健盛集团：俏尔婷婷并表带来业绩增长

　　核心观点：

　　公司披露3季报，1-9月营收7.61亿元，同比增长58.8%，其中3季度营收3.01亿元，同比增长66.1%。1-9月归母净利润10613万元，同比增长1.3%，其中3季度净利润4103万元，同比增长42.4%。公司1-9月的扣非净利润为8747万元，同比增长38.9%。这主要是因为16年2季度的营业外收入中包括近4000万的搬迁补偿款。

　　棉袜业务销量增长及俏尔婷婷并表带动业绩增长

　　公司前三季度的营收及利润增长主要来自于棉袜销量的增长。其中公司在16年新开发的H&M和UA等新客户订单量较去年出现明显增长。此外公司在2016年遇到的某一外贸客户订单的流失也已经在今年回流。除此之外，公司以发行股份的方式收购的标的俏尔婷婷已经在8月14日完成工商变更登记手续，成为公司的全资子公司。因此公司3季度的营收中也包括俏尔婷婷8,9两个月的贡献。

　　未来业绩增长将主要来自于越南子公司和俏尔婷婷的产能扩张

　　公司在越南共规划了2.3亿双的棉袜总产能，其中16年底已建成4000万双产能。上半年越南袜子二厂顺利投产后，我们预计越南子公司的产能已达到7000万双。17年上半年越南子公司实现利润1947万元，同比增长223.8%。越南新增产能的不断投放将继续推动公司业绩增长。此外俏尔婷婷位于黔东南的工厂仍在扩产中。根据业绩承诺协议，俏尔婷婷承诺17-19年净利润将分别不低于6500万元，8000万元，9500万元。

　　预计17-19年业绩为0.35元/股、0.66元/股、0.84元/股，当前股价对应17/18年P/E为44.9x/23.8x，维持对公司的买入评级。

　　风险提示

　　定增募投项目推进不及预期的风险；外贸客户流失的风险。