2022年3月价格数据点评:通胀的“内忧”与“外患”
摘要: 事件:1)CPI同比1.5%,前值0.9%,市场预期1.3%;CPI环比0.0%,前值0.6%;2)核心CPI同比1.1%,前值1.1%;3)PPI同比8.3%,前值8.8%,
事件:
1)CPI 同比 1.5%,前值 0.9%,市场预期 1.3%;CPI 环比0.0%,前值0.6%;2)核心CPI 同比 1.1%,前值 1.1%;
3)PPI 同比 8.3%,前值 8.8%,市场预期 8.1%;PPI 环比1.1%,前值0.5%。
核心观点:
3 月价格数据主要受国内疫情、国外俄乌冲突的双重因素影响。一方面,疫情导致部分食品价格高于季节性,加之油价上涨,推动CPI 同比涨幅扩大;另一方面,俄乌冲突持续,输入性通胀压力带动国内能源、化工类价格上涨,制约PPI 同比增速下行速度。
向前看,预计年内CPI 同比走势仍为前低后高,下半年猪价有望迎来新一轮上涨周期,9 月左右存在破3%风险,但疫情反复或将对年内CPI 中枢构成约束。PPI方面,在上半年俄乌冲突、下半年稳增长的背景下,预计大宗商品价格回落空间不大,制约PPI 同比增速回落速度,企业端成本压力仍然较大。
3 月CPI 同比自上月的0.9%上行至1.5%,上行幅度高于市场预期。
疫情扰动是造成CPI 超预期的原因。目前来看,3 月价格数据,更多反映的是疫情影响下带来的成本端冲击,而需求走弱的影响尚未体现。
一方面,由于局部地区封锁,引发供应链不畅、供需失衡等现象,鲜菜、鸡蛋等部分食品价格上涨,与季节性走势背离。3 月食品分项中,鲜菜、蛋类价格环比为0.4%、0.3%,高于季节性均值-7.0%、-3.5%(采用2014、2017、2019、2020 年同期均值)。
另一方面,由于各地疫情管控趋严普遍在3 月下旬之后出现,3 月服务业受影响程度相对较小,预计疫情对服务业的拖累或将在4 月的价格层面进一步体现。同时,由于上游原材料持续处于高位,成本端刚性压力,也使得消费品价格较难回落。
3 月PPI 环比涨幅再度扩大,但高基数推动下,PPI 同比增速仍然维持下行趋势。
俄乌冲突带动国内能源、化工类价格上涨,是推动PPI 环比涨幅扩大的主因。此外,由于海外煤炭价格上涨,国内外煤炭价差拉大,导致国内煤炭进口数量减少,带动国内煤价上涨,但在保供稳价的主基调下,涨幅相对温和。
近期由于美欧加大战略石油储备的投放,缓解油价上涨压力,3 月末以来油价持续回落。但考虑到俄乌冲突尚未结束,制裁风险仍在,上半年油价仍处在高位波动的环境,继续制约二季度PPI 同比增速下行速度。而进入下半年,随着稳增长效果逐步显现,预计国内大宗商品价格也将面临上涨压力。
通胀传导仍在延续,但行业间分化较为严重。从3 月PPI 生活资料结构来看,需求稳定向好的食品、日用品价格涨幅扩大,仍在持续提价;而受疫情等因素影响,需求恢复较慢的衣着、耐用品价格持平于上月或回落,提价幅度受限。其中,食品、日用品价格环比上涨0.5%、0.4%,均高于上月的0.2%;衣着价格环比下降0.2%,上月下降0.1%;耐用品价格环比为0%,上月为-0.1%。
风险提示:国际油价超预期上行;新冠肺炎本土疫情大范围扩散。
疫情,PPI