军工股强势崛起吸金逾7亿元 6股望王者归来

　　　军工股强势崛起吸金逾7亿元把握“改革+成长”两大投资逻辑　航新科技(300424,股吧):实战化训练+国产替代双重受益标的,关注ate、phm进展景嘉微(300474,股吧):业绩平稳增长,“军民融合”大有可为航发控制(000738,股吧):航空发动机核心组成,受益产业快速发展中航机电(002013,股吧):内生外延双线出击,机电龙头舍我其谁中航沈飞(600760,股吧):从成飞发展看沈飞四创电子(600990,股吧):强者恒强,国内雷达龙头军民业务齐发力

　　（原标题：军工股强势崛起吸金逾7亿元把握“改革+成长”两大投资逻辑）

　　军工股强势崛起吸金逾7亿元把握“改革+成长”两大投资逻辑

　　周二，上证指数上演V型反转好戏，截至收盘小幅上扬0.41%，收报2786.89点；创业板指走势更强，收盘反弹1.18%，收报1607.12点。值得关注的是，军工股集体崛起，28类申万一级行业中，国防军工板块涨幅居前达4.41%，合计大单资金净流入达7.17亿元。

　　从二级市场表现看，昨日国防军工板块48只上市交易的个股全部实现上涨。其中，航发控制、航发科技(600391,股吧)、江龙船艇(300589,股吧)和中航高科(600862,股吧)等个股纷纷涨停。航天发展(000547,股吧)(9.11%)、航新科技(8.05%)、爱乐达(300696,股吧)(7.92%)、亚光科技(300123,股吧)(7.77%)、耐威科技(300456,股吧)(7.68%)、中航电子(600372,股吧)(7.49%)和景嘉微(7.4%)等个股涨幅均超7%。

　　资金流向方面，有41只个股昨日处于大单资金净流入状态，其中，中航沈飞大单资金净流入达1.45亿元，另外，航发控制(8663.3万元)、航发科技(4373.2万元)、中国重工(601989,股吧)(4343.4万元)和江龙船艇(4111.5万元)等个股大单资金净流入也均在4000万元以上。

　　从机构评级来看，中航机电(10家)、中航沈飞(6家)、四创电子(5家)、内蒙一机(600967,股吧)(4家)、中航电子(3家)、中直股份(600038,股吧)(3家)等6只个股近30日内机构给予“买入”或“增持”等看好评级家数均在3家及以上。

　　对于军工股的反弹逻辑，多家机构表示，国防军工板块经过今年以来的明显调整后，在高成长性、改革强预期、股价高弹性的背景下，具有反弹的延续性。

　　从基本来看，近期，各地有关军民融合的消息此起彼伏。甘肃省政府办公厅日前印发的《甘肃省军民融合产业发展专项行动计划》提出，要重点推动核产业、航空航天、特种化工、电子信息、新材料和高端装备制造等六大特色优势国防科技工作与制造业深度融合，到2020年甘肃省军民融合产业规模超过1000亿元，成为甘肃省新的支柱产业；到2025年，军民融合产业规模超过1800亿元。

　　此外，重庆科技风险投资有限公司将设立10亿元重庆市军民融合创投基金，以资本助力军民融合；中国航天科技(000901,股吧)集团有限公司组建成立我国首个军民融合氢能工程技术研发中心，以此推动航天氢能技术军民融合发展。

　　东兴证券(601198,股吧)分析认为，目前投资者风险偏好已经基本触底，未来各种负面因素对投资者心理的冲击会递减；估值方面，剔除部分亏损标的，目前军工板块整体估值水平已不足50倍，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值低于30倍。

　　展望下半年，东兴证券表示，军工板块的行业景气度或会出现明显拐点，订单改善的弹性较大，具备持续成长的确定性。板块今年至少应该有相对收益，实现绝对收益的可能性也很大。

