康得新：业绩持续高增长符合预期，打造新材料航母级企业

　　公司公告：公司发布2016 年业绩快报，预计全年收入92.25 亿元，营业利润22.81 亿元，归属于上市公司股东净利润为19.78 亿元，收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润同比分别增长22.01%、37.06%、37.47%。

　　公司经营业绩大幅提升，市场份额不断扩大。报告期内，公司营业利润率达25%，较15 年增长3pct，归母净利率21.4%，较15 年提升2.5pct。我们认为，营业利润率的提升主要来源于两个方面：1）预涂膜及光学膜的产品结构调整，高端产品如窗膜等占比逐步提升。2）生产设备的提速带来产能的进一步增长。17 年公司增长主要来源于：1）预涂膜继续发展高端产品，如塑塑复合材料的推出；2）光学膜二期的陆续投产，保障窗膜等产品持续发力，16 年窗膜产品销量的快速放量是业绩增长的主要驱动力，预计17 年随着海内外市场的开拓，仍有提升空间；3）大屏触控及柔性材料成为新的增长点，公司自建80 万片大屏触控、OLED 的相关产品如水汽阻隔膜等逐步投产，产品应用逐步延伸到智慧生活等方面，公司也从一个材料制造的公司逐步转型为提供材料及解决方案的平台型企业。

　　在场景互联时代向互联网智能应用领域不断进行业务延伸，通过娱乐、宾馆、社区、教育、医疗等领域全面推进，打造互联网运营服务平台。基于公司核心技术从提供材料到解决方案，比如正在进行的互联网智能贩售平台、DEEPub 都市娱乐、3D 户外广告、上海魔境、智能显示窗膜等项目都将陆续推出。依托在裸眼3D、大屏触控等智能新兴显示领域的核心技术，以及东方视界内容平台和后端运营管理系统两大运营平台支持，整合一流团队及资源，在智慧景区、影视娱乐、酒店、社区、教育、医疗、商业等领域，打造基于互联网的智能终端入口级平台系统解决方案，形成互联网智能应用产业板块。与控股股东合作，基于碳纤维材料向复合材料延伸，打造全球领先的新能源电动车、碳纤维轻量化生态平台。公司依托于在材料领域的优势，为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D 显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案，引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。

　　形成新材料、全产业、大生态布局，打造基于先进高分子材料世界级生态，维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；智能显示（裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示）方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测，预计2016-2018 年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3 亿元，增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17 元，对应PE 分别为31、21、15 倍。