车企调整速度超预期 高能量密度占比提升

　　2018年2月2日，《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2018年第1批)》相关车型及主要参数发布，共有118款车型入选。其中，新能源乘用车34款，占比28.81%；客车55款，占比46.61%；专用车29款，占比24.58%。纯电动车型有106款，插电式混合动力车型有10款，燃料电池车型有2款。

　　详细分析如下：

　　新能源乘用车：共有22家车企，34款车型入围。其中江铃汽车(000550) (4款)、云度汽车(3款)、五菱汽车(3款)占比较多；纯电动车型27款，插电式混合动力7款；11款车型能量密度超过140Wh/kg，占比40.74%；30款车型采用三元锂离子电池，占比88.24%；19款车型续航里程在250km-350km，占比55.88%。新能源客车：共有19家车企，55款车型入围。其中上海申龙(8款)、厦门金龙(7款)、北汽福田(6款)、比亚迪(002594) (6款)占比较多；纯电动车型51款，插电式混合动力2款，燃料电池2款；46款车型能量密度高于140Wh/kg，占比高达90.20%；磷酸铁锂49款，仍旧占据绝对优势(占比92.45%)，锰酸锂4款。新能源专用车：总计20家车企，29款车型入围。东风汽车(600006) (6款)、陕西通家(3款)；其中纯电动28款，燃料电池1款；大部分车型(25款)能量密度在115-140 Wh/kg之间；磷酸铁锂车型14款(占比50%)，三元锂离子10款(占比35.71%)；16款车型电池容量超过50Kwh，占比57.14%。

　　新能源车电池提升表现突出，三元优势显着。乘用车三元锂占比达到88.24%，产品转型速度加快。插混目前基本实现三元化进程，磷酸铁锂逐步退出乘用车市场。纯电动客车电池绝大部分采用磷酸铁锂，该批次没有钛酸锂车型申报，由于能量密度太低，发展压力将越来越大。专用车方面，以磷酸铁锂和三元锂车型为主流，18年第1批磷酸铁锂车型达到50%，由于其成本偏低，需求依旧相对较多。18年纯电动乘用车能量密度提升加快，11款车型能量密度超过140Wh/kg，13款车型在120-140 Wh/kg之间，总共占比88.89%。客车竞争相对充分，为顺应补贴要求，车企加快调整速度，高于140Wh/kg的车型已成为新品主流。从电池供应商看，有9家电池企业为11款高能量密度乘用车提供配套，整体表现较为分散，其中多氟多(002407) 为3款车型提供配套，上海捷新、中航锂电、妙盛动力、超威创元等电池企业均配套1款车型。46款高能量密度客车中，30款配套CATL电池，依旧占据主导地位；6款比亚迪汽车均配套比亚迪电池；余下4款配套国轩高科(002074)、4款配套亿纬锂能(300014) 、2款配套中信盟固利。

　　投资建议：近期政策将陆续落地，电池有效库存基本消化完成，一季度行业景气度或超预期，动力电池向高镍发展，或将带各环节产品结构优化。长期看，技术进步+成本下降，将催生真实需求爆发。当前时点电动车板块进入配置区间，重点建议布局！标的方面，重点推荐华友钴业(603799)(三元替代+18年上半年新增钴供给有限，价格有支撑)，天赐材料(002709) (六氟价格见底+成本优势，绑定龙头放量)、宏发股份(600885) (继电器全球龙头，新能源和汽车电子高速增长)、天齐锂业(002466) (优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产)、星源材质(300568)(海外客户拓展超预期+湿法放量)，同时推荐杉杉股份(600884) 、新宙邦(300037) 、创新股份(002812)等。

　　风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。