　　2018年是军工行业拐点，中泰证券表示，把握军工行业改革+成长两大投资逻辑：首先，成长层面，海空新装备列装提速，驱动军工行业订单集中释放，为军工企业业绩提升带来较大弹性；其次，改革层面，院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进，今年有可能出现阶段性行情，值得关注。

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　　航新科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　航新科技:实战化训练+国产替代双重受益标的,关注ate、phm进展

　　航新科技 300424

　　研究机构：中信建投(601066,股吧)证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2018-04-10

　　事件

　　4月3日公司发布2017年年度报告。2017年共实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。

　　简评

　　1、2017年公司实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。公司设备研制及保障业务发展迅猛,全年营收增幅34.52%,拉动公司业绩重回增长轨道。

　　2、机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源。民航:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航:综合固定翼飞机+直升机两者叠加效益,未来军机机载设备市场空间将达6000亿。同时,公司率先进军ATE、PHM领域,在实战化训练+国产替代双重刺激下,ATE、PHM产品将为公司贡献新的业绩来源,大幅提升公司业绩。

　　3、民航通航军航齐发力,共同造就航空维修发展机遇。伴随民航机队规模的迅速扩展、新型军机的大量列装和通航领域的逐步开放,中国航空维修市场将迎来发展新高潮,预计中国2018年维修市场规模将达到75亿美元,其中附件维修产业约16.8亿美元,占22.5%;预测中国未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。广阔市场空间下公司航空维修业务有望稳步增长。

　　4、2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。据测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,进一步完善了航空维修全产业链布局并借此进军欧洲市场。

　　5、公司机载设备业务拉动业绩回升,深入布局航空维修产业链未来发展空间巨大。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.08亿元,同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%,相应18年至20年EPS分别为0.63、0.95、1.29元,对应当前股价PE分别为45、30、22倍,维持买入评级。

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　　景嘉微（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　景嘉微:业绩平稳增长,“军民融合”大有可为

　　景嘉微 300474

　　研究机构：国海证券(000750,股吧) 分析师：冯胜 撰写日期：2018-02-27

　　公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入3.06亿元,较上年同期增长10.16%,主要原因是产品销售增加。公司实现净利润1.19亿元,较上年同期增长12.86%。预计2018年第一季度实现净利润1350万元-1660万元,比上年同期增长3.41%-27.15%。

　　营收稳健增长,研发投入加大及应收账款增加影响净利润增长。公司全年营业收入同比稳中有升,其中,传统的图形显控领域产品营收同比增长9.25%,芯片业务同比大幅增长140.39%,表明公司民用芯片开始步入快速量产阶段。而全年净利润增速不及营收增速,主要因为管理费用上涨较快,达到1.09亿元,同比增长27.73%,系公司新产品推出在即,研发费用增长所致。盈利能力方面,全年公司综合毛利率为78.78%,同比略增加0.84pct。同时,公司存货项下发出商品达到1852万元,同比增长25.57%,预示着2018年业绩具备较大的增长潜力。

　　国家集成电路产业投资基金大比例认购定增,彰显公司市场地位,利好长远发展。此次定向发行的认购对象分别为国家集成电路产业投资基金股份有限公司和湖南高新纵横资产经营有限公司。按照顶格认购和目前公司市值静态计算,国家集成电路产业投资基金持股比例有望达到10.3%,表明公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可。国家集成电路产业投资基金的入股将有利于夯实公司在国内GPU研发领域的龙头地位,助力公司在芯片设计领域的市场拓展。

　　国际市场GPU需求强劲,推动国内GPU市场联动增长。近年来,由于人工智能技术壁垒的突破,GPU的市场需求快速增长。GPU巨头NVIDIA公司2017财年营收达到了69.1亿美元,同比增长38%,净利润达到了16.66亿美元,同比增长171%,摊薄每股收益2.57美元,同比增长138%,其中第四季度财报,营收首次超过20亿美元,达到21.7亿美元,同比增长55%,净利润达到了6.55亿美元,同比增长216%。而GPU领域一老牌劲旅AMD第四季度营收为14.8亿美元,高于上年同期的11.1亿美元,但低于上一季度的16.4亿美元;净利润为6100万美元,相比之下上年同期的净亏损为5100万美元。GPU强劲的增长和需求由此可见一斑。“棱镜门”事件发生后,进口芯片存在的“后门”隐患再度唤醒了国家信息安全意识,预计仅在党政机关、金融、电信、能源等基础行业,GPU国产化替代的年均潜在市场规模达28亿元,公司有望受益。

