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.15/0.20/0.28元,对应PE63.07/47.30/33.79倍,给予“买入”评级。