五粮液Q1收入望实现双位数增长 品牌力加持下长期稳步拓展

　　五粮液

　　跟踪点评：关注批价上行趋势建立，千元价位段现增长潜力

　　事件：普五批价逆势快速提升。根据今日酒价公众号，五粮液批价保持稳步上行，4月12日站上970元，并于4月19日提升至980元(3月下旬及4月上旬批价在965元左右)。

　　新管理层多项并用，挺价工作初显成效。

　　我们认为公司在这轮提价中，首先通过3月上旬营销会议等方式传递了对普五价格提升的明确目标，随后在3月中下旬对普五产品控制市场发货量，最后在3月下旬完成对普五建议零售价的调整(从1399元/瓶提升至1499元/瓶)，彰显了新领导班子的执行力。随着上海等多地疫情管控形式的变化，公司也在批价管控中加入更多市场化动作，包括价格监管及处罚、低价酒的回收、运用中转仓调整发货节奏等，进一步传递了管理层对于挺价的决心。

　　短期疫情下具备较强韧性，更长维度看品牌力加持下稳步拓展。

　　从近期跟踪来看，我们判断公司2022Q1收入望实现双位数增长。虽然疫情对于高端白酒消费会有不可避免的阶段性冲击，但高端龙头公司望借助品牌力按既定计划执行全年任务目标。其中，五粮液完成稳定的量价增长，实现批价的环比有序上升；经典批价维持在1700-1800元区间，将在寻求量价平衡的基础上稳步拓展、塑造形象。同时，系列酒方面，公司的第二代五粮春已经完成全国招商，批价在230+元；名门春定价728元，形成在次高端价格带的站位，望选择四川、江苏、浙江、上海四大高地市场投放，逐步寻求量增(2022年目标为500吨左右)。

　　投资建议：

　　基于公司最新业绩数据，维持2021-23年EPS预测至6.02/6.94/7.90元。目前，五粮液在白酒概念内估值偏低，茅五泸分别对应2022年PE为37/24/30倍。虽然公司目前增长趋于平稳，市场对新班子的战略思路和落地仍在观望，同时对产品线拓宽以及核心单品面临的竞争存在担忧，相对负面担忧均反映在了估值中。但我们认为，五粮液产品底蕴深厚，新班子有望在文化建设、产品拓宽、渠道变革以及精细化数字化管理提升等方面有所突破，长期看估值存在修复空间、推荐配置。维持给予目标价230元(对应2023年PE30X并考虑10%折现)，维持“买入”评级。

　　风险因素：疫情管控不及预期；高端酒景气不及预期；千元价格带竞争加剧；经典五粮液推广不及预期；激励不达预期；食品安全问题等。

　　（来源：同花顺金融研究中心）