　　坚定“军民融合”战略,民用芯片进入放量增长阶段。公司近年来加强民用芯片开发投入,比如高性能GPU芯片、音频芯片、短距离通信芯片、Type-C芯片等。民用芯片的市场体量庞大,能够提供更多更有效的市场反馈,反哺军用产品,弥补其在技术方面由于样本空间局限性带来的不足。2017年公司民用芯片业务达到1725万元,实现了翻番以上的增长,表明该项业务进入放量增长阶段。在国家大力倡导“芯片国产化、自主化”的浪潮中,公司采取“军”、“民”两条腿走路的战略,有望在民用芯片领域逐步占据有利地位。

　　股权激励落定,未来发展锦上添花。2017年5月公司发布股权激励方案,拟授予的限制性股票数量为400万股。占本激励计划草案公告时公司股本总额26,700.00万股的1.50%。报告期内,股权激励计划,向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司的核心技术(业务)骨干等101名激励对象授予339.60万股限制性股票。通过激发管理团队的积极性和凝聚力,提高经营效率,降低成本,减少本激励计划对公司带来的费用增加的不利影响。

　　维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,在增发没有完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2018-2020年归母净利润为1.42、2.04、2.81亿元,对应EPS为0.52元/股、0.75元/股、1.04元/股,按照最新收盘价46.93元计算,对应PE分别为90、62、45倍。公司是国内GPU产业的代表性标的,国家集成电路产业基金的入股将助力公司龙头地位的提升;在计算机国产化浪潮的推动下,公司“军民融合”战略优势明显,业绩增长值得期待,维持“买入”评级。

　　风险提示:本次非公开发行审批进程的不确定性;芯片新产品研发进程低于预期;雷达产品的研发及定型进程低于预期;产品利润率下降风险;自主可控GPU新进入者带来竞争风险。

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　　航发控制（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　航发控制:航空发动机核心组成,受益产业快速发展

　　航发控制 000738

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-06-27

　　聚焦航发控制系统,核心地位支撑发展前景。控制系统是航空发动机的重要组成部分,直接决定发动机的性能和可靠性,相当于航空发动机的大脑和神经系统。公司是中国航发集团旗下专业从事航空发动机控制系统研制生产的企业,在相关领域处于垄断性的竞争地位,有望充分受益我国航空发动机产业的发展。

　　航空装备重点建设阶段,受益航空发动机需求增长。当前,我国军用航空装备处于快速发展的机遇期。根据中国产业信息网数据,未来10年我国军用航空发动机需求有望达到450亿美元,作为重要组成部分的控制系统,价值占比约为发动机的15%,未来十年市场空间有望达到67.5亿美元。而经过长期的研发投入,国产航空发动机已较为成熟,成为我国军机的主要动力。随着国产发动机应用的增多,公司作为国内航空发动机控制系统的核心供应商有望充分受益。

　　盈利预测和投资评级:增持评级。公司是我国航空发动机控制系统核心供应商,拥有垄断性竞争地位,在国产航空发动机需求快速增长的背景下,公司产品需求有望快速提升。预计2018-2020年归母净利润分别为2.43亿元、2.65亿元及2.92亿元,对应EPS分别为0.21元、0.23元及0.26元,对应当前股价PE分别为62倍、57倍以及52倍。维持增持评级。

　　风险提示:1)公司盈利不及预期;2)军机列装及航空发动机需求不及预期;3)系统性风险。

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　　中航机电（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中航机电:内生外延双线出击,机电龙头舍我其谁

