国信证券：中南建设维持“买入”评级

　　2018年上半年EPS为0.25元，同比大增180.2%

　　2018年上半年，公司实现收入153.2亿元，同比增长20.9%；归母净利润9.3亿元，同比大增180.1%； EPS为0.25元，同比大增180.2%。

　　销售保持快速增长，扩张积极完善布局

　　2018年上半年，公司实现销售面积520.3万平方米，同比增长20%；销售金额652亿元，同比增长44%，继续保持全国房地产开发企业20强。2018年上半年公司新增项目80个，规划建筑面积合计1138万平方米，是公司上半年销售面积的2.2倍；公司新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市，聚焦长三角、珠三角和京津冀都市圈，以及内地核心城市的战略布局进一步完善。截止2018年中期，公司共有258个在建拟建项目，在建开发面积合计3133万平方米，未开工面积合计2272万平方米，丰富的项目资源支持公司未来更快的发展。

　　财务优化，业绩锁定性佳

　　2018年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为41.2%，较去年年末下降10.2个百分点；短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍，短期偿债能力良好。公司2018年上半年末预收款为921.6亿元，对2018年下半年一致预期营收的锁定度达177% (2018年下半年一致预期营收=2018年一致预期营收-已披露的上半年营收)；在满足2018年一致预期营收后，剩余的401亿元仍能锁定2019年一致预期营收的52%。

　　业务协同优势，盈利能力改善

　　公司业务涵盖住宅开发，商业、酒店管理，工程总承包，建筑安装等，和公司控股股东一起构建了住宅开发、轨道交通、市政路桥、基础设施建设、商业、酒店运营等组成的完整产业格局，具备承接各种城市综合运营项目的能力，在项目获取上有其他单一类型企业难以具备的优势。上半年公司的毛利率由去年同期的16.6%上升到22.2%，提高5.6个百分点；即使上半年公司销售费用率提升，公司净利润率仍由去年同期的3.0%增加到今年上半年的6.7%，提高3.7个百分点。

　　“铸就百年基业”，维持“买入”评级

　　我们认同公司“铸就百年基业”的理念，看好公司未来发展。预计2018、2019年EPS为0.51、0.94元，对应PE为11.0、5.9X，维持“买入”评级。

　　风险

　　若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。