猪价如期下跌 关注肉鸡行业节后开工阶段性行

　　投资建议： 关注白羽肉鸡行业节后开工阶段性行情， 继续配置受益于行业集中度提高的行业龙头白马股生物股份(600201)、中牧股份(600195) 、隆平高科(000998) 、牧原股份(002714) 、温氏股份(300498)、海大集团(002311) 。 由于屠宰厂、 商品肉鸡养殖场、 鸡苗孵化场春节后陆续开工， 但因生产周期错位，短期形成产业链彼此供给不足，预计商品鸡苗、毛鸡价格出现阶段性开工行情。生猪价格春节后如我们预期明显回落。

　　肉鸡养殖： 短期关注节后阶段性“双开工” 行情，预计三季度进入趋势上行通道。 春节后养殖场、屠宰场陆续开工。 由于节前毛鸡集中出栏导致养殖户空栏较多，且屠宰场春节期间放假停工，节后养殖户补栏叠加屠宰场开工，“ 双开工”有望提振鸡苗、毛鸡需求。截至2 月 25 日，山东肉毛鸡价格 3.82/斤，较春节放假前上涨 5%；商品代鸡苗价格 3.38 元/羽，较节前上涨 5%。截至 2018 年第 5 周，父母代鸡苗价格 36.89 元/套，周环比上涨13.01%。鸡肉价格 10020 元/吨，周环比上涨 0.55%。

　　生猪养殖： 春节后生猪价格如我们预期明显回落。 据大北农(002385) 智农通跟踪： 2 月 24 日， 东北地区外三元生猪价格 10.6-12.0 元/公斤； 河南地区 11.8-12.8 元/公斤。 1 月全国定点屠宰量 2289.21 万头，同比增长 10.3%。猪价节后如期调整。 截至 1 月 23 日， 中国畜牧业协会统计， 全国 22 个省市生猪均价 13.43 元/公斤，周下降 0.52%；猪肉均价 21.08 元/公斤，周上涨 0.2%。猪肉与生猪价差 7.7 元/公斤，周上涨 1.6%。生猪供给充足，但需求相对稳定。春节过后，由于缺乏消费端的利好支撑，加之生猪供应量总体充足，屠宰场报价继续下调。 预计短期猪价或继续保持小幅下跌态势。我们预计 2018 年生猪均价 13-14元/公斤。

　　生猪行业长期集中度提高的逻辑未变。 2 月初农业部发布《关于大力实施乡村振兴战略加快推进农业转型升级的意见》，提出将“继续推进生猪规模化标准化养殖， 引导产能向粮食主产区、环境容量大的地区转移”。 预计生猪产业环保门槛提高的趋势不变，养殖企业拿地所需要的配套种养循环土地将增加， 行业集中度提高、龙头快速增长的逻辑将继续维持。

　　动物疫苗： 生猪养殖规模化加速提升，推动口蹄疫市场苗市场快速扩容。 受益于下游养殖规模化程度的快速提升，高端口蹄疫市场苗市场有望快速扩容，养殖规模化带来的市场苗需求增长将成为独立于猪价行情之外的必然趋势，使得动物疫苗板块成为 18 年确定性最强的农业子板块之一。 重点推荐生物股份、中牧股份。( 1)生物股份的口蹄疫市场苗在工艺技术、 营销服务上均具有显着优势，势必强者恒强。圆环快速放量，并购益康获得禽流感生产资质，由“ 一枝独秀” 逐渐成长为“ 百花齐放” 的动保企业。 预计 2018 年业绩增速 30%-35%，目前股价对应的 2018 年 PE 约为 22.6X；( 2) 中牧股份于 2017 年 7 月完成技改，高质量的口蹄疫市场苗开始推向市场，且在大型养殖集团中的采购比例稳步提升，预计 17-19 年口蹄疫市场苗收入分别为 1.3/3.0/4.5 亿元。预计 2018 年业绩增速约为25%，估值仅为 18X， 剔除金达威(002626) 股权后，估值仅为 13X。

　　种植业：种植业供给侧改革持续，优质粮食价格有望持续上涨。 2 月初农业部发布《关于大力实施乡村振兴战略加快推进农业转型升级的意见》，提出继续推动“镰刀弯”等非优势产区玉米调减；适当调减水稻面积，重点发展优质稻米、强筋弱筋小麦等大宗优质农产品(000061)。建议继续关注拥有优质种质资源、内生外延快速成长的种业龙头隆平高科。

　　风险提示： 农产品价格大幅波动的风险； 农业政策变化的风险。