　　中航机电 002013

　　研究机构：申万宏源(000166,股吧) 分析师：周海晨 撰写日期：2018-06-29

　　航空工业集团旗下机电业务板块唯一上市平台,行业龙头价值凸显。公司前身为湖北精机公司,历经多次重大资产重组,成功转型中国航空工业集团旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。公司承担我国航空机电系统的全产业链产品,为航空装备提供专业配套系统产品,在国内航空机电领域处于主导地位。公司作为航空工业集团旗下机电系统唯一上市平台,未来或将直接受益航空工业机电板块整合发展。

　　航空机电系统国内外尚存代差,公司或将实现跨越式发展。航空机电系统是提升军用飞机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统,它的落后会影响新一代战机发展,进而影响航空工业的整体发展水平;随着飞机性能的不断提高,机电系统所承担的飞行保障任务越来越重,传统机电系统正从各自独立发展快速向机电综合方向发展。与世界航空工业先进的研制能力相比,我国航空机电系统依然存在代差;机电系统上市公司相对稀缺,中航机电作为绝对龙头,行业竞争优势明显。

　　海空军现代化建设牵引军机质量双升,叠加民机国产化进程加速共同带来超万亿市场空间,公司依托机电设备龙头地位或将大幅受益。十九大报告将强军思想写入党章,牵引海空军建设加速,我国与发达国家相比军机数量不足且装备结构有待改进,军机新增及迭代需求牵引千亿机电系统新增和备份市场空间;民航市场快速发展牵引民机国产化加速,带来民机机电系统市场空间近9000亿。军民机共同带来超万亿市场空间,公司作为国内航空机电系统设备唯一上市主体,或大规模受益军民机总量增长和结构更新带来的需求红利。

　　外延并购助力机电业务扩张,员工持股彰显业绩信心,未来资产整合潜力巨大。机电系统公司目标实现80%率,目前不到30%,未来不排除会采用海外并购、托管公司资产注入等方式提升水平;同时,公司是军工国企中率先实施员工持股的上市公司之一,员工持股彰显对自身业绩增长的信心。我们认为,海外并购及托管单位改制注入,两种路径协同提高公司率,叠加员工持股,公司业绩持续增长或将具备较强确定性。

　　首次覆盖并给予买入评级。我们分析预测,公司18-20年EPS分别为0.27、0.31、0.37元/股,目前股价(6月27日收盘价)为7.58元,对应18-20年PE分别为28、24、20倍,可比公司18-20年的PE中位值分别为42、31、26倍,公司PE水平低于可比公司中值水平;同时,考虑到公司作为集团旗下唯一机电上市平台、地位稀缺,在国家不断推进科研院所转制及机电系统公司目标推动下,由公司托管的中航工业609所和610所或将有望整合到上市公司体内,公司未来资产整合进程值得关注,因此,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:1)新型号机型列装不达预期;2)民航行业发展不达预期;3)资产注入政策出台缓慢。

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　　中航沈飞（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中航沈飞:从成飞发展看沈飞

　　中航沈飞 600760

　　研究机构：东兴证券 分析师：陆洲,王习 撰写日期：2018-06-15

　　一、二代机时期:成飞在沈飞扶持下成长1956年7月19日,由沈飞参照苏联米格-17F 型战斗机研制的歼-5首飞成功,标志着我国航空工业跨入喷气时代。1956年9月,歼-5开始投入批量生产,1959年5月,沈飞停止生产歼-5,开始全面生产新机型歼-6,而歼-5的全套图纸则交给彼时刚刚创建的成飞,成飞在歼-5的基础上研制了歼-5甲(从昼间歼击机到全天候歼击机的改型)和歼教-5(教练机)。歼-5系列飞机总共生产了1994架,其中, 沈飞生产的歼-5共767架,成飞生产的歼-5甲和歼教-5共1227架,可以说,歼-5是成飞的“发家机”。

