我们期待这样的股市春天：市场的归市场 监管的归监管

　　我们期待这样的股市“春天”

　　新年伊始。A股在金猪之年的第一周，走出一波久违的回暖行情。这与中美贸易谈判前景趋于明朗有关。不过我们相信，这更多反映了市场各方对资本市场改革的预期——人们对新任证监会主席易会满寄予厚望，相信科创板和注册制将撬动整个资本市场的变革，从而激发股市活力。

　　拉长时间看，自2015年异常波动以来，A股经历了一个漫长的修复期。过去几年中，监管机构做了很多工作。比如解决堰塞湖问题、加强信披提升上市公司治理、“铁腕”治市严惩违法违规乱象等等。那些因“救市”而加之于市场的管制措施，也在一点点淡出。

　　人心思变。可以相信，中国资本市场迎来了一个新的改革节点。要回答的问题是一样的——我们究竟需要一个怎样的资本市场？

　　无可否认，A股市场沉疴仍在。IPO常态化下各类公司批量上市，退市企业却仍旧凤毛麟角，“易进难出”仍是一个待解难题。监管的“越位”干预经常出现，对交易功能、融资功能管得太多太细，造成市场活力降低，而在真正需要规则维护者之时，监管又常常“缺位”，如对一些涉及财务造假等违规行为的上市公司处罚力度偏软，不足以“杀一儆百”。

　　政策预期不稳定乃至反复也令投资者迷茫。比如，作为国内投资风向标的险资就经历了从放开到收紧再到松绑的过程。平心而论，这些年A股仍未摆脱“政策市”之实，也时时被赋予一些“功能化”色彩。

　　在市场面前，我们常常对行政之手的能量太过自信。就此而言，资本市场变革首先是一场监管革命，一场在国际化和开放市场背景下，从监管理念到监管方式的革命。

　　我们注意到，改变正在发生。证监会在2018年10月30日交易盘中发布声明，承诺“减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。”2019年开年，来自于证券市场政策“大礼包”三连发，指向同样确定，即是清晰监管和市场的边界，充分放权于市场。

　　我们预期，这样的变革逻辑将会充分体现在科创板和注册制试点上。可以肯定，科创板和注册制试点绝不仅仅是交易平台和发行制度的创新，作为顶层设计的一部分，科创板和注册制试点将不可避免地撬动资本市场整体改革。这将是一个市场再造的过程。

　　在此进程中，我们仍需要秉持敬畏之心，进一步理清政府和市场的关系，将市场在资源配置中其决定性作用切实落在资本市场的方方面面。由此，我们将迎来这样的“春天”：市场的归市场，给予足够的自由度，去发挥配置资源的功能；监管的归监管，不超越监管责任去干预市场，以明确的规则保障监管的稳定性。

　　由此，我们终有机会见证一个充满活力，具备更大投资价值的股市。

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