MSCI系列报告：纳入MSCI的234名单及资金测算

　　摘要：MSCI(摩根士丹利资本国际公司)于2018年5月15日公布半年度指数审议结果，234只A股被纳入MSCI指数体系。MSCI全球市场指数(MSCI ACWI Index)将增加350只股票，其中有234只A股，53只股票将剔除。新纳入的A股将合计在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。将于6月1日按2.5%的纳入比例将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数。如果按照MSCI去年6月公布的方案，第二步将在今年8月季度指数评审时实施：9月将纳入比例提高至5%。(具体名单见附页)

　　总量上看，入摩A股市值集中于大金融大消费行业

　　此次A股入摩进度符合MSCI去年6月公布的方案，并未超预期。从总量上看，此次公布的234只入摩A股市值占比前五的行业为银行、非银金融、食品饮料、采掘、医药生物，市值占比分别为31.92%、13.12%、6.57%、5.12%和4.11%。与A股市值分布高度重合，集中于大金融、大消费板块。

　　变化上看，新增A股成分股多集中于医药、电子、传媒行业

　　对比此次公布的234只最新入摩成分股名单和此前公布的235拟加入名单，名单中新增了11只支成分股，并且剔除了12只成分股。

　　新增的股票为上海电气(601727) 、片仔癀(600436) 、海澜之家(600398) 、世纪华通(002602) 、科伦药业(002422) 、通威股份(600438) 、通化东宝(600867) 、完美世界(002624)、深天马A(000050)、步长制药(603858)、纳思达(002180)。

　　剔除的股票为大唐发电(601991) 、陆家嘴(600663) 、海航控股(600221)、必康股份(002411)、泛海控股(000046) 、百联股份(600827)、中远海能(600026)、太平洋(601099) 、贵州百灵(002424) 、东北证券(000686) 、皖新传媒(601801) 、国海证券(000750) 。

　　根据最新剔除和新增的股票名单可得，MSCI新增A股成分股多集中于医药、电子、传媒，而剔除的成分股中所处行业较多的是非银金融、交通运输。

　　资金测算：短期情绪推动大于实际影响，中长期资金增量可观

　　根据MSCI公布的文件，本次纳入比例为2.5%，新纳入的A股将合计在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。根据MSCI最新可获取数据，全球跟踪新兴市场指数和全球市场指数的资金量分别为1.6万亿和3.2万亿美元。据此我们测算，此次6月1日纳入2.5%比例将会带来超过408亿元人民币资金增量，按照计划今年9月1日纳入比例达到5%后，预计带来超过815亿元人民币资金增量。后续若继续加大纳入比例，将带动更多增量资金。

　　对于A股的资金面的直接影响有限，但有助于推动市场情绪回升。中长期看，若后续A股纳入比例持续增加，有望带动万亿级别的增量资金，对A股估值体系及投资风格的变化将产生重大影响。

　　风险提示：A股入摩进度不及预期。

　　1、 MSCI公布纳入其指数体系的234只股票

　　MSCI(摩根士丹利资本国际公司)于2018年5月15日公布半年度指数审议结果，234只A股被纳入MSCI指数体系。MSCI全球市场指数(MSCI ACWI Index)将增加350只股票，其中有234只A股，53只股票将剔除。新纳入的A股将合计在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。将于6月1日按2.5%的纳入比例将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数。如果按照MSCI去年6月公布的方案，第二步将在今年8月季度指数评审时实施：9月将纳入比例提高至5%。

　　其他相关指数调整包括：

　　MSCI中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion Index)中将增加11只成分股，剔除9只成分股。

　　MSCI中国全股票指数(MSCI China All Share Index)将新增40只成分股，剔除25只成分股。

　　MSCI中国全股票小盘指数(MSCI China All Shares Small Cap Index)将增加23只成分股，剔除88只成分股。

　　MSCI中国A股在岸指数(MSCI China A Onshore Index)增加23只成分股，剔除88只成分股。

　　MSCI中国A股在岸小盘指数(MSCI China A Onshore Small Cap Index)将增加168只成分股，剔除28只成分股。

　　在此，我们着重分析本次234支入摩A股成分股。

　　　　2、 总量上看，入摩A股市值集中于大金融大消费行业

　　此次A股纳入MSCI进度符合MSCI去年6月公布的方案，并无超预期现象。从总量上看，此次公布的234只入摩A股市值占比前五的行业为银行、非银金融、食品饮料、采掘、医药生物，市值占比分别为31.92%、13.12%、6.57%、5.12%和4.11%。与A股市值分布高度重合，基本集中于大金融、大消费板块。

　　在234只入摩A股的上市公司个数按行业划分来看，非银金融被选中的成分股个数最多，为30只。其次是银行20只，医药18只，建筑装饰、房地产、有色金属13只，交通运输、公用事业12只，汽车、电子11只。市值排名前三的行业中仅有食品饮料行业入选股票个数低于9个，也显示出食品饮料行业的市值分布前端较为集中的特点。

　　　　3、 变化上看，新增A股成分股多集中于医药、电子、传媒行业

　　对比此次公布的234只最新入摩成分股名单和此前公布的235拟加入名单，名单中新增了只11支成分股，并且剔除了12只成分股。

　　新增的股票为上海电气、片仔癀、海澜之家、世纪华通、科伦药业、通威股份、通化东宝、完美世界、深天马A、步长制药、纳思达。

　　剔除的股票为大唐发电、陆家嘴、海航控股、必康股份、泛海控股、百联股份、中远海能、太平洋、贵州百灵、东北证券、皖新传媒、国海证券。

　　根据最新剔除和新增的股票名单可得，MSCI新增A股成分股多集中于医药、电子、传媒，而剔除的成分股中所处行业较多的是非银金融、交通运输。

　　在本次新增和剔除后，入摩A股上市公司个数按行业划分的情况发生了如下的变化：非银金融入选A股个数从33个减少到30个，房地产从15个减少到13个，交通运输从14个减少到12个，商业贸易从5个减少到4个，公用事业从13个减少到12个；生物医药从16个增加到18个，电子从9个增加到11个，传媒从8个增加到9个，电气设备从5个增加到6个，纺织服装从2个增加到3个。

　　　　根据市值占比分布看，从市值占比变化率的角度，市值占比同比增加最多的是纺织服装、农林渔牧、电气设备、传媒、医药生物和电子，市值占比同比下降最多的是房地产、商业贸易、交通运输、公用事业、非银金融。

　　　　4、 资金测算：短期情绪推动大于实际影响，中长期资金增量可观

　　根据MSCI公布的文件，本次纳入比例为2.5%，新纳入的A股将合计在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。

　　根据MSCI最新数据，全球跟踪新兴市场指数和全球市场指数的资金量分别为1.6万亿和3.2万亿美元。跟踪中国指数和亚洲(除日本)指数资金量分别为140亿美元和2000亿美元。由此我们按照最新的美元汇率6.357测算，此次6月1日纳入2.5%比例将会带来超过408亿元人民币资金增量，按照计划今年9月1日纳入比例达到5%后，预计带来超过815亿元人民币资金增量。

　　后续继续加大纳入比例，将会吸引更多增量资金。

　　　　我们认为短期内按照2.5%和5%的纳入比例分别会吸引超过408亿元以及815亿元的增量资金，对于A股的资金面的支持相对有限，但有助于推动市场情绪回升。从长期看，若后续A股纳入值持续增加，带来的增量资金将达万亿级，占A股自由流动市值的比例超过4%，对A股估值体系及投资风格的变化将产生重大影响。

　　5、 234只纳入MSCI指数的A股名单