　　如果说成飞靠歼-5“发了家”,那么歼-7就让成飞“致了富”。歼-7是沈飞基于苏联米格-21测绘仿制而来的, 由于中苏关系交恶,歼-7在研制成功之后不久,就全面交由大后方的成飞和贵飞来生产了,成飞在歼-7基础上衍生出了歼-7Ⅰ、歼-7Ⅱ、歼-7Ⅲ、歼-7E、歼-7M、歼-7G 等十余种型号,出口到了包括美国在内的十余个国家,为成飞带来了不菲的外汇收入。。

　　我国对于歼-7的改进有两种思路:歼-7的小改型就是将歼-7机身放大,由单发改成双发,即歼-8;歼-7的大改型仍然采用单发,但是由涡喷改成了涡扇,进气道也由机头进气改成两侧进气,即歼-9。歼-8与歼-9是同期立项、平行研制的两个项目,分别由沈飞和成飞负责。歼-8虽历经波折,但最终项目落地, 还衍生出了歼-8Ⅱ;而歼-9就没那么幸运了,军方的要求一改再改,歼-9的设计方案一变再变,从歼-9Ⅳ的三角翼布局,到歼-9Ⅴ的无尾翼布局,再到歼-9Ⅵ的鸭翼布局,三次立项三次下马,最终夭折。

　　我国对于歼-7的改进有两种思路:歼-7的小改型就是将歼-7机身放大,由单发改成双发,即歼-8;歼-7的大改型仍然采用单发,但是由涡喷改成了涡扇,进气道也由机头进气改成两侧进气,即歼-9。歼-8与歼-9是同期立项、平行研制的两个项目,分别由沈飞和成飞负责。歼-8虽历经波折,但最终项目落地, 还衍生出了歼-8Ⅱ;而歼-9就没那么幸运了,军方的要求一改再改,歼-9的设计方案一变再变,从歼-9Ⅳ的三角翼布局,到歼-9Ⅴ的无尾翼布局,再到歼-9Ⅵ的鸭翼布局,三次立项三次下马,最终夭折。

　　三代机时期:自主研制与仿制创新上世纪七八十年代,欧美航空强国的三代机纷纷服役,八十年代末九十年代初,我国的成飞与沈飞也开始双双布局三代机。不过,两家的发展路线有所不同,沈飞的重型三代机歼-11系列走的是“引进仿制再创新”的路子(详见二论中航沈飞:历史上两次业绩高峰),而成飞的中型三代机歼-10则是完全独立自主研发。

　　上文中提到,歼-9是我国在航空科技水平有限、工业基础薄弱的情况下,试图追赶国际先进军机指标的一次尝试,但指标定得过高,项目最终下马。不过,歼-9并没有因此而销声匿迹,歼-9Ⅵ对于鸭翼布局的探索为之后歼-10的成功研制奠定了重要的技术基础。从某种意义上来讲,歼-9相当于为歼-10作了一次技术预研。

　　成飞和沈飞砥砺前行、携手奋进,共同填补了我国中型三代机和重型三代机的空白,不过它们并没有沾沾自喜、止步不前,而是继续创新、再攀新高,将歼-10A、歼-11A/B 等三代机升级为性能更为强悍的歼-10C、歼-16等三代半战机。

　　值得一提的是,成飞还跟巴基斯坦共同投资研制了一款准三代战机--FC-1“枭龙” (巴方称JF-17?雷电?), 该机是我国首次以整机技术出口方式授权境外生产的机型,已批量装备巴基斯坦空军,另外有多个国家有购买意向。

　　四代机时期:成飞占得先机1997年9月7日,由美国研制的世界上第一款四代机F-22成功首飞,成飞迅速跟进,立项研制四代机, 2011年1月11日,歼-20成功首飞,我国成为继美俄之后第三个掌握四代机技术的国家,就在一年多之后的2012年10月31日,沈飞研制的歼-31也圆满完成了首飞,我国成为继美国之后第二个同时研制两种四代机的国家。

　　2016年下半年,歼-20正式进入空军序列,首先装备了空军试训基地。2018年2月9日,空军新闻发言人称歼-20已经开始列装空军作战部队。2018年5月9日,空军新闻发言人称歼-20已经出海,开展了首次海上方向实战化军事训练。

