国防军工行业2022年一季报业绩前瞻：军工行业Q1业绩预计稳健增长 行业景气度有望持续兑现

　　本期投资提示：

　　军工行业景气度确定，预计2022 年Q1 业绩同比增长25.7%-29.1%。我们选取36 家分布于军工产业链上下游的重点标的，当前总市值11239 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的61.8%。军工行业36 家重点标的公司因去年Q1 单季度基数较高，但受益于下游旺盛需求，我们预计2022Q1 业绩约为62.77-64.45 亿元，同比增长25.7%-29.1%，保持稳健增长。

　　受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快，预计上游电子元器件及高端材料2022 年Q1 业绩分别同比增长25.4%-27.4%和25.0%-31.6%。受益十四五军工电子信息化建设，电子元器件板块全年将实现业绩较快增长。展望未来，随着下游航空、航天类需求持续释放，电子元器件还将快速增长，Q1 业绩预计增长25.4%-27.4%。受益于新机放量叠加国产化替代需求，碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持高增长，高端原材料板块Q1 业绩预计增长25.0%-31.6%，其中宝钛股份披露Q1 业绩同比增长87.0%-113.0%。

　　受益于下游需求放量及大额订单持续签订，预计中游分系统及结构件板块2022 年Q1 业绩分别同比增长18.6%-21.7%和52.7%-57.5%。受益于下游需求放量，中游分系统板块率先备产，业绩有望稳健增长，Q1 业绩预计增长18.6%-21.7%；受益于下游航空航天大额订单持续落地，中游结构件板块规模效应凸显，业绩有望维持高增长，Q1 业绩预计增长52.7%-57.5%，其中【派克新材(605123)、股吧】、广联航空披露Q1 业绩分别同比增长88.0%、647.3%-920.9%；

　　伴随需求释放，国产替代叠加管理改善，下游主机厂Q1 业绩预计同比增长26.1%-28.0%。

　　各大主机厂定位及产品不同，而军方对各产品需求迫切程度有差异，导致下游各主机厂业绩释放时点不同，业绩同比增速也较为稳健。展望未来，随着新机放量、国产替代叠加管理改善，我们预计下游主机厂将陆续进入业绩爆发期，Q1 业绩预计增长26.1%-28.0%。

　　大额订单持续签订+股权激励预期，军工行业景气度确定，有望持续向上。部分重点股票21 年业绩不及预期，却为未来一到两年业绩带来确定和弹性；产业链大多环节需在一季度确定新的年度排产，大额订单有望持续签订；随着修改公司章程或股份回购完毕，结合龙头公司复盘经验，部分军工重点公司的股权激励有望获得突破，助力企业业绩释放。

　　“三大主线”把握2022 年国防军工行业投资机会。主线一：航空军机持续放量，叠加国产化替代拉动航发全产业链发展；主线二：主机厂及一级供应商受益新机放量、旧机改造及国产替代，未来有望接力进入高速增长阶段；主线三：随着军工电子信息化进程加速，自主可控牵引国产替代需求，国内军用芯片及电子元器件主体有望受益，同时电子配套类民用空间广阔催生长期需求。

　　标的推荐：弹性组合(中航沈飞，航发动力，中航西飞)+确定组合(中航光电+西部超导+三角防务)，另外关注：中直股份，中航机电；发动机产业链，如航发控制、航发科技、抚顺特钢、宝钛股份、钢研高纳、图南股份、中航重机、派克新材、航宇科技；导弹电子产业链，如雷电微力、航天电器、鸿远电子、火炬电子、【振华科技(000733)、股吧】、宏达电子；碳纤维复材产业链，如中航高科、光威复材、中简科技等。

　　风险提示：价值链不同环节采购价格波动；下游客户订单不及预期；增值税政策或将有变。