国君策略：以盈利面对犹疑 把握三条盈利改善主线

　　本报告导读

　　 美国大选的不确定性已经基本落地，中和美的关系有望略有改善，风险偏好阶段上升。该战略以结构为主，以利润面对犹豫，以创新、内需和出口三大利润驱动主线。

　　摘要

　　3100-3500震荡：重盈利，乘势而上。10月底，当市场悲观时，我们明确提出接近下缘，积极布局回望，我们认为应该更加注重盈利，顺势而为。具体来说：第一，国内经济复苏正在深入推进，上市公司微观层面的利润正在改善，尽管短期曲折，但预计2021年迎来全球经济将复苏，因此利润上升是a股市场下行趋势的底部基础。二是外部风险基本落地，中-美关系有望提升迎来，保证金，市场风险偏好将从底部向上提升。第三，在宽松政策和流动性预期转向后，无风险利率和流动性不再是驱动当前股市的核心因素。我们相信，在下一阶段，超越利润提升的预期和利润繁荣的可持续性将成为投资策略的重点，而结构将成为震荡下的重点

　　视角的转换：从聚焦短期确定性转向远期的盈利景气。与8-9月市场聚焦周期板块不同，10月以来a股市场的风格和行业结构发生了明显变化：周期分化，市场向消费和技术扩散。但扩散的方向是一致的，在于利润预期提高的行业(如汽车、家电、纺织服装、新能源，等)。)。在市场结构变化的背后，投资者已经从关注短期业绩的确定性转向关注长期收益的改善和行业的繁荣。驱动力的核心来自国内经济复苏动能的预期转换，来自政府对投资的刺激，来自消费的恢复和企业的补充。我们认为，国内经济动能的转换将在第四季度和2021年进一步扩大。未来海外经济复苏和企业补货将与国内经济的改善产生共鸣，有望加速出口链的复苏。与近十年全球贸易和国内出口结构相比，化工、交通运输设备、机电工业和矿产品等行业具有较高的一致性，预计在全球复苏后，未来将进一步略有改善。

　　以盈利面对犹疑，把握三条盈利改善主线。我们认为，宽松的预期转向叠加的国内经济动能转换，流动性已经难以成为市场的驱动力。在下一阶段，投资风格的重点将转向盈利。建议把握三个利润主线： 1)创新周期驱动的利润热潮板块，推荐新能源和电子；2)疫情期后，内需改善，居民边际消费倾向增加，消费选择优于强制。建议酒店/汽车/家居/纺织品/旅游/家电/游戏；3)预计未来将从全球复苏中受益的出口链：机械、运输、基础设施、石化、银行，等。