我武生物：销售增速迈上新台阶 今年开局良好

　　销售增速迈上新台阶，今年开局良好

　　公司17年中报以来收入增速达到23%，销售增速提升明显，预计18年一季度增速将超过20%好于去年同期。主要原因有脱敏疗法已进入相关指南逐步获得医生和患者认可，市场反应良好。销售策略得当，加强了重点区域，特别是广东福建；推广周期较长的大处方销售策略(一次开方3-6个月)，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率

　　销售人均单产不断提高，医院端覆盖稳定增长

　　公司销售人员数量与去年基本持平，采取优胜劣汰，撤出一些销售状况不太好的医院，侧重重点医院优秀员工，人均销售量不断提升。目前医院端覆盖900多家，每年约增加50-100家。

　　管理优化控费力度较大，规模效应突显

　　公司17年二季度销售费用率34%，三季度31%，较往年明显下降，预计营业成本率下降约1%，管理费用率下降约3%。主要由于规模效应突显，产品成本、学术推广费用、销售人员收入增速均低于收入增速。预计18年费用优化管理仍会持续，净利润将保持高增长。

　　在研产品顺利推进，点刺试剂未来空间大

　　公司在研黄花蒿粉滴剂目前三期临床试验已经做完，预计19年能够拿到生产许可。点刺试剂目前有一个户尘螨申报生产，还有八个处于临床阶段，国内市场几乎空白，未来预计将有几十亿增长空间。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2017~2019年EPS分别为1.15元、1.53元、1.84元，对应PE分别为40.6倍、30.6倍、25.5倍。给予18年40倍PE，即目标价61.2元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：销售不及预期，高管减持。