　　与三代机时期相反,成飞在重型四代机研制中占得先机,而起步较晚的沈飞将目光投向了中型四代机, 其研制的歼-31凭借超高的性价比可能会成为外贸市场上的宠儿。此外,歼-31凭借相对较小的体积和空重,还可能会成为我国下一代舰载隐身战斗机的首选。相比于重型战斗机,中型战斗机起飞、着舰、调度更容易,航母上容纳架数更多,出勤架次更高,而这正是决定航母战斗力的关键因素。

　　无人机时代:沈飞仗“剑”走天涯第一架无人机的发明距今已有100多年的历史,长期以来,无人机主要作为靶机来使用。上世纪九十年代之后,西方国家充分认识到无人机在战争中的作用,开始竞相把高新技术应用到无人机的研制与发展上来,无人机的功能也由靶机、战术侦察向战略侦察、电子对抗、火力打击等方面拓展,比如美国就研制了MQ-1“捕食者”、MQ-9“死神”等察打一体无人机,以及RQ-4“全球鹰”战略侦察无人机、X-47B 舰载隐身无人机、MQ-25舰载无人加油机等各种形式的军用无人机。

　　我国的军用无人机研制起步较晚,但发展势头迅猛,已经研制出“彩虹”、“翼龙”、“翔龙”、“利剑”、“暗剑”、“云影”、“神雕”等多个型号。

　　成飞的“龙”系列比较保守,对标MQ-1的“翼龙”侧重侦察并具备一定的打击能力,对标RQ-4的“翔龙” 主要用于战略侦察。而沈飞的“剑”系列则相对比较激进,“利剑”采用飞翼布局和内置弹舱,与美国X-47B、法国“神经元”、英国“雷神”并称为全球四大隐身无人攻击机,一同占领着当今军用无人机技术的制高点; “暗剑”创新性地采用了三角形升力体机身加后掠翼鸭式布局,它的设计有别于西方主流的无人机发展趋势,极有可能会成为第一款能够超音速巡航的无人攻击机。

　　回顾60多年的发展历史,沈飞和成飞在扶持、竞争、互补中成长,尤其是在三代机、四代机的研制过程中,无形之中形成了“一方负责中型机、另一方负责重型机”的格局,使得我国航空装备体系更加完善, 这样良性竞争的发展环境也必将促使两家公司的业绩继续双双走强。

　　结论:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元,归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元,同比增长26.48%/27.65%/26.26%;EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元,对应当前股价PE分别为59X/46X/36X。目前市值对应PS估值2.18倍,考虑到公司目前防务平台的排他地位,给予2.5倍PS,目标市值为605亿元,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:空军装备列装速度不及预期;民品市场开拓差于预期。

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　　四创电子（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　四创电子:强者恒强,国内雷达龙头军民业务齐发力

　　四创电子 600990

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,李勇鹏 撰写日期：2018-04-23

　　国内雷达行业龙头企业,军民品雷达全覆盖,持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。公司军民融合雷达业务方面,随着我国高质量气象服务需求多样化,我国将全面推进气象现代化,公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长;随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进,新建、改扩建机场同步建设空管工程,雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用,国内军用航空也将大力推进空管系统建设;在低空警戒雷达方面,公司由单一装备向多品种装备升级,从装备生产到装备全寿命周期保障,积极承接装备升级任务,大力拓展装备大修新市场。

　　公司公共安全产品业务受益“雪亮工程”,迎爆发式增长。公共安全产品方面,我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿,项目数705个,千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比,我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。公司公共安全产品将从硬件提供商向运营服务商发展,公司公共安全产品将受益于城市化及现代城市治理水平提高带来的安防需求,从“区域拓展”以及“业务转型”两方面畅想行业增长红利。

　　集团积极推动改革,上市公司证券化平台地位明显。2017年11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.82元、2.22元、2.54元,对应动态市盈率(股价59.69元)分别为33、27和23倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。