银行行业：LPR改革成效显着 公开市场操作利率不变 维持“看好”评级

　　 代理机构：东方证券

　　 评级：乐观

　　核心观点

　　央行发布 《中国货币政策执行报告》 增刊，推进贷款市场报价利率改革成效明显。增刊介绍，金融机构发行的大部分新贷款均以LPR为基准定价，2020年8月底成功完成股票浮动利率贷款基准转换，转换率超过92%。改革在促进贷款利率下调方面取得了显著成效。2020年8月，一般贷款加权平均利率为5.43%，比改革前的2019年7月低0.67个百分点；同期，一年期LPR从4.25%降至3.85%，下降0.4个百分点。同时，由于贷款利率下调的影响，存款利率也大幅下降。2020年8月，三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.69%和3.78%，较去年底分别下降0.03和0.28个百分点。就银行行业而言，LPR目前的执行情况已经纳入了MPA评估，银行内部FTP定价也有序与LPR挂钩，贷款利率市场化明显改善。未来，央行加息和降息的影响可能会比LPR改革前更大。今年贷款利率明显下降，也降低了银行用高利率存钱的意愿，实际存款利率也有所下降，缓解了银行利差债务方的压力。

　　行情观点：上周银行指数上涨，但跑输大盘.1)银行指数最近一周上涨2.04%，沪深300指数同期上涨2.32%。银行板块在申万； 28个一级产业中排名第18位2)细分后的板块，国有银行指数上涨1.22%，股份制银行指数上涨3.15%，城市商业银行指数上涨3.60%；3)个股方面，银行股市本周普遍上涨，涨幅涨幅较大的是平安银行(7.06%)、成都银行(6.91%)和常熟银行(6.88%)。涨幅规模较小的是浦发银行(0.20%)、【苏州银行(002966)、股吧】(0.37%)和民生银行(0.73%)。

　　估值观点:目前板块估值偏低，估值下跌空间不大。上周末，银行板块整体市盈率为0.73倍，沪深300只成份股整体市盈率为1.63倍。目前，银行的市盈率自2013年以来一直处于5.17%的分位数，而板块仍处于低估区间。涨幅，较大的平安银行，成都银行和常熟银行，的PB分别为1.11倍、1.06倍和1.39倍；下降幅度较大的浦发银行，苏州银行和民生银行，的生产总值分别为0.58倍、0.96倍和0.53倍。

　　利率跟踪：上周货币市场利率下降，无风险利率上升。银行市场7天回购利率上涨22个基点，至4.45%；10年期美国国债收益率值上涨3个基点，至3.17%。

　　投资建议与投资标的

　　央行发布 《中国货币政策执行报告》 增刊显示，目前LPR市场化程度明显提高，浮动利率贷款定价基准转换完成。未来LPR的改革将继续推进，不断完善货币政策调控和传导机制，构建现代中央银行体系。本周在央行，进行的4800亿元人民币逆回购和6000亿元人民币多边基金操作中，利率保持不变，总净投资2100亿元人民币，保持了合理充裕的货币流动性，引导了货币市场利率的平稳运行。银行和零售的商业息差水平仍然比较高，资产质量也比较好。随着内外部不确定风险的增加，高质量的零售银行是稳定收益的好选择。贷款比例的提高和流动性负债成本的降低将支撑利差。银行，以市场为导向的债务比率高，贷款比率有很大的改善空间，将有更好的利差弹性。

　　我们维持行业“看好”评级.个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮储银行(601658，增持)。

　　风险提示

　　 经济外部风险还是比较大的；降息给净息差带来了压力；外资进入