长江策略：从募资的视角看周期股的持续性

　　报告摘要

　　1、当前部分周期品涨幅超过商品涨幅，后续周期板块内部或逐步分化。

　　2、投融资视角，看长期周期板块的配置价值。2019年前，板块行情与投融资意愿成正比，2019年后则不然。当然，不仅募资意愿有分化，用途上也有分化。

　　3、策略观点：短期剩余流动性偏松，享受成长上行趋势。中期待财政发力，从成长走向均衡，估值料难有极大抬升空间。行业上增配周期制造。

　　周度交流：募资视角看周期股的持续性

　　5月上旬以来，A股市场中周期风格整体表现较为强势，煤炭、金属及化工等赛道均表现较好。随着大宗商品涨势趋缓，后续周期股内或出现分化。本周我们结合周期股增发及配股的募集资金用途，浅析后续周期股内部如何分化，供投资者参考。

　　1、短期：上周市场宽基情绪热度普升，周期、消费整体大幅升温，煤炭、金属材料、公用事业过热。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普升，全A CJDI上升14pct至58%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指和HS300 CJBI 8月读数均降至极窄区间，成交集中。框架模型下，成交集中不利于情绪扩散，白酒仍有反弹空间，短期市场胜率仍较高。

　　2、本周讨论：募资视角看周期股的持续性。1)短期来看，当前部分周期品涨幅超过商品涨幅，热度较高，后续板块走势内部或有分化。2)但中期来看，本轮通胀过程中，周期行业募集资金状况较差。我们认为，这与双碳政策及行业集中度提升后的投融资预期下降有较大联系。2019年前，板块行情与投融资意愿成正比，2019年后则不然。3)细分行业募资意愿有分化，用途上也有分化。交通运输、油气石化及非金属材料等行业的“偿还借款+补充流动性”的资金支出占比较低，现金流状况较好；交通运输、建筑产品等行业生产相关募集资金占总资产的比例较高，扩产意愿较强。

　　行业配置：供需缺口入手，多条线索把握下半年超预期机会

　　增配周期制造。组合配置，关注长江策略“制造业alpha及beta中的隐形冠军”。行业配置线索：出口掘金(汽车零部件)，通胀传导(煤炭、农化、铝、玻璃)，产业景气(电动车、军工)。此外维持优质金融股配置。

　　主题配置：持续关注国改的深化

　　年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示：

　　1、新冠毒株变异或局部疫情反复；

　　2、国内政策出现重大调整。